重磅,！巴菲特致股東信發(fā)布(10)

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2020-02-23 09:50:27 Wind資訊

按照這個(gè)類(lèi)比,，我想說(shuō)，我們的婚姻記錄在很大程度上是可以接受的,，所有人都對(duì)他們很久以前做出的決定感到滿(mǎn)意,。我們的一些合作確實(shí)是田園詩(shī)般的。然而,，一個(gè)有意義的數(shù)字讓我很快就想知道我“求婚”的時(shí)候在想什么,。

幸運(yùn)的是，我犯的許多錯(cuò)誤帶來(lái)的影響已經(jīng)被大多數(shù)令人失望的企業(yè)所共有的一個(gè)特征所減輕了：即隨著時(shí)間的流逝,，“糟糕”的企業(yè)往往進(jìn)入了一個(gè)停滯不前的狀態(tài),，在這樣的狀態(tài)中，伯克希爾所運(yùn)營(yíng)需要的資本比例越來(lái)越小,。

與此同時(shí),，我們的“好”企業(yè)往往傾向于發(fā)展及并找到以誘人的速度投資更多資本的機(jī)會(huì)。由于這些截然不同的發(fā)展軌跡，伯克希爾的贏家所使用的資產(chǎn)逐漸成為我們總資本中不斷擴(kuò)大的一部分,。

作為這些金融活動(dòng)的一個(gè)極端例子,，看看伯克希爾最初的紡織業(yè)務(wù)吧。當(dāng)我們?cè)?965年初獲得公司的控制權(quán)時(shí),，這個(gè)陷入困境的公司幾乎需要伯克希爾所有的資本,。因此，在一段時(shí)間內(nèi),，伯克希爾不賺錢(qián)的紡織資產(chǎn)對(duì)我們的整體回報(bào)造成了巨大拖累,。但最終，我們收購(gòu)了一批“好”企業(yè),，到上世紀(jì)80年代初,，這一轉(zhuǎn)變導(dǎo)致紡織業(yè)規(guī)模不斷縮小，我們的資本只有一小部分被占用,。

如今,，我們把你們的大部分資金投入到受我們控制的業(yè)務(wù)中，這些業(yè)務(wù)為企業(yè)的運(yùn)營(yíng)所需的凈有形資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了從優(yōu)秀到卓越的回報(bào),。我們的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)一直是超級(jí)明星,。這種操作具有特殊的特點(diǎn)，使它成為衡量成功與否的獨(dú)特標(biāo)準(zhǔn),，這是許多投資者所不熟悉的,。我們將在下一節(jié)中討論這個(gè)問(wèn)題。

在接下來(lái)的幾段中,，我們將各種各樣的非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)按照盈利規(guī)模,、扣除利息、折舊,、稅收,、非現(xiàn)金薪酬、重組費(fèi)用等因素后的收益進(jìn)行了分類(lèi)——所有這些項(xiàng)目非常惱人但確實(shí)是非常真實(shí)的成本,，而且首席執(zhí)行官們和華爾街人士有時(shí)敦促投資者忽略它們,。有關(guān)這些操作的更多信息可在K-6-K-21頁(yè)和K-40-K-52頁(yè)找到。

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