重磅！巴菲特致股東信發(fā)布(7)

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2020-02-23 09:50:27 Wind資訊

在圣水的灑落下,，史密斯的真知灼見變得淺顯易懂,。

很難理解為什么在史密斯的書出版之前,，留存收益沒有得到投資者的重視。畢竟,，早前像卡內(nèi)基、洛克菲勒和福特這樣的巨頭積累了令人難以置信的財富，這已經(jīng)不是什么秘密了,，他們都保留了大量的商業(yè)利潤來支持增長和創(chuàng)造更大的利潤。同樣,，在整個美國,，長期以來也有一些小資本家遵循同樣的方法致富,。

然而，當企業(yè)所有權(quán)被分割成非常小的碎片——“股票”,，前史密斯時代的買家通常認為他們的股票是對市場波動的短期賭博,。即使往好里說，股票也被認為是投機,。而紳士更喜歡債券,。

盡管投資者很晚才明白這個道理，但保留利潤和再投資的數(shù)學(xué)原理現(xiàn)在已經(jīng)很清楚了,。今天,，學(xué)校里的孩子們也能理解凱恩斯所謂的“新奇言論”：即儲蓄與復(fù)利的結(jié)合創(chuàng)造了奇跡。

在伯克希爾,，芒格和我長期以來一直專注于有效地利用留存收益,。有時這項工作很容易，有時卻很困難,，特別是當我們開始與數(shù)額巨大且不斷增長的資金打交道時,。

在配置我們留存的資金時，我們首先尋求投資于我們已有的多種不同業(yè)務(wù),。在過去10年里,，伯克希爾的折舊費用總計為650億美元，而公司在房地產(chǎn),、廠房和設(shè)備方面的內(nèi)部投資總計達到1210億美元,。對生產(chǎn)性資產(chǎn)的再投資將永遠是我們的首要任務(wù)。

此外,，我們不斷尋求收購符合三個標準的新企業(yè),。首先，它們的凈有形資本必須取得良好回報,。其次,，它們必須由能干而誠實的管理者管理。最后,，它們必須以合理的價格買到,。

當我們發(fā)現(xiàn)符合標準的企業(yè)時，我們的首選是購買100%股份,。但是,，符合我們標準的大型收購機會少得可憐。更常見的情況是,，變化無常的股市為我們提供了機會,，讓我們可以買進符合我們標準的上市公司的大量但非控股股份。

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