原標(biāo)題：熱解讀：穆迪調(diào)降我主權(quán)債務(wù)評級展望的三大誤判

12月5日,，國際信用評級機(jī)構(gòu)穆迪將中國主權(quán)信用評級展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”。

國際信用評級機(jī)構(gòu)動態(tài)調(diào)整一個國家的主權(quán)信用評級是市場化的常規(guī)操作,，但此次穆迪對我國主權(quán)信用評級的調(diào)降,，存在一些誤判,。

譚主通過大數(shù)據(jù)手段統(tǒng)計了社交媒體關(guān)于“穆迪作出調(diào)降中國主權(quán)信用評級展望決定”事件的評論，我們發(fā)現(xiàn),，輿論場討論焦點集中在“穆迪評級對中國有沒有意義”“穆迪可信度有多高”等議題上,。

盡管穆迪的調(diào)降不會影響中國經(jīng)濟(jì)長期向好的態(tài)勢,，中國也善于將外部壓力轉(zhuǎn)化為推動問題加速解決的力量，但該說明白的話,，我們還是要說的,。

長期以來，穆迪,、標(biāo)普和惠譽(yù)三大國際信用評級機(jī)構(gòu)對新興市場國家較為嚴(yán)苛,，給予的信用評級往往較低。

國際清算銀行發(fā)布的一份研究報告就曾指出,，即便債務(wù)壓力小于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，三大國際信用評級機(jī)構(gòu)對新興市場國家的評級仍然明顯低于發(fā)達(dá)國家。

1997年的亞洲金融危機(jī)中,，三大國際信用評級機(jī)構(gòu)事前沒有預(yù)測到危機(jī),，在危機(jī)發(fā)生后又過度下調(diào)亞洲國家的評級，由此引發(fā)的恐慌情緒過度地放大了危機(jī),。

國際貨幣基金組織曾對穆迪等評級機(jī)構(gòu)在亞洲金融危機(jī)期間的表現(xiàn)做過研究,，研究表明，在1997-2002年期間,，穆迪共有8次評級失敗,。

與之形成對比的，是評級機(jī)構(gòu)對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，會“另眼相看”,。這其中,，比較明顯的就是穆迪,。

在美國背負(fù)巨額的財政赤字且國內(nèi)政治極化加劇的大背景下，穆迪仍將美國主權(quán)信用評級維持在最高級Aaa,，是三大評級機(jī)構(gòu)中唯一維持對美國政府最高評級的機(jī)構(gòu),。

除了對不同經(jīng)濟(jì)體的區(qū)別對待，穆迪等評級機(jī)構(gòu)的專業(yè)性,，也經(jīng)常受到質(zhì)疑,。

2008年金融危機(jī)前，穆迪等信用評級機(jī)構(gòu)曾連續(xù)多年將絕大多數(shù)房貸抵押債券評為最高級,。當(dāng)雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護(hù),，金融危機(jī)的苗頭無法遮掩時，它們“補(bǔ)救”的辦法是迅速下調(diào)其評級,，令投資者大為恐慌,。

在批評聲中，穆迪做過一些相應(yīng)的改革,，但一些“老毛病”還是沒有改,。

就拿這次對中國主權(quán)信用評級的調(diào)降來說,，與多數(shù)機(jī)構(gòu)看好中國經(jīng)濟(jì)不同，穆迪則是看淡中國經(jīng)濟(jì),。

與之形成對比的是,，三季度以來，多家國際機(jī)構(gòu)表示看好中國經(jīng)濟(jì)未來走勢,，紛紛上調(diào)對今明兩年中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期,。

這是在全球經(jīng)濟(jì)面臨多重不確定性的背景下，國際機(jī)構(gòu)為中國經(jīng)濟(jì)投下的“信任票”,。

國家發(fā)展改革委有關(guān)負(fù)責(zé)同志告訴譚主,，今年，中國經(jīng)濟(jì)對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將達(dá)到三分之一,，仍然是全球增長最大引擎,。中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力足,、回旋余地廣,，長期向好的基本面沒有變也不會變。我們有條件,、更有能力實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展,，并不斷以中國新發(fā)展為世界帶來新動力、新機(jī)遇,。

支撐這份信心的,，是中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的內(nèi)生動力、韌性和潛力,。今年前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長5.2%,，增速在全球主要經(jīng)濟(jì)體中保持領(lǐng)先。

中央財經(jīng)大學(xué)中國公共財政與政策研究院院長喬寶云表示,，評級機(jī)構(gòu)就是一個個觀察者,，觀察者的評價可能會產(chǎn)生一些負(fù)面影響，但真正起決定作用的,，還是經(jīng)濟(jì)本身,。

作出和多家機(jī)構(gòu)相反預(yù)測的穆迪應(yīng)該好好想想，是否要摘掉對新興經(jīng)濟(jì)體的“有色眼鏡”,，才能做出更加客觀,、更加精準(zhǔn)、更加專業(yè)的判斷,。

除了低估2024年GDP增速外,，穆迪對中國中長期經(jīng)濟(jì)增長潛力的判斷也明顯偏悲觀。

喬寶云表示,，不同機(jī)構(gòu)的預(yù)測模型都不相同,，但有一個共性的東西,，就是對于經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測都是主觀的。

客觀的是什么呢,？

投資,，是最能看出人們對一個國家潛力是持悲觀還是樂觀態(tài)度的指標(biāo)之一。

今年1至9月,，外國投資者在華投資新設(shè)外資企業(yè)37814家,，同比增長32.4%。

不知道穆迪在做對中國經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測和判斷時,，是否有看到這些數(shù),，又是否思考了這些數(shù)背后代表著什么。

除了外部的加持,，中國經(jīng)濟(jì)自身也在迸發(fā)出更多的動力與活力,。

可以看看這組數(shù)據(jù)：

前三季度，我國高技術(shù)制造業(yè)投資和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別同比增長11.3%和11.8%,；

我國全社會研發(fā)經(jīng)費(fèi)從2012年的1萬億元提高到2022年的3.09萬億元,，研發(fā)投入強(qiáng)度從1.91%提高到2.55%；

科研人員總量從2012年的325萬人年到2022年超過600萬人年,，規(guī)模多年保持世界第一......

更值得一提的,，是民營企業(yè)科技創(chuàng)新能力的強(qiáng)化。

國家發(fā)展改革委民營局負(fù)責(zé)人表示,，民營企業(yè)生來就是闖市場,、搞創(chuàng)新的。數(shù)據(jù)顯示,，九成以上的中國民營企業(yè)500強(qiáng)從不同層面實施或計劃實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型,。

當(dāng)中國制造業(yè)的優(yōu)勢，加上數(shù)字化,、智能化,、綠色化的賦能,，帶來的,，會是蝶變。

這些,，都是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力,，也都是各種評級機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)在預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)時應(yīng)該考慮在內(nèi)的因素,。

按照穆迪報告中的內(nèi)容,，對地方債務(wù)問題的擔(dān)心是穆迪此次調(diào)降中國主權(quán)信用評級展望的重要考慮。

但事實,，真的是這樣的嗎,？

按照國家統(tǒng)計局公布的2022年GDP初步核算數(shù)121.02萬億元計算,，全國政府法定負(fù)債率（政府債務(wù)余額與GDP之比）為50.4%。低于國際通行的60%警戒線,，也低于主要市場經(jīng)濟(jì)國家和新興市場國家,。

從穆迪的報告中可以看出，穆迪其實也意識到了自己這種“擔(dān)憂”背后的不成立,，報告中就提到,，“中國有足夠的財力和資源來有序過渡”，但在報告中,，穆迪又暗戳戳帶了一句,，“政策的有效性正在‘接受考驗’”。

表面上看,，是穆迪錯誤估計中國政府的債務(wù)壓力,，實際上，是對中國政策有效性的質(zhì)疑,。

這是部分西方媒體慣用的套路,，在對外媒關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)的報道進(jìn)行分析后，譚主就發(fā)現(xiàn),，外媒多以“中國經(jīng)濟(jì)低迷+寄希望于”的句式來報道中國相關(guān)的政策,，換句話說，就是“中國寄希望于某件事來解決某個問題”,，而這件事和這個問題往往并不相關(guān),。

外媒借此想要營造一種我們在“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”的敘事,，唱衰我們無力解決一些問題,。

但事實是，我們一直是“干著年度的,、盯著五年的,、想著長期的”。

就拿穆迪特別“強(qiáng)調(diào)”的債務(wù)問題來說,，近幾年,，我國政府高度重視高杠桿風(fēng)險，積極采取綜合措施化解債務(wù)相關(guān)的風(fēng)險隱患,。

我國政府將“去杠桿”作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革五大任務(wù)之一,，社科院國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心數(shù)據(jù)顯示，我國地方政府杠桿率從2014年的23.9%降至2019年的21.6%,，近幾年,，為對沖疫情帶來的經(jīng)濟(jì)下行壓力，地方政府杠桿率有所回升,，但在全球仍處于低水平,，處于較為安全的區(qū)間,。

國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部李若愚表示，衡量一個國家政府債務(wù)風(fēng)險程度,，除了要看債務(wù)水平外,，還需要綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長、儲蓄率,、債務(wù)結(jié)構(gòu)等因素,。我國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面，將為化解債務(wù)問題提供根本保障,。

對于一個專業(yè)的評級機(jī)構(gòu)來說,，這些都應(yīng)該納入考慮的范圍。

作為知名的評級機(jī)構(gòu),，穆迪應(yīng)該了解中國經(jīng)濟(jì),，更應(yīng)該讀懂中國經(jīng)濟(jì)，畢竟,，市場機(jī)構(gòu)一個錯誤的判斷,，不會對中國經(jīng)濟(jì)造成太大影響，但會讓一家機(jī)構(gòu)喪失其專業(yè)性,。