華創(chuàng)張瑜：2025就看“解套”,，解開(kāi)“物價(jià),、房?jī)r(jià)、股價(jià)”三螺旋系統(tǒng)施策應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)

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2024-11-20 13:36:27 新浪

華創(chuàng)張瑜：2025就看“解套”,，解開(kāi)“物價(jià),、房?jī)r(jià)、股價(jià)”三螺旋

自2022年年底疫情放開(kāi)以來(lái),，宏觀主要矛盾持續(xù)切換,。2022年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)的定調(diào)是“需求收縮、供給沖擊,、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”,。到了2023年年底，這一定調(diào)微調(diào)為“有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩,、社會(huì)預(yù)期偏弱,、風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多”。2024年9月26日政治局會(huì)議指出,，“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新的情況和問(wèn)題”,，但未明確具體的新問(wèn)題。

結(jié)合三季度消費(fèi),、地產(chǎn),、地方財(cái)政、股市等問(wèn)題進(jìn)一步凸顯以及若干權(quán)威講話,，當(dāng)前主要矛盾可總結(jié)為“經(jīng)濟(jì)下行,、財(cái)富縮水、預(yù)期疲軟”,，即物價(jià),、房?jī)r(jià)與股價(jià)代表的經(jīng)濟(jì)、財(cái)富,、預(yù)期三大市場(chǎng)的螺旋交織問(wèn)題,，我們稱之為“三螺旋”。

解決“三螺旋”問(wèn)題需要系統(tǒng)施策,，2025年的經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)配置將在很大程度上取決于這一進(jìn)程是否順利,。這些權(quán)威講話包括央行10月18日金融街論壇講話、發(fā)改委10月8日的發(fā)布會(huì)等,。

對(duì)于“三螺旋”的交織影響,，簡(jiǎn)化來(lái)看，財(cái)富關(guān)注房?jī)r(jià),，主要影響居民,、地產(chǎn)商與城投；預(yù)期關(guān)注PPI和股價(jià),，體現(xiàn)居民,、企業(yè)、外資的信心,；經(jīng)濟(jì)關(guān)注消費(fèi)和投資,，來(lái)自居民和廣義政府支出。本輪經(jīng)濟(jì)的壓力表現(xiàn)在消費(fèi),、投資,、PPI、房?jī)r(jià),、股價(jià)共同走弱,，企業(yè),、居民、政府共同承壓,，其中居民部門壓力更大,。

經(jīng)濟(jì)下行和預(yù)期走弱加劇財(cái)富縮水，表現(xiàn)為房?jī)r(jià)下跌,，尤其是一線城市,，居民凈資產(chǎn)連續(xù)10個(gè)季度增速為負(fù)，房企連續(xù)三年凈資產(chǎn)增速為負(fù),。經(jīng)濟(jì)的影響通過(guò)就業(yè)影響居民收入,，預(yù)期的影響體現(xiàn)在居民購(gòu)房意愿和金融資產(chǎn)配置意愿較低。

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