“非必要不出差”、“有錢也難投出去”……在復(fù)雜多變的市場環(huán)境下,，一級市場創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)上演了這樣真實的一幕,。在募資分化加劇、優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)越發(fā)稀缺,、監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下,，創(chuàng)投機構(gòu)正面臨愈發(fā)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,，截至今年9月末,，今年注銷的私募管理人數(shù)量達到2344家，其中私募股權(quán),、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人占比高達七成,。募投兩難、扶優(yōu)限劣,，創(chuàng)投行業(yè)正加速洗牌,，走向更加健康可持續(xù)的發(fā)展之路。

非必要不出差

募資難下機構(gòu)節(jié)衣縮食

“現(xiàn)在想出差,，都不能像以前那樣隨意安排了,，要根據(jù)領(lǐng)導(dǎo)的指示去安排?！碧萍渭眩ɑ┰谝患翌^部人民幣基金負(fù)責(zé)募資工作,，今年以來，她明顯感受到自己所在的機構(gòu)在出差管理和差旅費方面的變化,?？傮w來看,，公司要求無論是投資端還是募資端,，都要“高效出差、精準(zhǔn)出差”,。

尤其對今年暑假期間出差的投資人來說,，降低差旅標(biāo)準(zhǔn)讓他們有點為難?！笆罴偕虾５慕?jīng)濟型酒店都近千元一晚了,，以我們的住宿費用標(biāo)準(zhǔn)，只能住到比較偏的地方,?！比A南一中型投資機構(gòu)投資總監(jiān)謝峻（化名）表示，以前公司沒有這么嚴(yán)格地評估出差目的和效果,，現(xiàn)在需要填寫詳細(xì)的申請,，包括項目基本情況,、出差目的和意圖，至少這個項目是能上立項會的,。

關(guān)于出差,，近期有媒體文章稱，創(chuàng)投圈如今連出差都變得不自由,。這并非純屬虛構(gòu),，記者與多位業(yè)內(nèi)人士交流了解到，確實有不少機構(gòu)開始控制出差成本,，降低差旅經(jīng)費,，當(dāng)中不乏較為頭部的投資機構(gòu)和一線美元基金。

但也有投資人坦言,，實際上出差的效果本就很難評估,，比如一些大機構(gòu)每年都會收到上千份BP（商業(yè)計劃書），有些看上去很不錯,，但也要實地考察核實,；而有些看起來一般，走一趟和創(chuàng)始人聊聊,，就發(fā)現(xiàn)項目也有亮點,。“出差之后的效果,，很多時候無法預(yù)計,，但不出去，很可能會錯過一些機會,?！敝x峻表示。

創(chuàng)投圈出差不自由,，很大程度上折射出募資難,。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，2023年上半年,，我國股權(quán)投資市場雖然新募基金數(shù)量企穩(wěn),，但募資規(guī)模同比下降23.5%。這意味著,，大多數(shù)機構(gòu)的募資金額正在減少,。募資不暢導(dǎo)致管理費減少，許多機構(gòu)不得不節(jié)衣縮食度過寒冬,。據(jù)記者了解,，部分投資經(jīng)理和分析師的合同到期后，機構(gòu)不與之續(xù)約,。

有錢卻投不出去

退出難下投資愈發(fā)謹(jǐn)慎

募資難讓不少創(chuàng)投機構(gòu)“無米下鍋”,，而部分機構(gòu)卻遭遇“幸福的煩惱”——有錢卻投不出去,。“我們今年拿到集團撥下來的一筆錢,，自己也募了一點,，但今年就沒投出幾個項目?！眹鴥?nèi)一產(chǎn)業(yè)資本投資機構(gòu)投資負(fù)責(zé)人張偉（化名）無奈地對記者表示,，這兩年的投資難度大大增加，自己今年立項了幾個項目,，但最終都沒投出去,，作為投資人的他，倍感焦慮,。

張偉將投資難歸結(jié)為幾個原因：一是項目競爭激烈,。由于如今大部分基金背后的出資人都來自政府投資平臺或地方引導(dǎo)基金，這樣的資金屬性決定基金的投資方向?qū)⒓杏谛履茉?、新材料,、半?dǎo)體等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，在投資范圍窄,、資金扎堆且優(yōu)質(zhì)項目稀缺的情況下,，項目估值必然被推高；二是如今二級市場對企業(yè)上市的要求是既要過硬的科創(chuàng)屬性,，也要有一定的盈利能力,，這樣的項目更為稀缺，給投資帶來更大的挑戰(zhàn),；三是在IPO適當(dāng)收緊的情況下,，項目退出更難，倒逼投資也要更謹(jǐn)慎,。

這就不難理解,，為何即便是具備較強募資能力的頭部機構(gòu)，也曾表示要控制募資比例,。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示,，在投資端,，上半年投資案例數(shù)和金額分別同比下降37.5%,、42.0%。

監(jiān)管趨嚴(yán)

股權(quán)私募加速出清

募投兩難之下,，許多創(chuàng)投機構(gòu)在市場中舉步維艱,；而私募監(jiān)管新規(guī)的正式實施，更是加速了行業(yè)的洗牌,。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,，截至今年9月末,，今年注銷的私募管理人數(shù)量達到2344家，已超過去年全年的2210家,，創(chuàng)下歷史新高,。這其中，私募股權(quán),、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人有1586家,，占到總注銷數(shù)量的70%。

“監(jiān)管現(xiàn)在對‘牌照’管得很嚴(yán),，變相勸退了很多人,，其中也有產(chǎn)業(yè)資本，讓他們專注做自己的主業(yè),，除非以自有資金去做股權(quán)投資,，不然就別進來了?！比A南一券商投行部人士對記者表示,。

具體來看，今年5月1日,，《私募投資基金登記備案辦法》正式施行,。《辦法》要求,，管理人實繳資本不低于1000萬元,、私募基金規(guī)模不低于1000萬元。上述投行人士表示,，以往不少機構(gòu)目標(biāo)設(shè)立一只幾千萬,、上億規(guī)模的基金，都會拿幾百萬先注冊一只迷你基金,，之后再慢慢募集剩余部分,。

但這樣的操作如今已經(jīng)行不通，必須一步到位募集到所備案的基金規(guī)模,，這把許多資金實力不夠的機構(gòu)拒之門外,。此外，私募新規(guī)強化了律所等中介機構(gòu)的責(zé)任,，使得中介機構(gòu)更加謹(jǐn)慎地出具法律意見書,。“嚴(yán)監(jiān)管之下兩極分化將會加劇,，對許多新機構(gòu)來說,，發(fā)的第一期基金可能就是最后一期了，然后就只能老實等著項目退出,?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?。

事實上，無論是市場難做還是監(jiān)管趨嚴(yán),，都將倒逼行業(yè)更加健康可持續(xù)地發(fā)展,。上述投行人士分析，首先,，非必要不出差,，促使機構(gòu)學(xué)會花錢、提高出差的效率和投資的精準(zhǔn)度,；其次,，如果大家都覺得投資難，企業(yè)的估值等各方面預(yù)期都會下降,，反而有利于投資,；最后，前些年募資太容易,，不少項目被哄抬價格,，導(dǎo)致最終投資收益不理想?！叭缃衲芸缸「鞣矫嫣魬?zhàn)的投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè),，才是真正被市場需求的?！痹撊耸勘硎?。