重磅,！巴菲特致股東信發(fā)布(12)

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2020-02-23 09:50:27 Wind資訊

財產與意外險保險（P/C）

1967年,，我們以860萬美元收購了國民保險公司（National Indemnity）及其姊妹公司National Fire & Marine。自那以來，我們的財產/意外險業(yè)務一直是推動伯克希爾哈撒韋公司增長的引擎,。

如今,，按凈值計算,，國民保險公司是全球最大的財產與意外險保險公司,。保險是一個充滿承諾的行業(yè)，伯克希爾履行承諾的能力是無與倫比的,。

我們被P/C業(yè)務吸引的一個原因是這個行業(yè)的商業(yè)模式：P/C保險公司預先收取保費,，然后支付索賠。在極端的情況下，如因接觸石棉或嚴重的工作場所事故而引起的索賠,，支付時間可能長達數(shù)十年,。

這種先收后付的模式讓P/C公司持有大量資金——我們稱之為“浮存金”——這些資金最終將流入其它公司。與此同時,，保險公司可以為了自己的利益而利用這些浮存金,。雖然個體保單和索賠來來往往不會中斷，但保險公司持有的浮存金通常相對于保費金額保持相當穩(wěn)定,。因此,，隨著我們的業(yè)務增長，我們的浮動資金也在增長,。至于它是如何增長的，如下表所示：

我們最終可能會經歷浮存金的下降,。如果是這樣,，下降將是非常緩慢的——在外部的至少在任何一年里不超過3%。我們保險合同的性質是這樣的,，即我們永遠不能受制于即刻的或近在的對我們現(xiàn)金資源具有重大影響金額的約束,。這種結構是經過設計的，是我們保險公司無與倫比的財務實力的關鍵組成部分,。這種力量永遠不會被削弱,。

如果我們的保險費超過了我們的支出和最終損失的總和，我們的保險業(yè)務就會產生承保利潤,，從而增加浮存金產生的投資收益,。當獲得這樣的利潤時，我們享受免費資金的使用——而且,，更好的是,，因為持有它而獲得報酬。

對于整個P/C行業(yè)來說,，浮存金的財務價值現(xiàn)在遠遠低于多年來的水平,。這是因為幾乎所有P/C公司的標準投資策略都嚴重——并且適當?shù)亍蛴诟叩燃墏Ｒ虼?，利率的變化對這些公司來說至關重要,，在過去十年中，債券市場提供了極低的利率,。

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