重磅,！巴菲特致股東信發(fā)布(6)

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2020-02-23 09:50:27 Wind資訊

與此同時(shí),，在我們所稱(chēng)的現(xiàn)實(shí)世界中,，與會(huì)計(jì)領(lǐng)域不同的是,，伯克希爾的股票持有量在這兩年中平均約為2000億美元,，我們所持有股票的內(nèi)在價(jià)值在整個(gè)期間穩(wěn)步大幅增長(zhǎng),。

查理和我敦促你們專(zhuān)注于運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)——2019年幾乎沒(méi)有變化——并忽略季度和年度投資收益或損失,，不管這些收益是實(shí)現(xiàn)的還是未實(shí)現(xiàn)的,。

我們的建議絲毫不會(huì)降低這些投資對(duì)伯克希爾的重要性,。隨著時(shí)間的推移,，查理和我預(yù)計(jì)我們的持股——作為一個(gè)整體——將帶來(lái)重大收益，盡管方式不可預(yù)測(cè)并且非常不規(guī)則,。要了解我們?yōu)槭裁礃?lè)觀,，請(qǐng)進(jìn)入下一個(gè)討論。

留存收益的力量

1924年,，名不見(jiàn)經(jīng)傳的經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼財(cái)務(wù)顧問(wèn)埃德加·勞倫斯·史密斯寫(xiě)了《普通股票作為長(zhǎng)期投資》（Common Stocks as Long Term Investments）一書(shū),，這是一本薄薄的書(shū)，卻改變了投資世界,。的確,，寫(xiě)這本書(shū)改變了史密斯本人，迫使他重新評(píng)估自己的投資信念,。

他打算在書(shū)中指出,，在通脹時(shí)期，股票的表現(xiàn)會(huì)好于債券,，而在通縮時(shí)期,，債券的回報(bào)會(huì)更高。這似乎已經(jīng)足夠明智了,。但史密斯讓人大吃一驚,。

他的書(shū)以一段自白開(kāi)始：“這些研究是失敗的記錄——失敗的事實(shí)無(wú)法支持一個(gè)先入之見(jiàn)的理論?！睂?duì)投資者來(lái)說(shuō),，幸運(yùn)的是，這一失敗促使史密斯更深入地思考應(yīng)該如何評(píng)估股票。

關(guān)于史密斯的真知灼見(jiàn),，我要引用一位早期的評(píng)論家的話,，他就是約翰-梅納德-凱恩斯，“我把史密斯先生最重要的,，當(dāng)然也是他最新穎的觀點(diǎn)保留到最后,。通常，管理良好的工業(yè)公司不會(huì)將其全部盈利分配給股東,。在好年景里,，即使不是所有年景，他們也會(huì)保留一部分利潤(rùn),，重新投入到業(yè)務(wù)中去,。因此，好的投資存在一個(gè)有利的復(fù)利因素,。經(jīng)過(guò)多年的時(shí)間,，除了支付給股東的股息外，一家穩(wěn)健的工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值會(huì)以復(fù)利形式上不斷增長(zhǎng),?！?/p>

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