央行近日宣布,，自2025年1月起將啟用新的狹義貨幣供給（M1）統(tǒng)計(jì)口徑，把個(gè)人活期存款和非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金納入統(tǒng)計(jì)范圍,。貨幣供給及其增速是重要的金融統(tǒng)計(jì)指標(biāo),。當(dāng)前的M1主要包括流通中的現(xiàn)金和單位活期存款，用于衡量經(jīng)濟(jì)體系中資金流動(dòng)的活躍程度,。

M1規(guī)模主要由單位活期存款構(gòu)成,，因此M1同比增速變化成為度量企業(yè)活期存款變化情況的重要指標(biāo)。如果企業(yè)采購,、銷售及投資活動(dòng)活躍,，或者居民消費(fèi)及購房活動(dòng)增加，M1同比增速通常會(huì)保持較高增長,。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來看,，M1同比增速的變化對(duì)于工業(yè)企業(yè)利潤、PPI同比,、股票綜合指數(shù)以及GDP增速具有較好的前瞻性,，是觀察經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要指標(biāo)，并影響市場(chǎng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期,。

今年4月以來,，M1同比增速罕見地轉(zhuǎn)為負(fù)增長，且跌幅較大,。有人質(zhì)疑此次調(diào)整是否為了“美化統(tǒng)計(jì)”,。實(shí)際上，關(guān)于M1統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整的討論早已有之,。早在2010年前后,，隨著銀行卡普及和轉(zhuǎn)賬支付便利性提升，就有將居民活期存款納入狹義貨幣供給的討論,。國際上,，美國、歐元區(qū),、日本和韓國等經(jīng)濟(jì)體已將居民活期存款計(jì)入狹義貨幣供給,，IMF的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)也包括居民活期存款和支付機(jī)構(gòu)的客戶備付金。

隨著線上支付技術(shù)的發(fā)展,，中國居民活期存款無需取現(xiàn)即可隨時(shí)用于支付,，非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金更是可以直接用于支付或交易。此外,，支付機(jī)構(gòu)客戶備付金已于2019年實(shí)現(xiàn)100%集中存管在央行,，成為央行資產(chǎn)負(fù)債表的一部分。現(xiàn)有的M1統(tǒng)計(jì)口徑已經(jīng)滯后于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。

新口徑下M1的波動(dòng)幅度減小,，但數(shù)據(jù)走勢(shì)與舊口徑幾乎一致,，其指示意義并未受到影響。按照新口徑計(jì)算,，M1同比在4月以來同樣是負(fù)增長,，8月、9月,、10月的增速分別為-3.0%,、-3.3%與-2.3%，相比舊口徑收窄了約4個(gè)百分點(diǎn)的跌幅,，仍顯示出資金流動(dòng)速度緩慢,。

統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整不會(huì)真正起到“美化數(shù)據(jù)”的作用。貨幣供給的統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整可以做到基期與當(dāng)期,、當(dāng)期與未來的統(tǒng)一,，不影響繼續(xù)按原有口徑重新計(jì)算。本次調(diào)整不僅不會(huì)影響數(shù)據(jù)走勢(shì)及其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的指示意義,，還有助于提升M1同比增速與工業(yè)企業(yè)利潤或PPI等統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的相關(guān)性,。在新口徑下，企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)移為居民活期存款不再影響M1,，降低了數(shù)據(jù)波動(dòng)性,。

隨著工業(yè)產(chǎn)能和固定資產(chǎn)投資增長空間收窄,，企業(yè)生產(chǎn)與投資對(duì)終端消費(fèi)的敏感性提升,，將居民活期存款與備付金納入統(tǒng)計(jì)有利于綜合反映微觀經(jīng)濟(jì)主體的支出狀況，特別是居民消費(fèi)的支出狀況和意愿,。今年以來,，央行在調(diào)控目標(biāo)、方式和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制方面做出了諸多調(diào)整,，M1統(tǒng)計(jì)口徑的調(diào)整只是其中一小部分,，沒有動(dòng)機(jī)也沒有必要進(jìn)行統(tǒng)計(jì)粉飾。