債券市場在今年繼續(xù)保持強勢，得益于經(jīng)濟(jì)基本面疲軟,、貨幣政策寬松以及機構(gòu)配置需求增強等多因素驅(qū)動,，債券收益率超預(yù)期下滑。這股熱潮推升了債券基金發(fā)行,，僅第一季度就有89只債券型基金問世,，總份額高達(dá)2144億份，占新基金發(fā)行總量的79%,。

長城基金的基金經(jīng)理張棪指出,，當(dāng)前債券市場整體機遇多于風(fēng)險，每一次市場波動和回調(diào)都蘊含投資機會,，預(yù)示債券牛市周期可能顯著延長,。

一季度債市表現(xiàn)穩(wěn)定，各期限收益率顯著下降,，牛市特征顯著,。張棪詳細(xì)剖析了這一階段的市場走勢：1月在強烈的降準(zhǔn)降息預(yù)期下，長端利率債收益率大幅下跌,，短端利率相對平淡,，收益率曲線趨于平坦；2月隨著股市走弱,，收益率曲線整體下移,，超長端利率債表現(xiàn)突出,；3月市場進(jìn)入震蕩回調(diào)，全月收益率曲線保持穩(wěn)定,。

張棪觀察到,，當(dāng)前債券牛市展現(xiàn)出了與歷史不同之處。過去,，債券市場周期往往與經(jīng)濟(jì)周期,、貨幣周期和政策周期緊密相連。例如,，2008年金融危機導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)放緩,，債市收益率下滑，形成典型的牛市格局,；而隨著2009年經(jīng)濟(jì)刺激政策的推出,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動債券收益率上揚，市場轉(zhuǎn)為熊市,。然而,，近年來，宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動收窄,，政策取向更加穩(wěn)健和長遠(yuǎn),，使得債券市場波動邏輯和投資框架發(fā)生顯著變化。

盡管3月債市經(jīng)歷了較大回調(diào),，引發(fā)部分投資者擔(dān)憂,，但張棪認(rèn)為此次調(diào)整主要是由于以下因素：股市反彈對債市形成壓力，市場對經(jīng)濟(jì)基本面過度悲觀的情緒有所修正,，以及前期債券市場下行速度過快,，收益率曲線陡峭，市場一致性預(yù)期過高,，導(dǎo)致短期調(diào)整風(fēng)險積聚,。

張棪強調(diào)，從長期視角看,，隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展,，潛在經(jīng)濟(jì)增長中樞可能持續(xù)下移，相應(yīng)地,，債券收益率中樞也可能呈長期下行趨勢。因此,，債券牛市周期有望顯著拉長,，整體機遇大于風(fēng)險，每次波動和回調(diào)都提供投資良機,。不過,，他也提醒,，在收益率低谷時期，市場波動可能加劇,，對基金經(jīng)理的操作精細(xì)度要求更高,。

談及利率債指數(shù)基金的投資策略，張棪表示,，這類產(chǎn)品投資邏輯清晰,，持倉透明，信用風(fēng)險較低,，且費用較低,，對投資者頗具吸引力。它們通常采用指數(shù)化投資,，緊密追蹤標(biāo)的指數(shù),，力求實現(xiàn)跟蹤偏離度和誤差最小化，從而取得與指數(shù)相近的總回報,。

具體投資策略包括：利用類屬利差策略,，根據(jù)各類資產(chǎn)利差、供需狀況和靜態(tài)收益,，優(yōu)選或動態(tài)調(diào)整配置,；運用期限結(jié)構(gòu)策略，基于收益率曲線形態(tài)預(yù)測其未來變化趨勢,，進(jìn)行倉位布局以捕獲超額收益,；執(zhí)行騎乘策略，挑選曲線陡峭處適當(dāng)增配,，以獲取資本利得,；實施個券選擇策略，發(fā)掘流動性溢價較高或價值被低估的個券進(jìn)行投資,。