業(yè)內(nèi)人士：央行買(mǎi)國(guó)債不是QE,，旨在維穩(wěn)資金面(2)

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2024-04-25 05:55:25 華爾街見(jiàn)聞

回顧我國(guó)歷史,，央行直接購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的情況較少，僅在1996年,、2002-2003年及2007年因特定政策需求進(jìn)行過(guò)此類(lèi)操作,。目前，央行持有約1.52萬(wàn)億元國(guó)債,，占國(guó)債總存量的5%,，其中大部分為特別國(guó)債。盡管允許央行在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)債,，但實(shí)際操作中央行相對(duì)審慎,，購(gòu)債主要配合特別國(guó)債發(fā)行，體現(xiàn)出財(cái)政與貨幣政策的協(xié)同,。

對(duì)于市場(chǎng)認(rèn)為央行購(gòu)債等于開(kāi)啟“量化寬松（QE）”的觀點(diǎn),，專(zhuān)家普遍認(rèn)為，我國(guó)央行購(gòu)債并非QE,，與財(cái)政赤字貨幣化有本質(zhì)區(qū)別,。我國(guó)央行買(mǎi)賣(mài)國(guó)債與西方國(guó)家QE的本質(zhì)差異在于我國(guó)以間接融資為主，信貸利率與國(guó)債收益率曲線(xiàn)變化關(guān)聯(lián)度較低,，且未來(lái)將更多參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）,。

財(cái)政與貨幣政策的有效結(jié)合是我國(guó)金融工具箱儲(chǔ)備充足的關(guān)鍵。積極財(cái)政政策通過(guò)多種手段刺激內(nèi)需,，注重精準(zhǔn),、可持續(xù)，側(cè)重結(jié)構(gòu)調(diào)整,；穩(wěn)健貨幣政策以維護(hù)流動(dòng)性為主,，實(shí)行總量與結(jié)構(gòu)調(diào)控相結(jié)合。央行在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)國(guó)債,，既是流動(dòng)性管理手段,，也是貨幣政策工具儲(chǔ)備，有利于應(yīng)對(duì)特別國(guó)債發(fā)行對(duì)資金面的影響,。

專(zhuān)家預(yù)計(jì),，央行購(gòu)債可能旨在維護(hù)資金面穩(wěn)定，與特別國(guó)債發(fā)行時(shí)段相契合,，實(shí)現(xiàn)貨幣與財(cái)政雙渠道流動(dòng)性釋放,，緩解政府債供應(yīng)對(duì)銀行間市場(chǎng)的影響。當(dāng)前，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕,，降準(zhǔn),、降息等貨幣政策工具仍有較大操作空間，但央行購(gòu)債可作為基礎(chǔ)貨幣投放渠道,，特別是在連續(xù)多年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債的背景下,，有助于與財(cái)政政策更好地配合。

央行購(gòu)債短期內(nèi)可能對(duì)物價(jià)穩(wěn)定和匯率波動(dòng)構(gòu)成一定考量,，長(zhǎng)期看則有利于協(xié)調(diào)財(cái)政與貨幣政策,、平滑貨幣政策操作,，以及推動(dòng)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展,。總體而言,，央行購(gòu)債納入常規(guī)工具箱,，雖能在一定程度上替代其他基礎(chǔ)貨幣投放工具，但其對(duì)基礎(chǔ)貨幣及廣義貨幣供應(yīng)擴(kuò)張的實(shí)際效果需綜合評(píng)估,。

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(責(zé)任編輯：張蕾)

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