美元短期或消化利空影響

2020年，美聯(lián)儲采取緊急降息措施,，導致美元指數(shù)在九個月間下跌超過13%,。近期，鮑威爾關(guān)于降息的暗示再次引發(fā)市場反應(yīng),，美元指數(shù)下滑至年度新低，逼近100這一關(guān)鍵點位,。盡管歷史表明,，在貨幣寬松周期中美元往往會走弱，但匯率走勢還受到宏觀經(jīng)濟狀況,、利率路徑,、資本流動等多種因素的復雜影響。

美元的近期動態(tài)與美聯(lián)儲的政策調(diào)整緊密相關(guān),。今年初至今,，美元先揚后抑，因物價回升引發(fā)的緊縮政策擔憂,，4月中旬美元指數(shù)曾突破106,。然而，隨著二季度商品價格下降及房租增長放緩導致關(guān)鍵通脹指標趨于平穩(wěn),，下半年美元指數(shù)已累計下挫約4.8%,。在此期間，非美貨幣顯著回升,，英鎊對美元匯率達到自2022年3月以來的高位，歐元對美元匯率也創(chuàng)下了13個月的新高,，而日元對美元則從年內(nèi)低點反彈了近12%,。

BK Asset Management的宏觀策略師施羅斯伯格指出，在鮑威爾的杰克遜霍爾演講中,，可以解讀出美聯(lián)儲正隨著物價穩(wěn)定而轉(zhuǎn)向關(guān)注就業(yè)市場,，以防止其進一步惡化。盡管美聯(lián)儲尚未釋放更多信號,，市場正依據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來揣測未來寬松政策的強度,。

美國銀行分析顯示，近期美元指數(shù)下跌后,，其價值接近于3月以來的合理區(qū)間,。該行利率與貨幣分析師辛哈解釋說,，之前美元的高估部分歸因于市場低波動性下的資金流入，尋求更高的利率回報,。不過,，近期經(jīng)濟衰退的憂慮引發(fā)的市場動蕩及倉位調(diào)整已顯著降低了這一高估現(xiàn)象。

目前,，美元指數(shù)與美國銀行的估值模型差距已縮小至0.4%以內(nèi),，模型考慮了全球宏觀經(jīng)濟、美聯(lián)儲政策,、能源價格及全球股市等因素,。這意味著，盡管這不是看淡美元拋售潮的最有力理由,，但至少高估問題已不再是美元多頭面臨的主要阻力,。

施羅斯伯格對第一財經(jīng)表示，短期內(nèi)美元似乎已將9月降息25個基點的預(yù)期計入價格,。至于利率期貨所體現(xiàn)的年內(nèi)超過100個基點的寬松預(yù)期,，他認為現(xiàn)在下結(jié)論還為時尚早。若8月非農(nóng)數(shù)據(jù)沒有意外情況,，美聯(lián)儲或維持審慎態(tài)度，并與市場保持溝通,，如同今年多數(shù)時間里的做法一樣,，市場預(yù)測在不斷調(diào)整中。

降息的節(jié)奏將是影響后市的關(guān)鍵,。歷史數(shù)據(jù)顯示,，在不同的降息周期中，美元指數(shù)的表現(xiàn)差異較大,。法興銀行的朱克斯通過研究過去四十年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),，美元指數(shù)在降息周期啟動時的反應(yīng)各異，有時甚至在降息前就開始走弱,，但也存在降息初期美元短暫走強的情況,。法興銀行指出，強降息周期通常伴隨美元走弱,，而溫和降息周期對美元的影響則相對有限,。當前美元指數(shù)的高位與上世紀80年代及本世紀初的水平相近，彼時在經(jīng)濟衰退和美聯(lián)儲大幅度降息的背景下,，美元隨后大幅貶值,。

近期,，美國勞工部下調(diào)了未來一年的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)預(yù)期，加之7月失業(yè)率上升至三年來高位,，加劇了市場對勞動力市場惡化的擔憂,，以及經(jīng)濟衰退風險的討論。華爾街機構(gòu)對美國經(jīng)濟前景的看法分歧依舊,，摩根大通上調(diào)了衰退概率,，高盛則有所下調(diào)。瑞銀也調(diào)高了衰退可能性,，理由是就業(yè)增長乏力和失業(yè)數(shù)據(jù)不佳,。不過，貝萊德則認為美國經(jīng)濟將經(jīng)歷放緩而非衰退,，特別是考慮到科技企業(yè)財報好于預(yù)期,，這為其樂觀展望提供了支撐。