貴金屬市場(chǎng)近期表現(xiàn)強(qiáng)勁,，特別是白銀,。自今年2月底行情啟動(dòng)以來,，銀價(jià)漲幅接近55%，超過了黃金的表現(xiàn),。前期多單底倉(cāng)經(jīng)歷了一段煎熬期,，但如今的收益讓人感到舒適,。然而,，連續(xù)三天的回調(diào)還是讓人心生不安,。

白銀常被視為黃金的“跟屁蟲”，其貨幣屬性喪失得比黃金更徹底,。討論白銀價(jià)格時(shí),，通常會(huì)引入金銀比的概念，即同等重量黃金和白銀的價(jià)格比,。當(dāng)金價(jià)增長(zhǎng)過快時(shí),，作為黃金廉價(jià)替代品的白銀會(huì)被大量購(gòu)買，價(jià)格隨之上漲,。這種時(shí)間差為投資者提供了套利機(jī)會(huì),。例如，本輪行情中,，黃金在2023年10月初開始上漲,，而白銀則在今年2月底啟動(dòng)，兩者之間有4個(gè)多月的時(shí)間差,。因此,，看到黃金大漲時(shí)，有經(jīng)驗(yàn)的投資者會(huì)預(yù)期白銀行情的到來,。

自1996年以來,，金銀比的均值約為60。每當(dāng)金銀比達(dá)到40或70時(shí),，意味著白銀相對(duì)高估或低估,，應(yīng)做空或做多白銀。簡(jiǎn)單來說,，如果金銀比過高,，要么黃金下跌，要么白銀上漲,。只要黃金繼續(xù)上漲,，未來中短期內(nèi)白銀上漲的可能性較大。不過,，這一規(guī)律在不同時(shí)期有不同的特點(diǎn),。例如，2018年至2020年間,，盡管黃金牛市漲幅超過50%,，但白銀并未進(jìn)入牛市，金銀比一度飆升至129,。

VIX指數(shù)與金銀比密切相關(guān),。2008年金融危機(jī)期間，VIX指數(shù)從20以下沖高到130,，金銀比也罕見地突破80,。隨后，VIX指數(shù)回落到20附近,，金銀比最低回落到32,。本輪行情中，金銀比再次緊隨VIX指數(shù)沖至新高129,，又迅速下滑,。如果按照歷史規(guī)律，金銀比可能從129回落至52左右,。然而,，2020年白銀雖然經(jīng)歷了大幅上漲，但并未突破30美元,，金銀比仍高于60,。這表明當(dāng)時(shí)白銀的價(jià)值未完全釋放，金銀比回落受到了金價(jià)震蕩的影響,。

目前,，黃金已突破2750美元,，白銀觸及35美元，金銀比約為78.57,。這個(gè)數(shù)值遠(yuǎn)高于歷史平均水平,，仍有下行空間。短期內(nèi),，花旗,、瑞銀等機(jī)構(gòu)將明年的黃金目標(biāo)價(jià)上調(diào)至3000美元，這意味著白銀還有增值空間,。結(jié)合白銀行情與黃金行情的時(shí)間差,，可以預(yù)計(jì)中短期白銀行情不會(huì)熄火。

長(zhǎng)期來看,，黃金和白銀的真實(shí)價(jià)值被低估,。歷史上，金銀比曾維持在較低水平,，但由于全球貿(mào)易體系的變化,，金銀比不斷上升。1973年美元與黃金脫鉤后,，黃金失去貨幣屬性,，世界進(jìn)入信用貨幣時(shí)代。盡管黃金經(jīng)歷了短暫的價(jià)值回歸,，但隨后進(jìn)入了長(zhǎng)時(shí)間熊市,。近年來，由于信用貨幣過度超發(fā),，黃金重新獲得部分貨幣屬性,，各國(guó)央行積極囤積黃金。相比之下,，白銀更多被視為工業(yè)品和投機(jī)品,，其上漲空間較小。

此外,，白銀市場(chǎng)還存在投機(jī)屬性,。1973年至1979年間，亨特兄弟通過大量貸款抄底白銀,，推動(dòng)銀價(jià)飆升至50美元/盎司,。摩根大通在2008年后也開始囤積實(shí)物白銀，據(jù)估計(jì)擁有紐約商品交易所一半以上的庫(kù)存量,。這種操作手法使其能夠操縱銀價(jià),，增加庫(kù)存，形成滾雪球式的優(yōu)勢(shì)累積,。當(dāng)前,，白銀輕松突破30美元,，意味著下方空頭頭寸止損被打掉，增加了買方力量,。多頭是否會(huì)主動(dòng)加大力度,，還需謹(jǐn)慎觀察。