央行近日宣布，自2025年1月起將啟用新的狹義貨幣供給（M1）統(tǒng)計(jì)口徑，把個(gè)人活期存款和非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金納入統(tǒng)計(jì)范圍,。貨幣供給及其增速是重要的金融統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。當(dāng)前的M1主要包括流通中的現(xiàn)金和單位活期存款,，用于衡量經(jīng)濟(jì)體系中資金流動(dòng)的活躍程度。

M1規(guī)模主要由單位活期存款構(gòu)成,，因此M1同比增速變化成為度量企業(yè)活期存款變化情況的重要指標(biāo),。如果企業(yè)采購(gòu)、銷售及投資活動(dòng)活躍,，或者居民消費(fèi)及購(gòu)房活動(dòng)增加,，M1同比增速通常會(huì)保持較高增長(zhǎng)。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看,，M1同比增速的變化對(duì)于工業(yè)企業(yè)利潤(rùn),、PPI同比、股票綜合指數(shù)以及GDP增速具有較好的前瞻性,，是觀察經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要指標(biāo),，并影響市場(chǎng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期。

今年4月以來(lái),，M1同比增速罕見(jiàn)地轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng),，且跌幅較大,。有人質(zhì)疑此次調(diào)整是否為了“美化統(tǒng)計(jì)”。實(shí)際上,，關(guān)于M1統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整的討論早已有之,。早在2010年前后，隨著銀行卡普及和轉(zhuǎn)賬支付便利性提升,，就有將居民活期存款納入狹義貨幣供給的討論,。國(guó)際上，美國(guó),、歐元區(qū),、日本和韓國(guó)等經(jīng)濟(jì)體已將居民活期存款計(jì)入狹義貨幣供給，IMF的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)也包括居民活期存款和支付機(jī)構(gòu)的客戶備付金,。

隨著線上支付技術(shù)的發(fā)展,，中國(guó)居民活期存款無(wú)需取現(xiàn)即可隨時(shí)用于支付，非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金更是可以直接用于支付或交易,。此外,，支付機(jī)構(gòu)客戶備付金已于2019年實(shí)現(xiàn)100%集中存管在央行，成為央行資產(chǎn)負(fù)債表的一部分?，F(xiàn)有的M1統(tǒng)計(jì)口徑已經(jīng)滯后于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。

新口徑下M1的波動(dòng)幅度減小,，但數(shù)據(jù)走勢(shì)與舊口徑幾乎一致,，其指示意義并未受到影響。按照新口徑計(jì)算,，M1同比在4月以來(lái)同樣是負(fù)增長(zhǎng),，8月、9月,、10月的增速分別為-3.0%,、-3.3%與-2.3%，相比舊口徑收窄了約4個(gè)百分點(diǎn)的跌幅,，仍顯示出資金流動(dòng)速度緩慢,。

統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整不會(huì)真正起到“美化數(shù)據(jù)”的作用。貨幣供給的統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整可以做到基期與當(dāng)期,、當(dāng)期與未來(lái)的統(tǒng)一,，不影響繼續(xù)按原有口徑重新計(jì)算。本次調(diào)整不僅不會(huì)影響數(shù)據(jù)走勢(shì)及其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的指示意義,，還有助于提升M1同比增速與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)或PPI等統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的相關(guān)性,。在新口徑下，企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)移為居民活期存款不再影響M1,，降低了數(shù)據(jù)波動(dòng)性,。

隨著工業(yè)產(chǎn)能和固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)空間收窄,，企業(yè)生產(chǎn)與投資對(duì)終端消費(fèi)的敏感性提升，將居民活期存款與備付金納入統(tǒng)計(jì)有利于綜合反映微觀經(jīng)濟(jì)主體的支出狀況,，特別是居民消費(fèi)的支出狀況和意愿,。今年以來(lái)，央行在調(diào)控目標(biāo),、方式和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制方面做出了諸多調(diào)整,，M1統(tǒng)計(jì)口徑的調(diào)整只是其中一小部分，沒(méi)有動(dòng)機(jī)也沒(méi)有必要進(jìn)行統(tǒng)計(jì)粉飾,。