管濤：特朗普回歸對人民幣走勢的影響和應對積極應對匯率沖擊

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2024-11-27 10:36:58 中國首席經濟學家論壇

積極應對關稅威脅引發(fā)的匯率沖擊至關重要,?；仡櫄v史，2015年“8·11”匯改初期,，中國曾面臨儲備下降和匯率貶值的困境,。直到2017年,，人民幣對美元匯率不跌反漲,，官方外匯儲備規(guī)模止跌回升，實現(xiàn)了匯改的成功逆襲,。

2018年初,，人民幣延續(xù)了反彈行情，最高升至6.28附近,。但因時任美國總統(tǒng)特朗普升級中美經貿摩擦,，人民幣從2018年3月底起震蕩走弱，在2018年底和2019年5月兩次遇7不過后,，最終于2019年8月初跌破7,。即期匯率最低跌至2019年9月初的7.1785，較2018年初高點最多下跌近13%,。

2024年美國大選落下帷幕,，特朗普強勢回歸。競選期間,，特朗普威脅可能對中國直接或間接出口美國的商品加征高額關稅,，這引發(fā)了市場對于人民幣匯率在特朗普2.0將再現(xiàn)弱勢調整的擔憂。

近期人民幣調整并非全因關稅威脅,。到2024年11月22日,，境內人民幣中間價為7.1942，較11月5日（美國大選日）下跌1.3%,；境內即期匯率為7.2452，下跌1.9%,；離岸人民幣匯率（CNH）為7.2597,，下跌2.2%。有人將其解讀為市場對于特朗普2.0有可能對中國重啟關稅制裁,，加劇對中國外貿出口和經濟前景負面沖擊的擔心,。但這并非全部原因。

隨著美國大選結果塵埃落定，大選前夕部分解除的“特朗普交易”卷土重來,。市場普遍認為,，特朗普重返白宮后將實施大幅減稅、提高關稅和限制移民的政策,，增加美國通脹韌性,，縮小美聯(lián)儲降息空間。到11月22日,，市場預期12月份美聯(lián)儲降息25個基點和不降息的概率分別為52.7%和47.3%,，與11月5日相比有所變化。預期美聯(lián)儲到2025年底降息2次至4.0%~4.25%,，較11月5日縮減了1次,、0.25個百分點。

市場重估美聯(lián)儲寬松預期,，導致美債收益率和美元指數(shù)快速上行,。到11月22日，10年期美債收益率為4.41%,，較11月5日上升15個基點,；美元指數(shù)（DXY）為107.49，上漲3.9%,，自11月13日起多次創(chuàng)年內新高,。同期，境內外人民幣匯率跌幅均不到2%,，遠低于美指漲幅,；萬得人民幣匯率指數(shù)為98.83，與11月5日基本持平,。

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