公募基金作為買方機構(gòu),，向來聚焦產(chǎn)業(yè)和公司基本面等中微觀領(lǐng)域,。但在4月1日A股喜迎開門紅后,，多家公募卻罕見地聚焦到一項最新出爐的宏觀經(jīng)濟指標(biāo)上：PMI,。3月制造業(yè)PMI指數(shù)不僅重回50%以上,，更是創(chuàng)下了2023年4月以來新高,。

從券商中國記者獲悉的情況來看,，公募機構(gòu)不僅從中發(fā)現(xiàn)股市行情回升的總量信息,，還得到了更為細致的結(jié)構(gòu)信息，比如3月份汽車,、計算機通信,、電子、化纖橡塑等行業(yè)外貿(mào)業(yè)務(wù)較上月增加，制造業(yè)明顯受益于全球低庫存和外需改善,。

公募人士分析稱,，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加速，或?qū)覣股市場走出持續(xù)性的估值修復(fù)行情,。但從PMI等指標(biāo)來看,，大中小型企業(yè)分化程度減弱，小型企業(yè)景氣度回升明顯,，基于央國企的單一的啞鈴策略,，其邊際效用開始弱化。

為股市回升帶來基本面支撐

根據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù),，中國3月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）,、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.8%、53.0%和52.7%,，較上月上升1.7,、1.6和1.8個百分點。其中,，制造業(yè)PMI50.8的數(shù)據(jù),，更是創(chuàng)下了2023年4月以來新高。

“PMI是宏觀經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo),，通過向不同制造業(yè)行業(yè)的采購經(jīng)理人進行調(diào)查問卷來了解訂單情況,，反映的是未來兩三個月經(jīng)濟復(fù)蘇情況?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍對券商中國記者表示,，如果企業(yè)預(yù)計未來訂單較多，將會加大采購量,，由此推動制造業(yè)PMI重回擴張區(qū)間,。3月制造業(yè)PMI重回50%以上，意味著制造業(yè)企業(yè)訂單量在增加,，未來兩三個月經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期進一步增強,，經(jīng)濟出現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇是股市持續(xù)回升的基本面支撐。

不僅如此,，公募機構(gòu)還觀察到了結(jié)構(gòu)性變化,。富國基金觀察到，3月大,、中,、小型企業(yè)PMI分別較上月上升0.7、1.5和3.9個百分點,，均在反彈后轉(zhuǎn)入擴張區(qū)間,；同時,，構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)較上月均反彈，生產(chǎn)指數(shù),、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)反彈進入擴張區(qū)間,，原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)收縮程度收窄。其中,，新訂單指數(shù)從上月的49%大幅回升到53%,，顯示當(dāng)前經(jīng)濟需求不足的核心矛盾有望明顯緩解，或?qū)诱麄€宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)復(fù)蘇,。

針對更為細致的行業(yè)變化,，中加基金在4月1日發(fā)布的周報觀點中表示，從細分行業(yè)看,，和出口訂單好轉(zhuǎn)對應(yīng),，3月份汽車、計算機通信,、電子,、化纖橡塑等行業(yè)外貿(mào)業(yè)務(wù)較上月增加，反映制造業(yè)受益全球低庫存和外需改善較多,，但建筑業(yè)表現(xiàn)不及制造業(yè),，新訂單指數(shù)處于48.2的偏低位。

有機構(gòu)分析人士直言,，3月是春節(jié)后的復(fù)工月，該指標(biāo)回升符合季節(jié)性規(guī)律,，但本次制造業(yè)升幅1.7個百分點,，還是高出季節(jié)性不少?！皻w因看,，主要貢獻可能來自于幾方面：出口訂單大升5個點至51.3%、小企業(yè)PMI大升3.9個點至50.5%,，均為時隔一年重回線上,。”

市場此前的分歧已開始弱化

資本市場走勢反映的是宏觀經(jīng)濟預(yù)期,。在主流投資體系中,，兩者分列于“下”“上”兩端。但在買賣方市場分工中,，買方往往聚焦于個股微觀領(lǐng)域,，宏觀變化趨勢大多時候由賣方提供。但隨著買方投研一體化趨勢發(fā)展和面臨某些關(guān)鍵性的宏觀經(jīng)濟變化時,，公募等買方機構(gòu)同樣會對宏觀經(jīng)濟變化給予相應(yīng)的重視,，特別是PMI等領(lǐng)先宏觀經(jīng)濟指標(biāo),。

那么，本次PMI回升釋放出哪些投資信號,？創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學(xué)家魏鳳春在4月1日發(fā)表的研報中表示：“目前最新的公共數(shù)據(jù)是PMI指數(shù),，隨著該數(shù)據(jù)發(fā)布，市場的分歧開始弱化,?！蔽壶P春認為，對經(jīng)濟整體的修復(fù)需要正視季節(jié)性因素的影響,，更需要明確目前是“逆水行舟不進則退”的時刻,，政府刺激政策的“空中加油”至關(guān)重要。PMI這一總量指標(biāo)回升,，使得股債大類資產(chǎn)配置不會出現(xiàn)分道揚鑣局面,。

富國基金認為，PMI作為先行指標(biāo)交出了一份非常漂亮的成績單,，進一步印證了社會信心的恢復(fù),。隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的加速，我國經(jīng)濟將穩(wěn)健地走出周期底部區(qū)域,，或?qū)覣股市場走出持續(xù)性的估值修復(fù)行情,。摩根士丹利基金也認為，國內(nèi)經(jīng)濟整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢,，財政有望在4月份加力,，投資者對經(jīng)濟的預(yù)期可能不會繼續(xù)下修，如果看到更多數(shù)據(jù)企穩(wěn),，樂觀情緒反而會升溫,。

在行情風(fēng)格預(yù)判上，魏鳳春進一步說到,，需重視宏觀數(shù)據(jù)彰顯的結(jié)構(gòu)性現(xiàn)象,，因為“結(jié)構(gòu)重于總量”是過渡期基本的宏觀思維。他說到,，3月PMI數(shù)據(jù)表明,，大中小型企業(yè)分化程度減弱，小型企業(yè)景氣度回升明顯,。這意味著產(chǎn)業(yè)鏈分散和隔離的程度逐步弱化,，也表明基于央國企的單一的啞鈴策略邊際效用開始弱化。

關(guān)注順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢的科技成長方向

在上述分析基礎(chǔ)上,，公募還給出了接下來股債布局的具體策略思路,。

中加基金表示，從基本面看,，在總量偏弱但有結(jié)構(gòu)性亮點背景下,，權(quán)益投資短期應(yīng)繼續(xù)重視業(yè)績影響,，繼續(xù)尋找業(yè)績增速高或受益新質(zhì)生產(chǎn)力和出口的標(biāo)的。從資金面看,，在高位主題暫時熄火后,，資金防守意愿較濃，增量資金繼續(xù)不足,。且臨近清明節(jié),，歷史上此時段下跌較多，故短期A股大概率繼續(xù)維持震蕩行情,。

招商基金認為,，短期政策積極發(fā)力提振信心，重點關(guān)注大盤成長股的反彈機會,，如新能源,、電子、汽車,、醫(yī)藥等,。中期維度來看，若經(jīng)濟預(yù)期上修,，A股將步入中長期配置價值區(qū)間,，繼續(xù)重點關(guān)注宏觀經(jīng)濟增速換擋下高股息板塊的底倉價值，以及順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢的科技成長方向,。從中期角度看,，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中修復(fù)，而美聯(lián)儲加息周期進入后期,，但預(yù)期降息時間節(jié)點進一步推遲,，港股仍受到一定程度的擾動。

對于債券市場,，中歐基金認為,，3月PMI好于預(yù)期,，一季度甚至上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)讀數(shù)預(yù)計都不低,，一方面前期悲觀預(yù)期將得到扭轉(zhuǎn)，另一方面也降低了政策加碼的緊迫性,。前期資產(chǎn)荒邏輯也將出現(xiàn)邊際變化,，一是超長期特別國債以及專項債供給在二季度大概率落地，二是負債端面臨防空轉(zhuǎn)的擾動,。二季度債市出現(xiàn)調(diào)整的概率提升,，不過中期看多邏輯沒變，如有調(diào)整或存在較好機會,。

“3月PMI數(shù)據(jù)重回擴張區(qū)間,，從中高頻數(shù)據(jù)看,，地產(chǎn)和汽車終端需求相對偏弱，工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)緩慢,。政策方面,，考慮到偏弱的經(jīng)濟基本面和銀行資產(chǎn)負債表的壓力，往后看仍或有降準或降息等寬松政策釋放,。策略上,，或可保持中性杠桿及久期，關(guān)注有利差品種,，若遇市場回調(diào)可考慮擇機加倉,。”招商基金稱,。