張斌：從總量看不能判定中國(guó)創(chuàng)造了過多債務(wù) 造錢速度太慢需求不足

中國(guó)金融40人論壇資深研究員,、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌近期指出，從總量視角審視,，中國(guó)債務(wù)并未過度累積,。債務(wù)增長(zhǎng)未催生過量金融資產(chǎn)及購(gòu)買力，這一點(diǎn)反映在近十年來中國(guó)相對(duì)較低的通脹率,，以及反復(fù)出現(xiàn)的總需求疲軟現(xiàn)象,。張斌：從總量看不能判定中國(guó)創(chuàng)造了過多債務(wù) 造錢速度太慢需求不足。

在4月22日舉辦的宏觀政策季度報(bào)告發(fā)布會(huì)上,，張斌進(jìn)一步闡述,，從通脹、人民幣匯率動(dòng)態(tài)以及國(guó)際對(duì)比角度分析,，中國(guó)并無舉債過量問題,，反而是持續(xù)面臨需求不足的挑戰(zhàn)?！爱?dāng)前我們面臨的需求不足局面,，主要原因可能是資金總量不夠充裕，當(dāng)然資金價(jià)格（利率）也是重要因素,?！彼麖?qiáng)調(diào),。

張斌提醒，對(duì)待債務(wù)問題需做全面考量,，總量增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)防范需同步推進(jìn),。債務(wù)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中扮演多重關(guān)鍵角色：它將家庭儲(chǔ)蓄匯聚為大規(guī)模投資，助力跨期消費(fèi)平衡,，使個(gè)人能突破流動(dòng)性限制,，提前獲取所需商品，緩解短期經(jīng)濟(jì)壓力,，并且在創(chuàng)造金融資產(chǎn),、擴(kuò)大社會(huì)資金總量方面作用顯著。他舉例說明,，我國(guó)居民持有的約230萬億元人民幣金融資產(chǎn)中,，逾80%由債務(wù)生成。

然而,，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視,。債務(wù)雖在促進(jìn)儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化、消費(fèi)平滑及金融資產(chǎn)創(chuàng)造等方面有益,，但過度積累可能刺激消費(fèi)與投資過熱,，導(dǎo)致購(gòu)買力過強(qiáng)，從而引發(fā)通脹與貨幣貶值壓力,。理想的總量債務(wù)增速應(yīng)與實(shí)現(xiàn)2%核心通脹目標(biāo)相符,。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2024年一季度,，中國(guó)宏觀杠桿率為294.8%,，較上季度增長(zhǎng)6.8個(gè)百分點(diǎn)。其中,，非金融企業(yè)部門杠桿率攀升最快,，達(dá)到174.1%，政府部門杠桿率為56.7%,，居民部門則為64%,。張斌指出，宏觀杠桿率不足以衡量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，我國(guó)居民和政府部門償債能力穩(wěn)健,，風(fēng)險(xiǎn)主要集中在地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)企業(yè),、制造業(yè)及小微企業(yè),。張斌：從總量看不能判定中國(guó)創(chuàng)造了過多債務(wù) 造錢速度太慢需求不足。

具體而言，平臺(tái)公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增大且壓力加劇,。盡管政府已實(shí)施降債降息措施,，但平臺(tái)公司盈利能力未見明顯改善，現(xiàn)金流趨弱,，償債壓力凸顯,。同時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)正遭受銷售下滑與融資緊縮雙重打擊,，資金缺口擴(kuò)大,，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇升高,。制造業(yè)與小微企業(yè)同樣面臨類似困境,，風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

談及地方債務(wù)解決方案,，張斌認(rèn)為,，政府舉債空間并非取決于赤字率或債務(wù)率，而應(yīng)關(guān)注非政府部門儲(chǔ)蓄與投資的動(dòng)態(tài)平衡,，以及通脹水平,。關(guān)鍵是確保政府債務(wù)變動(dòng)與市場(chǎng)債務(wù)變動(dòng)相互制衡，以維系債務(wù)與總需求的穩(wěn)定性,。

對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)問題,，鑒于其系統(tǒng)重要性，張斌建議中央政府迅速介入,，采取綜合性措施以化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。