國(guó)際金價(jià)坐上“過山車”,！央行仍連續(xù)11個(gè)月增持黃金普通投資者可以“抄作業(yè)”嗎,？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者唐婧北京報(bào)道

繼今年5月創(chuàng)下歷史新高后,，國(guó)際金價(jià)于高位震蕩數(shù)月,，終于在9月下旬大幅“跳水”,，從9月25日至10月5日連續(xù)九個(gè)交易日下跌,，直至10月6日休市終于小幅收漲,，報(bào)1832.54美元/盎司,，較年內(nèi)高點(diǎn)2081.82美元/盎司已經(jīng)回落超過200美元,。受此影響,，國(guó)內(nèi)飾品金價(jià)在中秋、國(guó)慶“雙節(jié)”假期也出現(xiàn)一定程度下跌,，部分門店的黃金飾品價(jià)格從9月600元/克左右的高點(diǎn)大降逾30元/克,，讓不少網(wǎng)友在社交平臺(tái)上直呼“買虧了”。

多名受訪人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者,，美國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)積極,，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期繼續(xù)升溫，美元指數(shù)和美債收益率表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),，持有黃金的機(jī)會(huì)成本上升,，國(guó)際金價(jià)因此承壓。

世界黃金協(xié)會(huì)今年7月發(fā)布的《2023年全球黃金市場(chǎng)年中展望》表示,，如果下半年美國(guó)能夠避免經(jīng)濟(jì)衰退,，但仍實(shí)施緊縮貨幣政策，這會(huì)削弱黃金的吸引力,。該報(bào)告還稱,，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期會(huì)導(dǎo)致黃金投資需求下滑。

“近期國(guó)際金價(jià)持續(xù)震蕩回調(diào),，看似是金價(jià)自年初連續(xù)上破,、迭創(chuàng)新高后上漲動(dòng)能略顯疲態(tài)，但本質(zhì)在于美國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)較好,，且美聯(lián)儲(chǔ)維持強(qiáng)勢(shì)貨幣政策,，這對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格形成了雙重壓力?！敝袊?guó)銀行研究院研究員劉晨告訴記者,，當(dāng)前美國(guó)通脹仍遠(yuǎn)未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo),，加之最新非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息并維持高利率政策的預(yù)期,，同時(shí),，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力也有所削弱。在他看來(lái),，期待美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向提振金價(jià)的投資者還需要再耐心等待一段時(shí)間,。

美國(guó)勞工部10月6日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年9月美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)為33.6萬(wàn),，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的17萬(wàn),。9月美國(guó)失業(yè)率則保持在3.8%，工資以溫和速度增長(zhǎng),。數(shù)據(jù)公布后,，美國(guó)10年期國(guó)債收益率漲至4.88%，為2007年以來(lái)最高水平,。美國(guó)聯(lián)邦基金期貨顯示,，11月再次加息的可能性由五分之一上升至三分之一。

機(jī)構(gòu)持倉(cāng)變化也反映出黃金市場(chǎng)近期濃厚的空頭氛圍,。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示,，截至10月3日當(dāng)周，投機(jī)者轉(zhuǎn)而持有COMEX黃金凈空頭頭寸3,004手合約,，之前一周持有凈多頭頭寸35,644手合約,。10月6日，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust持倉(cāng)較上日減少1.73噸,，當(dāng)前持倉(cāng)量為865.85噸,，續(xù)刷年內(nèi)新低。

硬著陸和軟著陸的“搖擺”

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫告訴記者,，近期國(guó)際金價(jià)下跌主要有兩大原因,，一是受美元和和美債收益率回升影響，美債收益率上漲意味著持有黃金的機(jī)會(huì)成本上升,，而美元是國(guó)際黃金的主要計(jì)價(jià)貨幣,，美元升值會(huì)抑制黃金價(jià)格走勢(shì)。另一大原因是避險(xiǎn)情緒逐漸回落,，美國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)積極,，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂暫時(shí)得到緩解，避險(xiǎn)情緒對(duì)黃金價(jià)格的支撐作用減弱,。

世界黃金協(xié)會(huì)方面人士曾向記者深入闡述美國(guó)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際金價(jià)之間的關(guān)系,。他表示，國(guó)際金價(jià)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)系可以通過兩個(gè)中介資產(chǎn)體現(xiàn),，即美元和實(shí)際利率,。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),，美元表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)且避險(xiǎn)需求下降，導(dǎo)致美元金價(jià)下滑,；當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退,，避險(xiǎn)需求上升和美元的走弱則推動(dòng)美元金價(jià)走高。

他還稱,，美國(guó)的實(shí)際利率則是驅(qū)動(dòng)美元金價(jià)的另一個(gè)重要因素,，但也由美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定。一國(guó)的實(shí)際利率是借款人基于該國(guó)產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱考慮應(yīng)得到的回報(bào),，因此,，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，該回報(bào)上升,。實(shí)際利率上升令債券等生息資產(chǎn)吸引力上升，令投資者持有黃金的機(jī)會(huì)成本增加,，金價(jià)因此承壓,。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在9月議息會(huì)議后的答記者問中表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具韌性,，軟著陸依然是美聯(lián)儲(chǔ)的首要目標(biāo),。盡管如此，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)將軟著陸視為基本預(yù)期,。鮑威爾認(rèn)為,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有一條達(dá)到軟著陸的可行路徑。

不過,，也有資深人士認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)仍然不可忽視,。美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)勞倫斯·薩默斯表示，美國(guó)9月就業(yè)人數(shù)激增目前是“好消息”,，但也表明美聯(lián)儲(chǔ)的加息措施沒有像以前那樣奏效,，增加了經(jīng)濟(jì)硬著陸的危險(xiǎn)?！澳惚仨氄J(rèn)識(shí)到這些都是不錯(cuò)的數(shù)字,，但我不能說(shuō)它們能保證軟著陸?！彼_默斯表示,。

華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘認(rèn)為，考慮到非農(nóng)數(shù)據(jù)波動(dòng)較大,，且四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存下行風(fēng)險(xiǎn),，超預(yù)期新增非農(nóng)就業(yè)或難以持續(xù)。當(dāng)下10年期美債收益率已經(jīng)漲破4.8%創(chuàng)下2007年以來(lái)新高,，加之美國(guó)金融條件明顯收緊,，或拖累四季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期,。在他看來(lái)，9月超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)尚不成為美聯(lián)儲(chǔ)在11-12月加息的充分條件,，還需要觀察后續(xù)數(shù)據(jù)表現(xiàn),，例如10月12日公布的美國(guó)9月CPI數(shù)據(jù)。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局9月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，美國(guó)8月CPI同比增長(zhǎng)3.7%,，略高于3.6%的市場(chǎng)預(yù)期，前值為3.2%,。市場(chǎng)密切關(guān)注下周四發(fā)布的9月CPI報(bào)告,，該數(shù)據(jù)有望對(duì)美國(guó)貨幣政策路徑提供更多指引。

建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部研究員梁煊告訴記者,，展望四季度,，美聯(lián)儲(chǔ)的“鷹派”信號(hào)可能將持續(xù)，加之2024年降息推遲預(yù)期的強(qiáng)化,，將大大壓縮短期內(nèi)黃金上漲的空間,，金價(jià)新一輪上行周期的到來(lái)將取決于美聯(lián)儲(chǔ)真正意義上的政策拐點(diǎn)。

王有鑫則預(yù)計(jì),，在11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之前,，國(guó)際金價(jià)大概率仍將承壓。隨著美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)公布,，市場(chǎng)又開始炒作11月美聯(lián)儲(chǔ)加息概率,，國(guó)際金價(jià)將繼續(xù)受到抑制。但與此同時(shí),，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)也在加快積聚,，未來(lái)避險(xiǎn)情緒可能再度升溫，從而對(duì)國(guó)際金價(jià)再度形成支撐,。

他還提醒,，投資者還要關(guān)注隨時(shí)可能發(fā)生的地緣政治事件，例如近期爆發(fā)的以色列和巴勒斯坦武裝組織之間的大規(guī)模沖突,，這類事件可能促使投資者轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn),。

世界鉑金投資協(xié)會(huì)中國(guó)市場(chǎng)研究負(fù)責(zé)人張文斌表示，當(dāng)前黃金下跌的動(dòng)能已經(jīng)有所釋放,，至于后續(xù)走勢(shì)還是取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)以及11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的表態(tài),。他還稱，考慮到臨近年底投資者獲利清盤等因素,，黃金走勢(shì)仍有承壓可能,。

關(guān)注黃金獨(dú)特的投資價(jià)值

值得注意的是，盡管今年前三季度國(guó)際金價(jià)整體先揚(yáng)后抑，在5月創(chuàng)下歷史新高之后再無(wú)大的突破,，中國(guó)央行增持黃金儲(chǔ)備的節(jié)奏卻一直有條不紊,。截至9月末，中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)11個(gè)月增持,，報(bào)7046萬(wàn)盎司(約2191.55噸),，環(huán)比增加84萬(wàn)盎司(約26.12噸)，這是我國(guó)央行黃金儲(chǔ)備首次站上7000萬(wàn)盎司大關(guān),。不過,，在國(guó)際金價(jià)回落等因素的影響下，中國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備余額卻由8月末1352.24億美元回落至1317.88億美元,，在我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中的占比則從8月末的4.03%回落至3.98%,，仍遠(yuǎn)低于全球平均14%左右的水平。這意味著我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化,、分散化配置還有較大空間,。

英大證券公司首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭后成告訴記者，短期之內(nèi)我國(guó)大概率還將繼續(xù)增持黃金儲(chǔ)備,。第一,，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，在短期拉升美元指數(shù)的同時(shí),，不可避免地對(duì)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形成較大壓力，進(jìn)而在中長(zhǎng)期對(duì)美元指數(shù)形成利空,。黃金與美元一樣,，均屬于貨幣范疇，二者具有替代關(guān)系,。在中長(zhǎng)期美元指數(shù)下行的背景下,，黃金的替代效應(yīng)凸顯，包括央行在內(nèi)的市場(chǎng)參與者對(duì)黃金的需求量會(huì)有所上升,。第二,，國(guó)際金價(jià)大概率呈現(xiàn)中期承壓、長(zhǎng)期上行的走勢(shì),，具有“波浪式前進(jìn),，螺旋式上升”的特征。在此背景下,，增持黃金具有較強(qiáng)的保值增值功能,，對(duì)我國(guó)官方儲(chǔ)備資產(chǎn)形成支撐。

世界黃金協(xié)會(huì)方面人士則向記者表示,，從更為長(zhǎng)期的視角來(lái)看,，由于黃金的供應(yīng)和需求分布全球各地和各個(gè)行業(yè)且相對(duì)穩(wěn)定，一國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱并不會(huì)影響黃金的長(zhǎng)期表現(xiàn)，在過去的20年里,，美元金價(jià)提供了年均9%的回報(bào),，且以不同貨幣計(jì)價(jià)的黃金均與當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相關(guān)性極低甚至為負(fù)，黃金也因此成為各國(guó)投資者分散風(fēng)險(xiǎn),、提高回報(bào)的重要資產(chǎn),。

另有黃金從業(yè)人士告訴記者，與其關(guān)注黃金短期的漲跌,，投資者更應(yīng)該重視黃金在資產(chǎn)配置中的價(jià)值,。長(zhǎng)期來(lái)看，黃金不僅是信用貨幣時(shí)代的天然多頭品種,，也是投資組合最后的安全閥,，在美林時(shí)鐘的任何時(shí)期都應(yīng)該是資產(chǎn)配置的一部分。在他看來(lái),，黃金的配置價(jià)值主要體現(xiàn)在以下四點(diǎn)：一是長(zhǎng)期對(duì)抗信用貨幣貶值,；二是在衰退期表現(xiàn)遠(yuǎn)超其他大類資產(chǎn)；三是對(duì)沖小概率事件帶來(lái)的尾部風(fēng)險(xiǎn),；四是分散投資組合,、降低整體波動(dòng)性。

他還建議,，投資者配置黃金的比例可以根據(jù)對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷而調(diào)整,，比如衰退期多配置，過熱期少配置,，但不能不配置,。黃金行業(yè)有一句老話——“購(gòu)買黃金的最佳時(shí)機(jī)就是在危機(jī)之前”，未雨綢繆是黃金在資產(chǎn)配置中存在的一大重要意義,。

方正中期期貨稀有貴金屬研究中心總監(jiān)史家亮認(rèn)為,，貴金屬雖然短期承壓回落，但是中長(zhǎng)期仍將維持偏強(qiáng)行情,，其配置價(jià)值依然較高,，資產(chǎn)配置者可逢低增加貴金屬配置。

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