美聯(lián)儲大幅降息,，美債卻成了最大輸家流動性風(fēng)險(xiǎn)加劇

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2024-09-26 08:34:43 華爾街見聞

美聯(lián)儲大幅降息,，美債卻成了最大輸家

美聯(lián)儲上周宣布意外降息50個基點(diǎn)，這一舉動讓美股市場反應(yīng)熱烈,。然而,，彭博宏觀策略師Simon White提出，此番降息或許會讓美國國債市場成為最大的受害者,，因?yàn)樗赡軐?dǎo)致國債面臨更高的價(jià)格波動和流動性風(fēng)險(xiǎn),。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主米爾頓·弗里德曼曾用“淋浴中的傻瓜”形象地形容央行政策滯后性問題，強(qiáng)調(diào)政策調(diào)整常因過度樂觀而落后于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí),，影響最終成效,。這次美聯(lián)儲的迅速降息，在經(jīng)濟(jì)前景尚不明朗的背景下,，可能正是這種滯后性的一個例證,，其結(jié)果可能是放大長期國債的期限溢價(jià),，進(jìn)而增加國債市場的流動性壓力。

White分析指出,，通脹及其不確定性是長債市場的兩大威脅,。歷史數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲降息通常伴隨著通脹波動性的增大,，遠(yuǎn)超加息或保持利率不變時的水平,。正常情況下，降息會促使收益率曲線陡峭,，預(yù)示經(jīng)濟(jì)增長前景良好,，但White觀察到，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期中,，由于流動性緊縮和通脹擔(dān)憂,，長期債券收益率反而上升，使得收益率曲線呈現(xiàn)出熊市特有的陡峭形態(tài),，這或?qū)⒊蔀槌B(tài),。

他還發(fā)現(xiàn)，降息的意外性與長期國債的期限溢價(jià)及收益率曲線斜率之間存在正相關(guān),，即降息越是出乎意料,，收益率曲線往往更陡峭。上周的大幅降息被視作近二十年來非危機(jī)時期的罕見大動作,，這種高度的不確定性促使投資者對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)測轉(zhuǎn)為保守,，同時也推高了長期收益率，因?yàn)槭袌鲆蟾叩娘L(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,。

此外,，美國國債市場的流動性問題日益突出，流動性指數(shù)達(dá)到新高,，顯示出市場交易難度加大,。加之財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，進(jìn)一步加劇了通脹風(fēng)險(xiǎn),，使得國債市場面臨的挑戰(zhàn)愈發(fā)嚴(yán)重,。White提醒，隨著政府借款增加,，若市場對長期國債的需求減弱,，為吸引買家，國債發(fā)行或?qū)⒉坏貌惶峁└叩钠谙抟鐑r(jià),，這意味著持有成本的提升,。

美聯(lián)儲降息行動雖短期內(nèi)提振股市，卻可能給美國國債市場帶來復(fù)雜的負(fù)面影響,，包括流動性緊縮,、期限溢價(jià)上升以及市場對未來經(jīng)濟(jì)不確定性的普遍擔(dān)憂,，使得國債前景不容樂觀。

(責(zé)任編輯：盧其龍 CN070)

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