3月10號,，銀行開始兜售今年的第一、第二期儲蓄式國債（憑證式）,，一會兒就被搶光,，于是財經(jīng)媒體開始大肆報道：

“半小時，售罄,！”有銀行網(wǎng)店人均出手20萬,，不少人排隊也沒有買到,！

說實話，如此可悲的一件事兒,，竟然被說的那么清新脫俗，好像老百姓瘋搶國債是一件多么驕傲的事情一樣,。

說破天,，這件事的本質(zhì)仍然屬于“資產(chǎn)荒”范疇，只不過版本升級了而已,。

不知道大家是否還記得,，2022年銀行理財兩次跌破凈值事件。

第一次是,，2022年3月,，由于大A加速下跌，銀行理財中的“固收+”產(chǎn)品超過2000只破凈,，占全部理財產(chǎn)品的9.23%,，直到5月大A臨時反彈才緩解。

第二次是,，2022年11月,，由于債市大跌，銀行理財中的“固收”產(chǎn)品超過6000只破凈,，占部理財產(chǎn)品的25%,，直到2023年4月債市回暖才緩解。

發(fā)現(xiàn)沒有,？

從2022年銀行多次下調(diào)存款利率開始,，老百姓存款就被一步步逼到死角。

先是,，銀行存款變低老百姓就往理財中相對高風(fēng)險高收益的地方跑——“固收+”,；

大A一路下跌，老百姓理財不賺錢還虧錢就往理財中相對低風(fēng)險低收益的地方跑——“固收”,；

結(jié)果趕上債市大跌,，很保守的理財都能虧錢，老百姓理財資金又重新回流銀行——“大額存單”,、存款特種兵等,；

眼下，債牛持續(xù)了一年,，很多人開始轉(zhuǎn)頭涌向國債,。

整個過程，老百姓是：

追求高收益,，不得→求穩(wěn),，收益低一些也行,，再不得→收益再放低一些，只求安全（流動性好）,。

收益率一步步被壓低,，老百姓的存款被“逼的”到處跑，這是資產(chǎn)荒下的悲哀,！

造成這一切的原因是

流動性割裂帶來的避險情緒上升

所致,。

要知道，金融理財?shù)氖找鎭碜杂趯嶓w經(jīng)濟(jì)的投資收益,，如果實體投資沒有收益,，金融理財產(chǎn)品就是無源之水無本之木。

然而,，當(dāng)前我們經(jīng)濟(jì)流動性是割裂的,，

金融和實體兩極分化，金融系統(tǒng)流動性充足,，但實體流動性嚴(yán)重不足,，特別是房地產(chǎn)和地方。

據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示,，從去年7月開始,，短短半年銀行存款準(zhǔn)備金就從原來的21.8萬億增長至24.8萬億，買債的額度從51萬億增長至55萬億,。

前不久,，彭博社報道監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始調(diào)查地方銀行投機(jī)債券而不通過放貸提振實體經(jīng)濟(jì)的事情。

這也從側(cè)面解釋了銀行系統(tǒng)有錢,、有充足的流動性,。

而房地產(chǎn)呢。

都在被到期的債務(wù)償還所困擾,，都在為賣不出房子而發(fā)愁,，借錢借不到融資融不來，不少違約,、清算,。

地方呢？也如此,。

月初,，重慶某國企借錢用來償還跟自己沒有任何法律關(guān)系的城投公司債務(wù)，深圳旗下的華南城違約,，斷掉之前對萬科的支持承諾,。

站在地方的角度看，就是缺錢、缺流動性,，無奈左口袋倒右口袋,，親兒子救不了哪里顧得上干兒子。

毫不客氣的說,，以房地產(chǎn)和地方為核心,，整個實體經(jīng)濟(jì)都面臨著流動性不足的困境。

流動性不足,，隔三差五就要為到期的債務(wù)償還而發(fā)愁,，何來經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，何來投資收益上漲,？

正因如此，

老百姓感受到了這股寒意,，才一步步被迫降低自己的投資收益預(yù)期,。

問題有了，解鈴還須系鈴人,，必須要打通金融和實體經(jīng)濟(jì)流動的通道,。

銀行不想支持實體嗎？

非也,。

是

實體經(jīng)濟(jì)無法帶來與風(fēng)險相匹配的收益,！

前兩天監(jiān)管部門的老大說，銀行凈息差降至1.69%,，為20年來最低水平,。

凈息差是啥？

凈息差是衡量銀行盈利能力的指標(biāo),，通常認(rèn)為凈息差1.8%是銀行持續(xù)經(jīng)營下去的根基,。

凈息差進(jìn)一步收窄，恰恰反映銀行面對房地產(chǎn)和地方這兩個借錢大戶的信用風(fēng)險增加時,，更加偏向于惜貸,，更加偏好于安全資產(chǎn)的配置。

所以,，

打通金融和實體的關(guān)鍵在于改善房地產(chǎn)和地方的信用,。而改善信用首要任務(wù)是態(tài)度轉(zhuǎn)變，其次才是盡快解決他們的流動性不足,。

這兩年高層對地方一直秉持著嚴(yán)控增量債務(wù)去風(fēng)險的態(tài)度,，對房地產(chǎn)則一直秉持著去杠桿，保項目不保開發(fā)商的態(tài)度,。

本來,，去杠桿降低債務(wù)風(fēng)險沒有問題，可過于嚴(yán)厲影響經(jīng)濟(jì)正常增長,，就無法在“發(fā)展中解決問題”,，反而會加劇問題,。

去年債務(wù)總量上漲的速度放緩，但宏觀杠桿率（債務(wù)/GDP）卻被動上升了,，經(jīng)濟(jì)整體的風(fēng)險反而變大了,。

這跟原來的目標(biāo)顯然相悖。

所以,，眼下當(dāng)務(wù)之急是

觀念上先改變先統(tǒng)一,，否則行動上就沒有改變和統(tǒng)一。

若繼續(xù)下去,，

流動性危機(jī)很可能就會變成真正的債務(wù)危機(jī),。

要知道，地方和房地產(chǎn)擴(kuò)張是兩根重要水管,，輸水管道被阻塞,，資金就只會在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)而無法往下流，中小企業(yè)和老百姓就很難接到水,，去投資,、增加消費。

投資和消費下滑,，就會壓制經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張,，倒逼人們拋售資產(chǎn)滿足自己的支付需要，資產(chǎn)價格就會下跌,。

這兩年的股市,、樓市皆是這個道理。

更可怕的是,，價格一旦不停下跌,，債務(wù)壓力就會逐漸占據(jù)上風(fēng)，陷入

“債務(wù)—TS”

螺旋??！

就拿房地產(chǎn)開發(fā)商來說，因為沒有資金周轉(zhuǎn)面臨違約,，銀行就會更惜貸,、居民就會更惜買（房），開發(fā)商就只能降價出售部分房產(chǎn)解決眼前還賬的問題,。

而房子作為開發(fā)商最重要的資產(chǎn)一旦貶值成為趨勢,，疊加前期借了很多錢，那么無論多么優(yōu)質(zhì)的開發(fā)商早晚都會像恒大一樣資不抵債,。

最近的萬科就是最好的代表,。

而開放商一旦大面積破產(chǎn)，銀行的貸款（屬于銀行的資產(chǎn)）就會出問題，就會沖擊金融系統(tǒng),，銀行就會更無力給實體經(jīng)濟(jì)貸款支持實體經(jīng)濟(jì),。

實體經(jīng)濟(jì)的流動性問題就會演變?yōu)榻鹑谖C(jī)。

這才是當(dāng)下高層最應(yīng)該提防的地方,。