美元短期或消化利空影響

2020年,，美聯(lián)儲采取緊急降息措施,，導(dǎo)致美元指數(shù)在九個(gè)月間下跌超過13%,。近期,，鮑威爾關(guān)于降息的暗示再次引發(fā)市場反應(yīng),，美元指數(shù)下滑至年度新低,，逼近100這一關(guān)鍵點(diǎn)位,。盡管歷史表明,，在貨幣寬松周期中美元往往會走弱,，但匯率走勢還受到宏觀經(jīng)濟(jì)狀況,、利率路徑、資本流動(dòng)等多種因素的復(fù)雜影響,。

美元的近期動(dòng)態(tài)與美聯(lián)儲的政策調(diào)整緊密相關(guān),。今年初至今，美元先揚(yáng)后抑,，因物價(jià)回升引發(fā)的緊縮政策擔(dān)憂,，4月中旬美元指數(shù)曾突破106。然而,，隨著二季度商品價(jià)格下降及房租增長放緩導(dǎo)致關(guān)鍵通脹指標(biāo)趨于平穩(wěn),，下半年美元指數(shù)已累計(jì)下挫約4.8%。在此期間,，非美貨幣顯著回升,，英鎊對美元匯率達(dá)到自2022年3月以來的高位，歐元對美元匯率也創(chuàng)下了13個(gè)月的新高,，而日元對美元?jiǎng)t從年內(nèi)低點(diǎn)反彈了近12%,。

BK Asset Management的宏觀策略師施羅斯伯格指出，在鮑威爾的杰克遜霍爾演講中,，可以解讀出美聯(lián)儲正隨著物價(jià)穩(wěn)定而轉(zhuǎn)向關(guān)注就業(yè)市場,，以防止其進(jìn)一步惡化。盡管美聯(lián)儲尚未釋放更多信號,，市場正依據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來揣測未來寬松政策的強(qiáng)度,。

美國銀行分析顯示，近期美元指數(shù)下跌后,，其價(jià)值接近于3月以來的合理區(qū)間,。該行利率與貨幣分析師辛哈解釋說，之前美元的高估部分歸因于市場低波動(dòng)性下的資金流入,，尋求更高的利率回報(bào),。不過，近期經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮引發(fā)的市場動(dòng)蕩及倉位調(diào)整已顯著降低了這一高估現(xiàn)象,。

目前,，美元指數(shù)與美國銀行的估值模型差距已縮小至0.4%以內(nèi)，模型考慮了全球宏觀經(jīng)濟(jì),、美聯(lián)儲政策,、能源價(jià)格及全球股市等因素。這意味著，盡管這不是看淡美元拋售潮的最有力理由,，但至少高估問題已不再是美元多頭面臨的主要阻力,。

施羅斯伯格對第一財(cái)經(jīng)表示，短期內(nèi)美元似乎已將9月降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期計(jì)入價(jià)格,。至于利率期貨所體現(xiàn)的年內(nèi)超過100個(gè)基點(diǎn)的寬松預(yù)期,，他認(rèn)為現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)尚早。若8月非農(nóng)數(shù)據(jù)沒有意外情況,，美聯(lián)儲或維持審慎態(tài)度,，并與市場保持溝通，如同今年多數(shù)時(shí)間里的做法一樣,，市場預(yù)測在不斷調(diào)整中,。

降息的節(jié)奏將是影響后市的關(guān)鍵。歷史數(shù)據(jù)顯示,，在不同的降息周期中,，美元指數(shù)的表現(xiàn)差異較大。法興銀行的朱克斯通過研究過去四十年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),，美元指數(shù)在降息周期啟動(dòng)時(shí)的反應(yīng)各異,，有時(shí)甚至在降息前就開始走弱，但也存在降息初期美元短暫走強(qiáng)的情況,。法興銀行指出,，強(qiáng)降息周期通常伴隨美元走弱，而溫和降息周期對美元的影響則相對有限,。當(dāng)前美元指數(shù)的高位與上世紀(jì)80年代及本世紀(jì)初的水平相近,，彼時(shí)在經(jīng)濟(jì)衰退和美聯(lián)儲大幅度降息的背景下，美元隨后大幅貶值,。

近期,，美國勞工部下調(diào)了未來一年的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)預(yù)期，加之7月失業(yè)率上升至三年來高位,，加劇了市場對勞動(dòng)力市場惡化的擔(dān)憂,，以及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的討論。華爾街機(jī)構(gòu)對美國經(jīng)濟(jì)前景的看法分歧依舊,，摩根大通上調(diào)了衰退概率,，高盛則有所下調(diào)。瑞銀也調(diào)高了衰退可能性,，理由是就業(yè)增長乏力和失業(yè)數(shù)據(jù)不佳,。不過，貝萊德則認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷放緩而非衰退,，特別是考慮到科技企業(yè)財(cái)報(bào)好于預(yù)期,，這為其樂觀展望提供了支撐,。