華泰證券中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前瞻：提振消費(fèi)或?yàn)橹饕咙c(diǎn) 政策布局積極態(tài)勢(shì)

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2024-12-09 10:25:30 東方財(cái)富網(wǎng)

華泰證券研報(bào)指出,，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能在本周召開,，會(huì)議將初步確立2025年經(jīng)濟(jì)發(fā)展基調(diào)及政策取向，討論明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo),、財(cái)政赤字等相關(guān)決議,。考慮到全球局勢(shì)復(fù)雜度上升,，尤其是美國(guó)政府換屆后全球經(jīng)貿(mào)形勢(shì)的不確定性,，政策可能在會(huì)議到明年兩會(huì)期間保持一定的靈活性。預(yù)計(jì)會(huì)議提出的總體政策基調(diào)將維持積極態(tài)勢(shì),，隱含的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)約為5%左右,，財(cái)政和貨幣政策表述上仍偏擴(kuò)張。地產(chǎn)和化債方面,，現(xiàn)階段可能主要聚焦已頒布政策的執(zhí)行,，如拓展“白名單”項(xiàng)目貸款、推進(jìn)收儲(chǔ)政策及妥善完成存量隱性債務(wù)置換等,；新增政策可能著力于促進(jìn)消費(fèi)及提高低收入人群的可支配收入等領(lǐng)域,。

預(yù)計(jì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2025年增長(zhǎng)目標(biāo)定調(diào)積極，隱含的GDP增速目標(biāo)約5%,，但具體目標(biāo)可能在明年兩會(huì)公布,。近期一系列官方表述顯示政策在積極為2025年布局。財(cái)政政策有望保持積極態(tài)勢(shì),，但在防風(fēng)險(xiǎn),、改善地方政府現(xiàn)金流及促進(jìn)地方“三保”等方面的托底政策可能會(huì)力度更大,、更堅(jiān)決,。整體而言，預(yù)計(jì)明年廣義財(cái)政新增總?cè)谫Y可能達(dá)到14萬(wàn)億元左右,，較今年多增2.5-3萬(wàn)億元,。可用于財(cái)政支出的凈融資規(guī)模（含2024年結(jié)轉(zhuǎn)資金）約11-12萬(wàn)億元,，較今年多增1.5-2萬(wàn)億元,。如果明年一般公共預(yù)算加政府性基金預(yù)算總額與今年持平,，則廣義總支出上升幅度約為4%，與名義GDP基本持平,，即財(cái)政支出力度為中性,。具體假設(shè)包括新增地方專項(xiàng)債額度或?yàn)?-5萬(wàn)億元，一般公共預(yù)算赤字率可能從今年的3%提升至明年的4%,。

貨幣政策表述可能較為積極,，但短期內(nèi)不排除仍有匯率穩(wěn)定的考量?？紤]到目前通脹水平偏低,，名義GDP增速低于趨勢(shì)值，貨幣政策仍有降息空間,，明年初有望下調(diào)20個(gè)基點(diǎn),。若后續(xù)面臨關(guān)稅沖擊，可能有進(jìn)一步降息降準(zhǔn),，但節(jié)奏受外部變化及匯率影響,。央行強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)定支持性的貨幣政策立場(chǎng)，加大調(diào)控強(qiáng)度,。結(jié)合近期潘行長(zhǎng)釋放的保增長(zhǎng)和穩(wěn)定市場(chǎng)信號(hào)，貨幣政策寬松可能更為前置,，央行或?qū)⑼ㄟ^(guò)公開市場(chǎng)操作,、買斷式逆回購(gòu)、買入國(guó)債以及資本市場(chǎng)再貸款工具等加大流動(dòng)性投放,。

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