A股當(dāng)前正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上,，核心城市房價(jià)企穩(wěn)和社會融資增速回升將成為發(fā)令槍。國內(nèi)的信用周期,、宏觀價(jià)格,、A股盈利都將迎來周期上行的新起點(diǎn),，A股的投融資生態(tài)、投資者生態(tài),、產(chǎn)品生態(tài)也站上了全新的起點(diǎn),。個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者資金接力入場將是行情的主驅(qū)動，ETF將成為重要的配置工具,，市場風(fēng)格主導(dǎo)將由個(gè)人投資者逐步切換至機(jī)構(gòu)投資者,。

建議關(guān)注三條重要賽道：績優(yōu)成長如自主可控主線以及技術(shù)驅(qū)動的新興產(chǎn)業(yè)；內(nèi)需消費(fèi)從必選消費(fèi)逐步拓展至可選消費(fèi),；并購重組聚焦傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整合和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展兩大方向,。

新一輪并購重組聚焦“硬科技”和產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，央國企有望成為重要參與者,。相較之前的并購重組熱潮強(qiáng)調(diào)簡政放權(quán)和市場化改革,，本輪并購重組在制度安排上愈發(fā)友好，在并購方向上有明顯傾斜,，更加強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合,，資本市場服務(wù)“硬科技”創(chuàng)新和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是內(nèi)在邏輯。

國有資本并購重組的投資思路包括戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)重組,，看好半導(dǎo)體和信息技術(shù),、航天軍工、高端裝備,、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組,。能源資源和公共服務(wù)等領(lǐng)域的專業(yè)化整合增強(qiáng)國家資源能源安全保障能力，提升重點(diǎn)行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域國資國企的核心競爭力,，看好新老能源,、礦產(chǎn)、主干管網(wǎng)和物流港口等領(lǐng)域國有資產(chǎn)整合,。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明,，A股在高波動下快速上漲見頂后，往往會出現(xiàn)風(fēng)格切換,。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)既減弱了政策預(yù)期的博弈,，又有助于市場向基本面現(xiàn)實(shí)回歸。實(shí)物資產(chǎn)是優(yōu)先推薦,，看好能源（原油,、煤炭）、有色（銅,、鋁,、黃金）、船運(yùn)（干散,、造船,、油運(yùn)）,。化債主線下,，關(guān)注金融板塊（銀行,、保險(xiǎn)）、建筑,；紅利資產(chǎn)回歸如公路,、鐵路、港口,、電力,；貿(mào)易條件存在回旋余地，且受益于中國企業(yè)出海的資本品值得關(guān)注（機(jī)械設(shè)備,、通用設(shè)備,、專用設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備）,。

年初以來,，資本市場支持政策持續(xù)落地，宏觀政策明確轉(zhuǎn)向,，市場信心明顯提振,，情緒快速修復(fù)。展望未來,，居民及長線機(jī)構(gòu)配置力量將推動資金面改善,，增量政策落地推動宏微觀基本面改善，A股延續(xù)上行趨勢,。股市中期行業(yè)主線將明晰，重視政策和技術(shù)雙重利好下的科技制造,、兼具供需優(yōu)勢的中高端制造,，同時(shí)關(guān)注并購重組受益領(lǐng)域及紅利資產(chǎn)。

本周A股市場指數(shù)表現(xiàn)不佳,，主要原因包括美元指數(shù)走高,、匯率承壓、美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普組建其外交政策和國家安全團(tuán)隊(duì),、日成交額降低,、高位題材股集體回調(diào)等。隨著中小風(fēng)格補(bǔ)漲到位,，大盤藍(lán)籌風(fēng)格有望在最后兩個(gè)月重新回歸,。行業(yè)選擇層面，建議重點(diǎn)關(guān)注電子（消費(fèi)電子,、半導(dǎo)體）,、計(jì)算機(jī)（計(jì)算機(jī)設(shè)備）,、家電（白電、家電零部件,、廚衛(wèi)電器等）,、汽車（汽車零部件、乘用車）,、機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械,、自動化設(shè)備）等行業(yè)。賽道選擇層面,，11月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：國防軍工,、汽車、人工智能,、光伏,、消費(fèi)電子。

由于人大常委會尚未出現(xiàn)提振內(nèi)需方面財(cái)政政策,，本周地產(chǎn),、消費(fèi)等與“內(nèi)需”相關(guān)板塊表現(xiàn)相對偏弱。特朗普再次當(dāng)選或帶來外資流出與出口板塊承壓,，市場預(yù)期“內(nèi)需”政策或成為未來主線,。考慮到12月政治局會議與中央經(jīng)濟(jì)工作會議在即,，市場或逐步醞釀新一輪政策預(yù)期,，短期市場震蕩也是布局機(jī)會。大規(guī)?；瘋吣軌蛴行Ь徑獾胤秸畟鶆?wù)壓力,，進(jìn)而利好下游央國企。應(yīng)收賬款占比較高的行業(yè),，如建筑,、環(huán)保等或相對受益。關(guān)稅對電力設(shè)備,、交通運(yùn)輸設(shè)備,、以及制造業(yè)上游的工程機(jī)械、工業(yè)母機(jī)等行業(yè)負(fù)面影響有限,。

往后看,，特朗普交易對全球大類資產(chǎn)的沖擊將逐漸被消化，內(nèi)部積極因素增多才是當(dāng)前國內(nèi)市場的主要矛盾,。隨著逆周期政策不斷落地生效,，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成效顯著。中國股市,、中國經(jīng)濟(jì)正逐步進(jìn)入良性循環(huán),。各類穩(wěn)增長政策措施仍在密集加碼,，驗(yàn)證政策變化是一場持續(xù)的春風(fēng)。后續(xù)來看,，新質(zhì)生產(chǎn)力和產(chǎn)業(yè)整合有望成為并購重組的兩大核心線索,。科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)調(diào)整將成為并購重組的重要目標(biāo),，關(guān)注國防軍工,、TMT、生物醫(yī)藥,、新能源車,、先進(jìn)制造業(yè)等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力方向，以及央國企主導(dǎo)的券商,、鋼鐵,、有色、公用事業(yè)等潛在產(chǎn)業(yè)整合方向,。

本周高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示社融和CPI不及預(yù)期,。市場走勢方面，投資者可能對特朗普政策擔(dān)憂以及前期市場熱點(diǎn)板塊漲幅過大獲利盤拋售導(dǎo)致市場進(jìn)入調(diào)整階段,。目前政策效應(yīng)顯現(xiàn),，但傳導(dǎo)還需過程，未來還需密切跟蹤經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恢復(fù)情況,，短期將呈現(xiàn)紅利和科技風(fēng)格的蹺蹺板效應(yīng),。短期建議關(guān)注券商、非銀金融,、半導(dǎo)體,、人工智能、5G,、軟件等強(qiáng)勢板塊,，中期建議關(guān)注財(cái)政刺激的領(lǐng)域，如基建,、電力等，以及困境反轉(zhuǎn)的光伏,、鋰電,、醫(yī)藥等板塊。

近期A股市場波動較大,，受多方面因素影響,，包括美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普提名多個(gè)重要職位人選引發(fā)市場對中美關(guān)系擔(dān)憂、美元指數(shù)走強(qiáng),、人民幣匯率貶值壓力,、市場對國內(nèi)政策預(yù)期較高但短期內(nèi)未完全適應(yīng)等,。行業(yè)配置方面，短期內(nèi)關(guān)注超跌方向和可能受益于政策發(fā)力的方向,。超跌方向建議關(guān)注有色金屬,、食品飲料、美容護(hù)理等行業(yè),。受益于政策發(fā)力的方向建議關(guān)注消費(fèi)（家電,、汽車）、TMT,、破凈股等領(lǐng)域,。中長期建議關(guān)注盈利修復(fù)及高風(fēng)險(xiǎn)偏好品種兩條主線。盈利修復(fù)主線重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需偏消費(fèi)方向,，如食品飲料,、醫(yī)藥生物、社會服務(wù)等,；高風(fēng)險(xiǎn)偏好品種主線關(guān)注高貝塔行業(yè)補(bǔ)漲（醫(yī)藥,、食飲、基礎(chǔ)化工,、有色等）,、高盈利預(yù)期行業(yè)（TMT、軍工等）及主題投資（政策支持類主題,，如并購重組,、市值管理；科技類主題,，如AI 產(chǎn)業(yè)鏈,、自主可控）三大方向。

當(dāng)前A股市場估值處于歷史中等水平,，隨著存量政策加快落實(shí)以及一攬子增量政策加力推出,，經(jīng)濟(jì)基本面呈改善態(tài)勢。特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后,，美國對華政策面臨較大不確定性,。展望后市，A股有望震蕩上行,。配置方面,，重點(diǎn)關(guān)注基于自主可控邏輯與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題、涉及大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的“兩新”主題,、繼續(xù)看好避險(xiǎn)屬性較強(qiáng)的紅利板塊,。