債券市場(chǎng)在今年繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，得益于經(jīng)濟(jì)基本面疲軟、貨幣政策寬松以及機(jī)構(gòu)配置需求增強(qiáng)等多因素驅(qū)動(dòng),，債券收益率超預(yù)期下滑,。這股熱潮推升了債券基金發(fā)行，僅第一季度就有89只債券型基金問(wèn)世,，總份額高達(dá)2144億份,，占新基金發(fā)行總量的79%。

長(zhǎng)城基金的基金經(jīng)理張棪指出,，當(dāng)前債券市場(chǎng)整體機(jī)遇多于風(fēng)險(xiǎn),，每一次市場(chǎng)波動(dòng)和回調(diào)都蘊(yùn)含投資機(jī)會(huì)，預(yù)示債券牛市周期可能顯著延長(zhǎng),。

一季度債市表現(xiàn)穩(wěn)定,，各期限收益率顯著下降，牛市特征顯著,。張棪詳細(xì)剖析了這一階段的市場(chǎng)走勢(shì)：1月在強(qiáng)烈的降準(zhǔn)降息預(yù)期下,，長(zhǎng)端利率債收益率大幅下跌，短端利率相對(duì)平淡,，收益率曲線趨于平坦,；2月隨著股市走弱，收益率曲線整體下移,，超長(zhǎng)端利率債表現(xiàn)突出,；3月市場(chǎng)進(jìn)入震蕩回調(diào)，全月收益率曲線保持穩(wěn)定,。

張棪觀察到,，當(dāng)前債券牛市展現(xiàn)出了與歷史不同之處。過(guò)去,，債券市場(chǎng)周期往往與經(jīng)濟(jì)周期,、貨幣周期和政策周期緊密相連。例如,，2008年金融危機(jī)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩,，債市收益率下滑，形成典型的牛市格局,；而隨著2009年經(jīng)濟(jì)刺激政策的推出,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)債券收益率上揚(yáng)，市場(chǎng)轉(zhuǎn)為熊市。然而,，近年來(lái),，宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)收窄，政策取向更加穩(wěn)健和長(zhǎng)遠(yuǎn),，使得債券市場(chǎng)波動(dòng)邏輯和投資框架發(fā)生顯著變化,。

盡管3月債市經(jīng)歷了較大回調(diào)，引發(fā)部分投資者擔(dān)憂,，但張棪認(rèn)為此次調(diào)整主要是由于以下因素：股市反彈對(duì)債市形成壓力,，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面過(guò)度悲觀的情緒有所修正，以及前期債券市場(chǎng)下行速度過(guò)快,，收益率曲線陡峭,，市場(chǎng)一致性預(yù)期過(guò)高，導(dǎo)致短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)積聚,。

張棪強(qiáng)調(diào),，從長(zhǎng)期視角看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展,，潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞可能持續(xù)下移,，相應(yīng)地，債券收益率中樞也可能呈長(zhǎng)期下行趨勢(shì),。因此,，債券牛市周期有望顯著拉長(zhǎng)，整體機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn),，每次波動(dòng)和回調(diào)都提供投資良機(jī),。不過(guò)，他也提醒,，在收益率低谷時(shí)期,，市場(chǎng)波動(dòng)可能加劇，對(duì)基金經(jīng)理的操作精細(xì)度要求更高,。

談及利率債指數(shù)基金的投資策略,，張棪表示，這類(lèi)產(chǎn)品投資邏輯清晰,，持倉(cāng)透明,，信用風(fēng)險(xiǎn)較低，且費(fèi)用較低,，對(duì)投資者頗具吸引力,。它們通常采用指數(shù)化投資，緊密追蹤標(biāo)的指數(shù),，力求實(shí)現(xiàn)跟蹤偏離度和誤差最小化,，從而取得與指數(shù)相近的總回報(bào)。

具體投資策略包括：利用類(lèi)屬利差策略,，根據(jù)各類(lèi)資產(chǎn)利差,、供需狀況和靜態(tài)收益，優(yōu)選或動(dòng)態(tài)調(diào)整配置,；運(yùn)用期限結(jié)構(gòu)策略,，基于收益率曲線形態(tài)預(yù)測(cè)其未來(lái)變化趨勢(shì)，進(jìn)行倉(cāng)位布局以捕獲超額收益,；執(zhí)行騎乘策略,，挑選曲線陡峭處適當(dāng)增配，以獲取資本利得,；實(shí)施個(gè)券選擇策略,，發(fā)掘流動(dòng)性溢價(jià)較高或價(jià)值被低估的個(gè)券進(jìn)行投資。