美元短期或消化利空影響

2020年，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息讓美元指數(shù)在短短9個(gè)月內(nèi)跌超13%,。在鮑威爾上周暗示將開(kāi)啟降息后,，美元指數(shù)一度跌至年內(nèi)新低并逼近100關(guān)口。

回顧歷史,，寬松周期往往會(huì)伴隨著美元的走弱,，但宏觀經(jīng)濟(jì)走向、利率路徑,、資金流向等多方面因素對(duì)匯率走勢(shì)產(chǎn)生影響也不容忽視,。

美元短期或消化利空影響

美元走勢(shì)往往與美聯(lián)儲(chǔ)政策息息相關(guān)。今年以來(lái)美元呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì),，受物價(jià)反彈引發(fā)政策再次緊縮擔(dān)憂(yōu)影響,，美元指數(shù)在4月中旬一度突破106關(guān)口。在二季度商品通縮,、房租放緩帶動(dòng)關(guān)鍵通脹指標(biāo)環(huán)比持平后,，下半年以來(lái)美元指數(shù)已經(jīng)累計(jì)下跌近4.8%。

非美貨幣大幅反彈,，本周英鎊對(duì)美元自2022年3月以來(lái)首次觸及1.3250,，歐元對(duì)美元?jiǎng)?chuàng)下13個(gè)月新高，日元對(duì)美元已經(jīng)較年內(nèi)低位反彈近12%,。

BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示,，在鮑威爾杰克遜霍爾的演講中得出的關(guān)鍵結(jié)論是，隨著物價(jià)形勢(shì)獲得進(jìn)展,，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向了就業(yè)市場(chǎng),，試圖避免進(jìn)一步惡化,。當(dāng)然目前美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有釋放更多的信息，外界只能從更多數(shù)據(jù)中衡量經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)判斷政策寬松的力度,。

美國(guó)銀行認(rèn)為,，經(jīng)歷了近期下跌，美元指數(shù)自3月以來(lái)首次接近公允價(jià)值,。美國(guó)銀行利率和貨幣分析師辛哈（AdarshSinha）表示,，此前美元指數(shù)被高估的部分原因是，它受益于市場(chǎng)的低波動(dòng)性,，這鼓勵(lì)尋求更高利率的人流入美元,。“自那以后,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)引發(fā)的波動(dòng)沖擊,，以及頭寸撤銷(xiāo)加劇的波動(dòng)，大大降低了這種高估,?！?/p>

截至上周末，美元指數(shù)與美國(guó)銀行的定價(jià)模型差距回落到0.4%以?xún)?nèi),，模型驅(qū)動(dòng)因素包括全球宏觀,、美聯(lián)儲(chǔ)政策、能源價(jià)格和全球股市,?！斑@并不是投資者淡化美元拋售的最有說(shuō)服力的理由，但確實(shí)表明,，高估不會(huì)像幾周前那樣成為美元多頭的逆風(fēng),。”報(bào)告稱(chēng),。

施羅斯伯格向第一財(cái)經(jīng)表示,，他認(rèn)為短期內(nèi)美元已經(jīng)消化了9月降息25個(gè)基點(diǎn)的定價(jià)。對(duì)于利率期貨年內(nèi)超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)的政策寬松空間,，他認(rèn)為一切還言之尚早,。如果8月非農(nóng)數(shù)據(jù)不再出現(xiàn)意外，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)保持耐心并與市場(chǎng)進(jìn)行及時(shí)溝通,，從今年的情況看,，市場(chǎng)的預(yù)測(cè)往往就在不斷校準(zhǔn)中。

降息節(jié)奏影響重要

歷史上看,，降息周期中美元指數(shù)的走勢(shì)往往區(qū)別很大,。

法國(guó)興業(yè)銀行分析師朱克斯（KitJuckes）統(tǒng)計(jì)了過(guò)去四十年美元指數(shù)與聯(lián)邦基金利率的關(guān)系。1985年，美元指數(shù)在首次降息四個(gè)月后開(kāi)始下跌,，1998年,、2000年和2007年，美元指數(shù)在降息周期開(kāi)始前已經(jīng)走弱,。值得一提的是，在1996年和2005年降息周期中,，美元指數(shù)出現(xiàn)過(guò)短期反彈,。

法興銀行認(rèn)為，從歷史上看,，強(qiáng)降息周期可能會(huì)削弱美元,。相比之下，對(duì)于弱降息周期而言,，隨著資金流入美國(guó)資產(chǎn),，可能不會(huì)對(duì)美元強(qiáng)弱引發(fā)太多反應(yīng)。本輪美元指數(shù)周期高度略低于上世紀(jì)80年代和本世紀(jì)初,，當(dāng)時(shí)在衰退和美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息背景下,，美元隨后大幅走弱。

上周,，美國(guó)勞工部將2023年4月至2024年3月期間的總非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下修81.8萬(wàn)人,。此前，美國(guó)7月份失業(yè)率在招聘大幅放緩的情況下躍升至近三年來(lái)的最高點(diǎn)4.3%,，引發(fā)了人們對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化的擔(dān)憂(yōu),，并可能使經(jīng)濟(jì)容易陷入衰退。

雖然普遍預(yù)計(jì)下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)降溫,，但華爾街有關(guān)硬著陸的爭(zhēng)論仍在繼續(xù),。本月早些時(shí)候，摩根大通將美國(guó)年底前經(jīng)濟(jì)衰退的可能性提高到35%,，理由是勞動(dòng)力市場(chǎng)壓力有所升級(jí),，而高盛將未來(lái)12個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退的概率降低到20%。

瑞銀全球財(cái)富管理公司本周將美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從20%提高到25%,，理由是就業(yè)增長(zhǎng)疲軟和7月失業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu),。

瑞銀高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯（Brian Rose）表示，疫情期間積累的過(guò)剩儲(chǔ)蓄已被用完,?！俺掷m(xù)的收入增長(zhǎng)對(duì)于保持支出增長(zhǎng)至關(guān)重要，因?yàn)榉€(wěn)定的儲(chǔ)蓄率可能是我們所能希望的最好結(jié)果,?！?/p>

貝萊德認(rèn)為，預(yù)計(jì)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)將放緩，而不是衰退,，特別是在觀察到美國(guó)企業(yè)(尤其是在科技領(lǐng)域)財(cái)報(bào)強(qiáng)于預(yù)期之后,。“強(qiáng)于預(yù)期的美國(guó)企業(yè)財(cái)報(bào),、尤其是科技公司使我們重申對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀看法,。到目前為止，科技股和非科技股第二季度的盈利增長(zhǎng)率分別為20%和5%,，高于財(cái)報(bào)季開(kāi)始時(shí)預(yù)期的18%和2%,。”

美元短期或消化利空影響,！