人民幣匯率跌破6.9：未來走勢(shì)如何 A股哪些板塊會(huì)受益(4)

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2022-08-29 19:46:52 搜狐

貶值期間A股均收跌，大小盤誰更優(yōu)關(guān)鍵看流動(dòng)性,、風(fēng)險(xiǎn)偏好和政策

對(duì)2015年后的四輪貶值進(jìn)行復(fù)盤后發(fā)現(xiàn)：萬得全A均累計(jì)收跌,，大盤股在急貶階段多凸顯扛跌屬性，但區(qū)間表現(xiàn)的相對(duì)優(yōu)劣并不絕對(duì),。前三輪貶值中供給側(cè)改革,、金融去杠桿、風(fēng)險(xiǎn)偏好維持低位使小盤承壓不及大盤,，第四輪貶值中全球疫后大放水,、國(guó)產(chǎn)科技浪潮發(fā)酵、復(fù)工復(fù)產(chǎn)提振市場(chǎng)信心,，最終流動(dòng)性,、風(fēng)險(xiǎn)偏好、產(chǎn)業(yè)邏輯三因素共振推動(dòng)小盤股“逆襲”超越大盤,。

風(fēng)格：價(jià)值與成長(zhǎng)切換,，消費(fèi)與金融較優(yōu)

貶值中的10Y美債實(shí)際收益率拐點(diǎn)指引價(jià)值與成長(zhǎng)風(fēng)格切換，前兩輪貶值中價(jià)值優(yōu)于成長(zhǎng),，后兩輪成長(zhǎng)更優(yōu),。消費(fèi)與金融風(fēng)格在貶值中彰顯韌性，但也會(huì)在極端不佳的環(huán)境中（2018年第二輪）跑輸市場(chǎng),。金融風(fēng)格中的保險(xiǎn),、銀行“V”字反轉(zhuǎn)，貶值前期順周期下行,，之后隨著國(guó)債收益率企穩(wěn)+基本面改善而強(qiáng)勁反擊,。穩(wěn)定風(fēng)格相對(duì)較差，貶值期內(nèi)下游需求疲弱形成拖累,，而其中的機(jī)場(chǎng)板塊在四輪貶值中平均超額收益超10%,，韌性較強(qiáng)。

行業(yè)：食飲為王,，TMT,、紡服、交運(yùn)墊底

食飲除第二輪經(jīng)歷“殺估值”稍顯弱勢(shì)外，其余三輪超額收益均超20%,，彰顯盈利確定性溢價(jià)優(yōu)勢(shì),。農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥,、社服相對(duì)較優(yōu),，但防御屬性不明顯，多是受行業(yè)景氣周期及極端環(huán)境中的情緒反轉(zhuǎn)提振,。TMT的技術(shù)革新驅(qū)動(dòng)邏輯使其在第四輪流動(dòng)性強(qiáng)支撐中集體收漲,，其余均墊底。紡服板塊相對(duì)落后,，未能印證“人民幣貶值→有利出口→提振行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)”的邏輯,。

北向資金：沖擊多不具有持續(xù)性，貶值中后程或“抄底”

匯率趨勢(shì)性不一定造成北向資金持續(xù)流出,，北向資金的變化也不一定使得A股指數(shù)出現(xiàn)趨勢(shì)性波動(dòng),，指數(shù)震蕩更多源于匯率貶值背后的中美基本面的相對(duì)邊際變化，大幅貶值帶來的指數(shù)短期內(nèi)過度收縮甚至?xí)毕蛸Y金后續(xù)展開抄底操作,。

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