華創(chuàng)張瑜：2025就看“解套”，解開“物價、房價,、股價”三螺旋 系統(tǒng)施策應對挑戰(zhàn)
華創(chuàng)張瑜：2025就看“解套”,，解開“物價,、房價、股價”三螺旋
自2022年年底疫情放開以來，宏觀主要矛盾持續(xù)切換。2022年年底中央經(jīng)濟工作會議對經(jīng)濟的定調是“需求收縮,、供給沖擊、預期轉弱三重壓力”,。到了2023年年底,，這一定調微調為“有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩,、社會預期偏弱,、風險隱患仍然較多”。2024年9月26日政治局會議指出,，“當前經(jīng)濟運行出現(xiàn)一些新的情況和問題”,，但未明確具體的新問題。
結合三季度消費,、地產(chǎn),、地方財政、股市等問題進一步凸顯以及若干權威講話,，當前主要矛盾可總結為“經(jīng)濟下行、財富縮水,、預期疲軟”,，即物價、房價與股價代表的經(jīng)濟,、財富,、預期三大市場的螺旋交織問題，我們稱之為“三螺旋”,。
解決“三螺旋”問題需要系統(tǒng)施策,，2025年的經(jīng)濟與資產(chǎn)配置將在很大程度上取決于這一進程是否順利。這些權威講話包括央行10月18日金融街論壇講話,、發(fā)改委10月8日的發(fā)布會等,。
對于“三螺旋”的交織影響，簡化來看,，財富關注房價,，主要影響居民、地產(chǎn)商與城投；預期關注PPI和股價,，體現(xiàn)居民,、企業(yè)、外資的信心,；經(jīng)濟關注消費和投資,，來自居民和廣義政府支出。本輪經(jīng)濟的壓力表現(xiàn)在消費,、投資,、PPI、房價,、股價共同走弱,，企業(yè)、居民,、政府共同承壓,，其中居民部門壓力更大。
經(jīng)濟下行和預期走弱加劇財富縮水,，表現(xiàn)為房價下跌,，尤其是一線城市，居民凈資產(chǎn)連續(xù)10個季度增速為負,，房企連續(xù)三年凈資產(chǎn)增速為負,。經(jīng)濟的影響通過就業(yè)影響居民收入，預期的影響體現(xiàn)在居民購房意愿和金融資產(chǎn)配置意愿較低,。
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