管濤：特朗普回歸對人民幣走勢的影響和應(yīng)對積極應(yīng)對匯率沖擊

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2024-11-27 10:36:58 中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇

積極應(yīng)對關(guān)稅威脅引發(fā)的匯率沖擊至關(guān)重要,。回顧歷史,，2015年“8·11”匯改初期,，中國曾面臨儲備下降和匯率貶值的困境,。直到2017年，人民幣對美元匯率不跌反漲,，官方外匯儲備規(guī)模止跌回升,，實現(xiàn)了匯改的成功逆襲。

2018年初,，人民幣延續(xù)了反彈行情,，最高升至6.28附近。但因時任美國總統(tǒng)特朗普升級中美經(jīng)貿(mào)摩擦,，人民幣從2018年3月底起震蕩走弱,，在2018年底和2019年5月兩次遇7不過后，最終于2019年8月初跌破7,。即期匯率最低跌至2019年9月初的7.1785，較2018年初高點最多下跌近13%,。

2024年美國大選落下帷幕,，特朗普強勢回歸。競選期間,，特朗普威脅可能對中國直接或間接出口美國的商品加征高額關(guān)稅,，這引發(fā)了市場對于人民幣匯率在特朗普2.0將再現(xiàn)弱勢調(diào)整的擔(dān)憂。

近期人民幣調(diào)整并非全因關(guān)稅威脅,。到2024年11月22日,，境內(nèi)人民幣中間價為7.1942，較11月5日（美國大選日）下跌1.3%,；境內(nèi)即期匯率為7.2452,，下跌1.9%；離岸人民幣匯率（CNH）為7.2597,，下跌2.2%,。有人將其解讀為市場對于特朗普2.0有可能對中國重啟關(guān)稅制裁，加劇對中國外貿(mào)出口和經(jīng)濟前景負面沖擊的擔(dān)心,。但這并非全部原因,。

隨著美國大選結(jié)果塵埃落定，大選前夕部分解除的“特朗普交易”卷土重來,。市場普遍認為,，特朗普重返白宮后將實施大幅減稅、提高關(guān)稅和限制移民的政策,，增加美國通脹韌性,，縮小美聯(lián)儲降息空間。到11月22日,，市場預(yù)期12月份美聯(lián)儲降息25個基點和不降息的概率分別為52.7%和47.3%,，與11月5日相比有所變化,。預(yù)期美聯(lián)儲到2025年底降息2次至4.0%~4.25%，較11月5日縮減了1次,、0.25個百分點,。

市場重估美聯(lián)儲寬松預(yù)期，導(dǎo)致美債收益率和美元指數(shù)快速上行,。到11月22日,，10年期美債收益率為4.41%，較11月5日上升15個基點,；美元指數(shù)（DXY）為107.49,，上漲3.9%，自11月13日起多次創(chuàng)年內(nèi)新高,。同期,，境內(nèi)外人民幣匯率跌幅均不到2%，遠低于美指漲幅,；萬得人民幣匯率指數(shù)為98.83,，與11月5日基本持平。

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