“非必要不出差”、“有錢也難投出去”……在復(fù)雜多變的市場環(huán)境下,，一級(jí)市場創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)上演了這樣真實(shí)的一幕,。在募資分化加劇、優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)越發(fā)稀缺,、監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下,，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)正面臨愈發(fā)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,，截至今年9月末,，今年注銷的私募管理人數(shù)量達(dá)到2344家，其中私募股權(quán),、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人占比高達(dá)七成,。募投兩難、扶優(yōu)限劣,，創(chuàng)投行業(yè)正加速洗牌,，走向更加健康可持續(xù)的發(fā)展之路。

非必要不出差

募資難下機(jī)構(gòu)節(jié)衣縮食

“現(xiàn)在想出差,，都不能像以前那樣隨意安排了,，要根據(jù)領(lǐng)導(dǎo)的指示去安排?！碧萍渭眩ɑ┰谝患翌^部人民幣基金負(fù)責(zé)募資工作,，今年以來，她明顯感受到自己所在的機(jī)構(gòu)在出差管理和差旅費(fèi)方面的變化?？傮w來看,，公司要求無論是投資端還是募資端，都要“高效出差,、精準(zhǔn)出差”,。

尤其對(duì)今年暑假期間出差的投資人來說，降低差旅標(biāo)準(zhǔn)讓他們有點(diǎn)為難,?！笆罴偕虾５慕?jīng)濟(jì)型酒店都近千元一晚了，以我們的住宿費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn),，只能住到比較偏的地方,。”華南一中型投資機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)謝峻（化名）表示,，以前公司沒有這么嚴(yán)格地評(píng)估出差目的和效果,，現(xiàn)在需要填寫詳細(xì)的申請(qǐng)，包括項(xiàng)目基本情況,、出差目的和意圖,，至少這個(gè)項(xiàng)目是能上立項(xiàng)會(huì)的。

關(guān)于出差,，近期有媒體文章稱,，創(chuàng)投圈如今連出差都變得不自由。這并非純屬虛構(gòu),，記者與多位業(yè)內(nèi)人士交流了解到,，確實(shí)有不少機(jī)構(gòu)開始控制出差成本，降低差旅經(jīng)費(fèi),，當(dāng)中不乏較為頭部的投資機(jī)構(gòu)和一線美元基金,。

但也有投資人坦言，實(shí)際上出差的效果本就很難評(píng)估,，比如一些大機(jī)構(gòu)每年都會(huì)收到上千份BP（商業(yè)計(jì)劃書）,，有些看上去很不錯(cuò)，但也要實(shí)地考察核實(shí),；而有些看起來一般,，走一趟和創(chuàng)始人聊聊，就發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目也有亮點(diǎn),?！俺霾钪蟮男Ч芏鄷r(shí)候無法預(yù)計(jì),，但不出去，很可能會(huì)錯(cuò)過一些機(jī)會(huì)?！敝x峻表示,。

創(chuàng)投圈出差不自由，很大程度上折射出募資難,。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù),，2023年上半年，我國股權(quán)投資市場雖然新募基金數(shù)量企穩(wěn),，但募資規(guī)模同比下降23.5%,。這意味著，大多數(shù)機(jī)構(gòu)的募資金額正在減少,。募資不暢導(dǎo)致管理費(fèi)減少,，許多機(jī)構(gòu)不得不節(jié)衣縮食度過寒冬。據(jù)記者了解,，部分投資經(jīng)理和分析師的合同到期后,，機(jī)構(gòu)不與之續(xù)約。

有錢卻投不出去

退出難下投資愈發(fā)謹(jǐn)慎

募資難讓不少創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“無米下鍋”,，而部分機(jī)構(gòu)卻遭遇“幸福的煩惱”——有錢卻投不出去,。“我們今年拿到集團(tuán)撥下來的一筆錢,，自己也募了一點(diǎn),，但今年就沒投出幾個(gè)項(xiàng)目?！眹鴥?nèi)一產(chǎn)業(yè)資本投資機(jī)構(gòu)投資負(fù)責(zé)人張偉（化名）無奈地對(duì)記者表示,，這兩年的投資難度大大增加，自己今年立項(xiàng)了幾個(gè)項(xiàng)目,，但最終都沒投出去,，作為投資人的他，倍感焦慮,。

張偉將投資難歸結(jié)為幾個(gè)原因：一是項(xiàng)目競爭激烈,。由于如今大部分基金背后的出資人都來自政府投資平臺(tái)或地方引導(dǎo)基金，這樣的資金屬性決定基金的投資方向?qū)⒓杏谛履茉?、新材料,、半?dǎo)體等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，在投資范圍窄,、資金扎堆且優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目稀缺的情況下,，項(xiàng)目估值必然被推高；二是如今二級(jí)市場對(duì)企業(yè)上市的要求是既要過硬的科創(chuàng)屬性,，也要有一定的盈利能力,，這樣的項(xiàng)目更為稀缺,，給投資帶來更大的挑戰(zhàn)；三是在IPO適當(dāng)收緊的情況下,，項(xiàng)目退出更難,，倒逼投資也要更謹(jǐn)慎。

這就不難理解,，為何即便是具備較強(qiáng)募資能力的頭部機(jī)構(gòu),，也曾表示要控制募資比例。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示,，在投資端,，上半年投資案例數(shù)和金額分別同比下降37.5%、42.0%,。

監(jiān)管趨嚴(yán)

股權(quán)私募加速出清

募投兩難之下,，許多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在市場中舉步維艱；而私募監(jiān)管新規(guī)的正式實(shí)施,，更是加速了行業(yè)的洗牌,。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月末,，今年注銷的私募管理人數(shù)量達(dá)到2344家,，已超過去年全年的2210家，創(chuàng)下歷史新高,。這其中,，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人有1586家,，占到總注銷數(shù)量的70%,。

“監(jiān)管現(xiàn)在對(duì)‘牌照’管得很嚴(yán)，變相勸退了很多人,，其中也有產(chǎn)業(yè)資本,，讓他們專注做自己的主業(yè)，除非以自有資金去做股權(quán)投資,，不然就別進(jìn)來了,。”華南一券商投行部人士對(duì)記者表示,。

具體來看,，今年5月1日，《私募投資基金登記備案辦法》正式施行,?！掇k法》要求，管理人實(shí)繳資本不低于1000萬元,、私募基金規(guī)模不低于1000萬元,。上述投行人士表示,，以往不少機(jī)構(gòu)目標(biāo)設(shè)立一只幾千萬、上億規(guī)模的基金,，都會(huì)拿幾百萬先注冊(cè)一只迷你基金,，之后再慢慢募集剩余部分。

但這樣的操作如今已經(jīng)行不通,，必須一步到位募集到所備案的基金規(guī)模，這把許多資金實(shí)力不夠的機(jī)構(gòu)拒之門外,。此外,，私募新規(guī)強(qiáng)化了律所等中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，使得中介機(jī)構(gòu)更加謹(jǐn)慎地出具法律意見書,?！皣?yán)監(jiān)管之下兩極分化將會(huì)加劇，對(duì)許多新機(jī)構(gòu)來說,，發(fā)的第一期基金可能就是最后一期了,，然后就只能老實(shí)等著項(xiàng)目退出?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?。

事實(shí)上，無論是市場難做還是監(jiān)管趨嚴(yán),，都將倒逼行業(yè)更加健康可持續(xù)地發(fā)展,。上述投行人士分析，首先,，非必要不出差,，促使機(jī)構(gòu)學(xué)會(huì)花錢、提高出差的效率和投資的精準(zhǔn)度,；其次,，如果大家都覺得投資難，企業(yè)的估值等各方面預(yù)期都會(huì)下降,，反而有利于投資,；最后，前些年募資太容易,，不少項(xiàng)目被哄抬價(jià)格,，導(dǎo)致最終投資收益不理想?！叭缃衲芸缸「鞣矫嫣魬?zhàn)的投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè),，才是真正被市場需求的?！痹撊耸勘硎?。