自9月24日以來(lái)，A股在利好政策不斷出臺(tái)的背景下強(qiáng)勢(shì)上漲。近日,，備受關(guān)注的財(cái)政刺激方案靴子落地，全國(guó)人大常委會(huì)表決通過(guò)關(guān)于批準(zhǔn)《國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》的決議，出臺(tái)了合計(jì)達(dá)10萬(wàn)億元的增量化債資源。

近年來(lái)規(guī)模最大的一次化債將給接下來(lái)的A股運(yùn)行帶來(lái)哪些變量,，又將帶來(lái)哪些投資機(jī)會(huì),？日前，中信建投證券首席策略分析師陳果做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目,，帶來(lái)了分析和展望,。

化解債務(wù)性通縮擔(dān)心

對(duì)于最新出臺(tái)的財(cái)政增量政策，陳果明確指出：“對(duì)于A股市場(chǎng),，新增10萬(wàn)億元化債資源是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的利好,，它化解了此前市場(chǎng)對(duì)于因地方債務(wù)問(wèn)題形成債務(wù)性通縮的擔(dān)心。不論是對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)部門(mén)的應(yīng)收賬款,，還是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)投資行為,，乃至于改善一些地方的營(yíng)商環(huán)境，均大有裨益,?！?/p>

“具體而言，不斷出臺(tái)的增量政策,，其實(shí)就是要扭轉(zhuǎn)通縮預(yù)期,，即資產(chǎn)負(fù)債表層面的問(wèn)題。而在這個(gè)過(guò)程中,，首當(dāng)其沖需要解決的問(wèn)題，便是地方的債務(wù),?！标惞f(shuō)。

陳果分析稱,，如果地方的債務(wù)不能得到有效的化解,，將會(huì)加劇通縮的壓力。例如,，企業(yè)經(jīng)營(yíng)部門(mén)如果不能及時(shí)拿到回款,，接下來(lái)很難進(jìn)行持續(xù)的投資擴(kuò)張或增加雇傭。同理,，居民部門(mén)的傳導(dǎo)情況也是類(lèi)似的,，因此地方債務(wù)的問(wèn)題需要優(yōu)先解決，而這需要財(cái)政部門(mén)來(lái)統(tǒng)籌安排,。

展望未來(lái),，陳果表示，隨著地方化債工作的深入,，對(duì)于整個(gè)地方政府的投資,、消費(fèi)，以及地方層面相關(guān)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)預(yù)期,，都是可以有所改善的,。

“在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中,，一定要認(rèn)識(shí)到政府部門(mén)是一個(gè)相當(dāng)重要的環(huán)節(jié)。地方政府對(duì)于中央積極財(cái)政政策的貫徹落實(shí),，以及地方債務(wù)問(wèn)題的很好化解,，對(duì)于地方政府繼續(xù)去推動(dòng)經(jīng)濟(jì)更好地增長(zhǎng)非常關(guān)鍵?！标惞f(shuō),。

因此，陳果認(rèn)為,，落實(shí)到資本市場(chǎng)層面,，隨著地方化債工作的推進(jìn)，相關(guān)資產(chǎn)的估值也將持續(xù)修復(fù),，這將夯實(shí)資產(chǎn)重估行情的基礎(chǔ),。

“完全不用擔(dān)心接下來(lái)政策力度會(huì)不足”

展望接下來(lái)的A股政策環(huán)境，陳果認(rèn)為,，完全不用擔(dān)心接下來(lái)政策力度會(huì)不足,。

“從大的邏輯層面來(lái)講，鞏固好資產(chǎn)負(fù)債表后,，接下來(lái)政策的關(guān)注點(diǎn)勢(shì)必會(huì)轉(zhuǎn)移到如何更好地促進(jìn)內(nèi)循環(huán),、改善消費(fèi)等層面，也就是資產(chǎn)價(jià)格方面,?！标惞硎尽?/p>

陳果指出,，資產(chǎn)價(jià)格層面的一個(gè)重要部門(mén)就是房地產(chǎn)市場(chǎng),，而對(duì)于房地產(chǎn)早在9月26日的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議便明確指出，要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的止跌回穩(wěn),。

“所以可以看到,，本輪政策從設(shè)計(jì)之初，便包含了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)展的各個(gè)環(huán)節(jié),，因此完全不必?fù)?dān)心政策力度不足,。”陳果進(jìn)一步指出,，“接下來(lái),，房地產(chǎn)的一些限制性政策，預(yù)期都會(huì)得到進(jìn)一步的優(yōu)化,。此外,，對(duì)于房地產(chǎn)估值非常重要的利率，同樣有進(jìn)一步的下降空間,?！?/p>

陳果同時(shí)表示,，除了房地產(chǎn)，對(duì)于設(shè)備更新,、以舊換新和民生保障類(lèi)的財(cái)政支持,，同樣是值得期待的。下一個(gè)政策方面比較重要的時(shí)間點(diǎn)是12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,，上述方面都非常有機(jī)會(huì)有所體現(xiàn),。

“從現(xiàn)在到年底乃至明年兩會(huì)，都將是政策預(yù)期持續(xù)升溫和不斷兌現(xiàn)的過(guò)程,，并將慢慢轉(zhuǎn)化到基本面的改善,。”陳果說(shuō),。

A股進(jìn)入牛市思維狀態(tài)

落實(shí)到A股層面,，陳果表示，目前A股基本已經(jīng)處在一個(gè)偏牛市的氛圍中,，因此要用牛市思維的狀態(tài)來(lái)觀察A股,。

“可以看到，海外方面有很多波動(dòng)因素,，但整體看來(lái)實(shí)際上對(duì)于A股市場(chǎng)的牛市趨勢(shì)并未構(gòu)成影響,。同時(shí)，也可以觀察到當(dāng)前投資者在面臨一些重要事件落地和明確之前,，市場(chǎng)基本保持著一個(gè)偏強(qiáng)勢(shì),、預(yù)期偏樂(lè)觀的狀態(tài)?！标惞f(shuō),。

因此,，陳果認(rèn)為,，隨著化債工作的推進(jìn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況和盈利的改善,、政策的積極預(yù)期,，A股市場(chǎng)仍將是一個(gè)牛市的環(huán)境，中期來(lái)看大概率是震蕩往上走的態(tài)勢(shì),。

配置方面,，陳果建議投資者關(guān)注三條線索并從中進(jìn)行優(yōu)選：一是困境反轉(zhuǎn)類(lèi)面臨資產(chǎn)重估，如房地產(chǎn),、城商行,、環(huán)保、建筑等,；二是成長(zhǎng)類(lèi)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)或新質(zhì)生產(chǎn)力,，即未來(lái)的轉(zhuǎn)型升級(jí)方向,；三是核心資產(chǎn)，比如互聯(lián)網(wǎng)和新能源,，很多公司依然是生機(jī)勃勃,、具備全球的競(jìng)爭(zhēng)力的，隨著經(jīng)濟(jì)改善,，相關(guān)公司的盈利和估值都還有進(jìn)一步的上升空間,。