海藍(lán)寶石基金（Aquamarine Fund）創(chuàng)始人蓋伊·斯皮爾（Guy Spier）是業(yè)內(nèi)知名價(jià)值投資者,，2008年他與另一位著名投資者莫尼什·帕伯萊（Mohnish Pabrai）一起，以65萬美元的價(jià)格競標(biāo)贏得了和巴菲特共享午餐的機(jī)會(huì)。在2023年對(duì)斯皮爾進(jìn)行專訪后，第一財(cái)經(jīng)再度在伯克希爾-哈撒韋公司股東大會(huì)期間采訪了斯皮爾，以了解他對(duì)金融環(huán)境的最新洞察和投資觀點(diǎn),。

第一財(cái)經(jīng)：你目前持有的最大頭寸是伯克希爾-哈撒韋公司的股票,，是否可以分享一下投資原因,？

斯皮爾：我持有伯克希爾-哈撒韋公司股票已經(jīng)有25年了 ，期間幾乎未賣出過一股,。這是一家非同尋常的公司,，是一家我們可以研究和學(xué)習(xí)的公司。

隨著時(shí)間的推移,，一些同行出售了伯克希爾的股份,。沃倫·巴菲特一再稱,，回報(bào)會(huì)有所下降，不能指望公司未來表現(xiàn)與過去持平,，但即使我同意巴菲特的看法,，我也想要繼續(xù)持有這些股份。也許未來回報(bào)會(huì)有所下降,，但股票大幅下跌的可能性為零,。同時(shí)，伯克希爾-哈撒韋公司對(duì)我產(chǎn)生了巨大的影響,，持有該公司的股票也變成了一種家的感覺,，或者說，伯克希爾-哈撒韋是我的家,。

第一財(cái)經(jīng)：每日期刊集團(tuán)（Daily Journal Corp）也是你的持股之一,。查理·芒格長期在這家公司擔(dān)任董事會(huì)主席。隨著芒格的去世,，《每日期刊》曾警告股東不要期望未來會(huì)獲得相同的回報(bào),。你是否會(huì)考慮調(diào)整持倉規(guī)模？

斯皮爾：我認(rèn)為應(yīng)該更早購買更多《每日期刊》的股份,。這聽上去不真實(shí),，因?yàn)檫@些股票流動(dòng)性不高，不容易購買,，看上去也沒有吸引力,。但從另一角度來看，他們?cè)诓粩嘧非蟮奈幕苍S甚至比伯克希爾-哈撒韋更豐富,。

在新業(yè)務(wù)的技術(shù)方面,，他們?yōu)槭姓隽舜罅棵赓M(fèi)的咨詢工作。只有在簽訂合同后才能從這些咨詢工作中獲利,。這家公司在全美各地市政府中積累了大量的聲譽(yù),，但并未獲得任何收入。這會(huì)帶來什么,？我預(yù)測《每日期刊》會(huì)突然迎來大幅的收入增長,。這種文化目前并不常見，但這是一種隱形資產(chǎn),，不要只關(guān)注在短期賺錢,。

伯克希爾-哈撒韋公司是我的大家園，《每日期刊》則是我生活的小家園,。即使芒格去世了,，這種文化也會(huì)延續(xù)下去。

第一財(cái)經(jīng)：你在科技股方面的持倉量并不大。你對(duì)人工智能和“科技七巨頭（Magnificent 7）”有何看法,？

斯皮爾：如果我持有“科技七巨頭”的股票,，我的投資組合會(huì)做得更好。我通過持有伯克希爾-哈撒韋公司的股票持有了蘋果股票,，但當(dāng)我發(fā)現(xiàn)巴菲特正在購買蘋果股份時(shí),，我感到非常痛苦。因?yàn)槲胰匀还淌刂环N思維方式,，即不買科技股,。我是價(jià)值投資者，關(guān)注傳統(tǒng)企業(yè),，我認(rèn)為科技股不適合我,。大約在三年前，我少量購入了谷歌的股份,，試圖對(duì)這一行業(yè)有所理解,。也許我因?yàn)闆]有買入“七巨頭”放棄了很多回報(bào)。如果回到10年前或者15年前,，我會(huì)立即投入大量資金購買這些公司的股份,。

好的一方面是，即使并沒有投資“七巨頭”,，我在奧馬哈通過巴菲特,，芒格和本·格雷厄姆學(xué)到的理念是強(qiáng)大和而效的。我最近閱讀了關(guān)于音樂行業(yè)的文章,，人工智能到底能夠創(chuàng)作多少音樂,？如果AI可以自己創(chuàng)作音樂，那么誰擁有這些音樂的版權(quán),？我不知道,，我甚至不理解AI的影響。AI不一定是壞事,，AI能讓政府更強(qiáng)大,。不過我不會(huì)假裝我理解AI，也不會(huì)對(duì)我的投資者假裝我理解它,。

第一財(cái)經(jīng)：巴菲特告訴我們,，應(yīng)該將購買股票視為購買公司的一部分。你如何定義優(yōu)質(zhì)企業(yè),？

斯皮爾：隨著時(shí)間的推移,，我對(duì)高質(zhì)量企業(yè)的理解有所改變。過去,，我是尋找盈利指標(biāo),，比如查看是否有良好的利潤率和高資本回報(bào)率。但現(xiàn)在這個(gè)定義有所改變,，一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)在以一種將在未來創(chuàng)造更多價(jià)值的方式重新投資自己的業(yè)務(wù),，他們（現(xiàn)在的）利潤率不高，資本回報(bào)率也不高,。

以《每日期刊》為例,，他們本可以定價(jià)更高，賺更多的錢,，但他們沒有選擇這樣做,。當(dāng)我說到“七巨頭”時(shí)，我已經(jīng)開始對(duì)Meta產(chǎn)生了疑問,，我不確定它對(duì)社會(huì)增加了何種價(jià)值,。隨著我對(duì)這家公司的進(jìn)一步觀察，我越來越認(rèn)為它對(duì)社會(huì)的價(jià)值越來越小,。但話雖如此,，我還是會(huì)關(guān)注我孩子們使用的社交媒體。

第一財(cái)經(jīng)：你不喜歡做空股票,。在什么情況下,，你會(huì)考慮做空？

斯皮爾：不會(huì),。這是簡單的數(shù)學(xué),。不能通過做空來投資，如果情況不對(duì),，你可能很快會(huì)失去一切,。因此，即使做空可以賺很多錢,，我也不會(huì)這樣做,，我想晚上睡個(gè)好覺。芒格一生中只做空過三只股票,，我也是,，這已經(jīng)夠了。

第一財(cái)經(jīng)：你對(duì)今年股東大會(huì)有何期待,？

斯皮爾：沒有芒格的現(xiàn)場將是一個(gè)遺憾,。我想看看伯克希爾管理團(tuán)隊(duì)在芒格缺席的情況下的表現(xiàn)，也想看看巴菲特在沒有芒格的情況下會(huì)如何表現(xiàn),。

如果我有機(jī)會(huì)向巴菲特提問,，我可能會(huì)問一個(gè)讓人不舒適的問題，即“沒有芒格是什么感覺,？你離不開他的哪些部分,？”

第一財(cái)經(jīng)：阿里巴巴也在你的持股中,，可否詳細(xì)說一下？

斯皮爾：回顧擁有全球影響力的公司并不難,。我們看到像美國運(yùn)通,、可口可樂這樣擁有全球影響力的公司，還有阿里巴巴和騰訊,。我見過其中一些管理層,，他們非常杰出。阿里巴巴既是一家全球性企業(yè),，這些企業(yè)可以改變世界的運(yùn)行方式,，使之更為積極。

芒格說過中美應(yīng)友好相處,。我認(rèn)為這正是通過像阿里巴巴和特斯拉這樣的公司實(shí)現(xiàn)的,。正是這些公司構(gòu)建了全球商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，并為全球商業(yè)的自由和便捷交流提供了基礎(chǔ),。

阿里巴巴促進(jìn)了跨境交易,，不僅是在中美之間，還有南非,、尼日利亞,、澳大利亞和菲利賓等市場。這改變了全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的方式,。我們需要這些公司,。我們需要這些公司，這是了不起的投資,。