重磅,！巴菲特致股東信發(fā)布(10)

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2020-02-23 09:50:27 Wind資訊

按照這個類比,，我想說,，我們的婚姻記錄在很大程度上是可以接受的，所有人都對他們很久以前做出的決定感到滿意,。我們的一些合作確實是田園詩般的。然而,，一個有意義的數(shù)字讓我很快就想知道我“求婚”的時候在想什么。

幸運(yùn)的是,，我犯的許多錯誤帶來的影響已經(jīng)被大多數(shù)令人失望的企業(yè)所共有的一個特征所減輕了：即隨著時間的流逝,，“糟糕”的企業(yè)往往進(jìn)入了一個停滯不前的狀態(tài),，在這樣的狀態(tài)中,，伯克希爾所運(yùn)營需要的資本比例越來越小。

與此同時,，我們的“好”企業(yè)往往傾向于發(fā)展及并找到以誘人的速度投資更多資本的機(jī)會,。由于這些截然不同的發(fā)展軌跡,，伯克希爾的贏家所使用的資產(chǎn)逐漸成為我們總資本中不斷擴(kuò)大的一部分。

作為這些金融活動的一個極端例子,，看看伯克希爾最初的紡織業(yè)務(wù)吧。當(dāng)我們在1965年初獲得公司的控制權(quán)時,，這個陷入困境的公司幾乎需要伯克希爾所有的資本,。因此，在一段時間內(nèi),，伯克希爾不賺錢的紡織資產(chǎn)對我們的整體回報造成了巨大拖累。但最終,，我們收購了一批“好”企業(yè),，到上世紀(jì)80年代初,，這一轉(zhuǎn)變導(dǎo)致紡織業(yè)規(guī)模不斷縮小,，我們的資本只有一小部分被占用,。

如今,，我們把你們的大部分資金投入到受我們控制的業(yè)務(wù)中,，這些業(yè)務(wù)為企業(yè)的運(yùn)營所需的凈有形資產(chǎn)實現(xiàn)了從優(yōu)秀到卓越的回報,。我們的保險業(yè)務(wù)一直是超級明星,。這種操作具有特殊的特點(diǎn),，使它成為衡量成功與否的獨(dú)特標(biāo)準(zhǔn),，這是許多投資者所不熟悉的,。我們將在下一節(jié)中討論這個問題,。

在接下來的幾段中,，我們將各種各樣的非保險業(yè)務(wù)按照盈利規(guī)模,、扣除利息,、折舊、稅收,、非現(xiàn)金薪酬、重組費(fèi)用等因素后的收益進(jìn)行了分類——所有這些項目非常惱人但確實是非常真實的成本,，而且首席執(zhí)行官們和華爾街人士有時敦促投資者忽略它們,。有關(guān)這些操作的更多信息可在K-6-K-21頁和K-40-K-52頁找到,。

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