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重磅！巴菲特致股東信發(fā)布(6)

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2020-02-23 09:50:27  Wind資訊

與此同時，在我們所稱的現(xiàn)實世界中,，與會計領域不同的是，伯克希爾的股票持有量在這兩年中平均約為2000億美元,，我們所持有股票的內在價值在整個期間穩(wěn)步大幅增長,。

查理和我敦促你們專注于運營利潤——2019年幾乎沒有變化——并忽略季度和年度投資收益或損失，不管這些收益是實現(xiàn)的還是未實現(xiàn)的,。

我們的建議絲毫不會降低這些投資對伯克希爾的重要性,。隨著時間的推移，查理和我預計我們的持股——作為一個整體——將帶來重大收益,，盡管方式不可預測并且非常不規(guī)則,。要了解我們?yōu)槭裁礃酚^，請進入下一個討論,。

留存收益的力量

1924年,，名不見經傳的經濟學家兼財務顧問埃德加·勞倫斯·史密斯寫了《普通股票作為長期投資》（Common Stocks as Long Term Investments）一書，這是一本薄薄的書,，卻改變了投資世界,。的確，寫這本書改變了史密斯本人,，迫使他重新評估自己的投資信念,。

他打算在書中指出，在通脹時期,，股票的表現(xiàn)會好于債券,，而在通縮時期，債券的回報會更高,。這似乎已經足夠明智了,。但史密斯讓人大吃一驚。

他的書以一段自白開始：“這些研究是失敗的記錄——失敗的事實無法支持一個先入之見的理論,?！睂ν顿Y者來說，幸運的是,，這一失敗促使史密斯更深入地思考應該如何評估股票,。

關于史密斯的真知灼見，我要引用一位早期的評論家的話，他就是約翰-梅納德-凱恩斯,，“我把史密斯先生最重要的,，當然也是他最新穎的觀點保留到最后。通常,，管理良好的工業(yè)公司不會將其全部盈利分配給股東,。在好年景里，即使不是所有年景,，他們也會保留一部分利潤,，重新投入到業(yè)務中去。因此,，好的投資存在一個有利的復利因素,。經過多年的時間，除了支付給股東的股息外,，一家穩(wěn)健的工業(yè)企業(yè)資產的實際價值會以復利形式上不斷增長,。”

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