蔚來十年,，李斌還沒有嘗過盈利的滋味。

11月20日,，蔚來發(fā)布2024年三季度財報,。在財報電話會議上，創(chuàng)始人李斌再次提及盈利的時間節(jié)點：2025年銷量翻番,，2026年全面盈利,。

這已經(jīng)是盈利時間表的第三個版本了。

第一次是在2023年,，李斌表示,，蔚來在年內(nèi)第四季度就能實現(xiàn)盈利。第二次是推遲到2024年,，第三次是2026年,。

留給李斌的時間，還有一年,。

盈利時間一推再推,，原因在與虧損數(shù)字巨大。2018年-2023年,，蔚來累計虧損已經(jīng)達到866.3億元,，如今前三季度又虧損155.3億元,。7年時間，蔚來累計虧損破千億元,。

今年是蔚來創(chuàng)辦的第十年,，李斌還沒嘗到盈利的滋味,。

靠什么撐到2026年盈利,？

今年三季度財報，虧損的情況也未能見好,。

財報顯示,，三季度營收186.74億元，低于市場預期,，同比減少2.1%,。2019年，蔚來的年收入為78億元,，五年來蔚來的收入實現(xiàn)兩倍以上的增長,，但從2023年開始，收入增速逐漸放緩,。

第三季度凈虧損50.6億元,，去年同期為凈虧損45.57億元，蔚來已經(jīng)連續(xù)第4個季度虧損超過50億元,，今年前三季度累計虧損152.9億元,。

對比來看，第三季度,，理想凈利潤為28.2億元,，小鵬、極氪,、零跑分別虧損18.1億元,、11.4億元、6.9元,，小米集團在財報中透露小米汽車第三季虧損15億元,。

對比之下，蔚來虧損處于高位,，且現(xiàn)金流面臨較大的壓力,。如何通過增加收入和控制成本實現(xiàn)盈利，仍是擺在李斌面前的難題,。他押寶在銷量,。

銷量方面，第三季度,，蔚來交付量創(chuàng)歷史新高,，達6.19萬輛,。目前這個銷量，仍然難以形成規(guī)模效應,。不過,，蔚來整車毛利率有所變好，為13.1%,。

對于四季度,，蔚來給出有史以來最高的季度交付指引，預計2024年第四季度的交付量為7.2萬輛至7.5萬輛,，同比增長43.9%至49.9%,，實現(xiàn)收入196.8億元-203.83億元。照此計算,，蔚來四季度單車收入為26.24萬-28.31萬元,。

但是，由于費用過于昂貴,，蔚來每輛車的利潤率并不理想,。蔚來每銷售一輛車虧損10.4萬元，小鵬每賣一輛車虧損4.53萬元,，理想每賣一輛車的凈利潤是1.32萬元,，蔚來單車凈利潤指標低于小鵬和理想。

想要再四季度單車收入增加,，就意味著四季度蔚來單車收入要提高,。但是，在價格戰(zhàn)之下,，除了擴大規(guī)?；瘮偲杰囆统杀荆畋蠛茈y有好辦法,。

財報發(fā)布后,，包括德意志銀行、花旗,、美銀,、摩根士丹利、摩根大通,、中銀國際,、CICC等多家投行均給予蔚來“買入”或“增持”評級。

德意志銀行稱,，蔚來三季度業(yè)績符合市場預期,，隨著樂道L60的上量，四季度指引能夠?qū)崿F(xiàn),，同時基于2025年公司強勁的新產(chǎn)品計劃,，2025年銷量翻倍的目標有望實現(xiàn),。給出未來12個月的目標價為73.80港元/股，同時給出“買入”評級,。

不過,，也有“唱反調(diào)”的。麥格理將蔚來集團H股評級下調(diào)至中性,，目標價38港元,，將蔚來ADR評級下調(diào)至中性，目標價4.80美元,。

這個調(diào)整,，也釋放出一個信號，如果在2026年還不能實現(xiàn)盈利,，資本或?qū)⒉辉僭敢馀憷畋罄^續(xù)跑這場“馬拉松”了。雖然,，蔚來在Q3實現(xiàn)了自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正,，但負債依然高。截至2024年Q3,，蔚來有息負債為216億元,，流動負債高達570億元。

之所以負債高,，還是因為蔚來“太能花錢”了,。光是銷售和管理費用就花了41.09億，比去年同期就多花13.8%,。研發(fā)上,，蔚來一直是大頭，可謂是下了血本,。財報顯示,，第三季度研發(fā)投入33億元，高于理想的26億元,，是小鵬16.3億元的2倍,。

換電模式、自研芯片,，這些技術(shù)布局讓蔚來獨樹一幟,，但不可忽視的是，創(chuàng)新的背后是高昂的成本和持續(xù)的虧損,。龐大的布局,，從虧損到盈利，是一個漫長的過程,。

所以,，市場在等待李斌回答一個問題,，“蔚來靠什么撐到2026年盈利？”

不能有短板,，也不可能速勝

李斌多次將造車比喻成泥濘路上的馬拉松,，在這條路途上，已經(jīng)走了十年,，李斌坦言,，距離最初設定的目標還有不小的距離。

“接下來兩三年是整個行業(yè)競爭最激烈的時候,，如果能夠在牌桌上,，基本上能往下走，如果不能上去,，基本上就沒有機會,，說生死攸關(guān)不為過。如果接下來兩年還做不到,，以后只能搞回憶殺了,，就是（創(chuàng)業(yè)的）照片不會值錢了?！?/p>

他能做的事情,，就是想盡辦法讓蔚來止損，走上賺錢的路,。

11月25日,，蔚來成立正好第十年，他發(fā)了一封內(nèi)部信,，要求團隊持續(xù)加強自下而上的體系能力建設,，聚焦提升基本經(jīng)營單元的運營效率。

李斌計劃將第四季度毛利率整體提升至15%,，明年以15%為基礎(chǔ)逐漸優(yōu)化至20%,。隨著新產(chǎn)品后續(xù)加入，2025年樂道品牌毛利率將從目前的10%逐步達到15%,。

為了達成這個目標,，李斌也意識到，單靠高端市場無法達到規(guī)模效應,。李斌表示,，目前，蔚來在中國30萬元以上的純電汽車市場穩(wěn)居第一,，占據(jù)超40%的市場份額,。不過，在新能源汽車競爭最為激烈的是10萬元到30萬元區(qū)間，市占率超70%的市場,，蔚來涉獵度不夠,。

必須加強產(chǎn)品線的下沉，才能形成規(guī)模效應,，才能走上盈利的平衡點,。“作為一家成長中的車企,，銷量對我們來講是最重要的,。”李斌說,。

但是,，怎么走？成為李斌這兩年都要思考的事情,。

今年5月,，對標特斯拉Model Y蔚來第二品牌樂道亮相，首款車型樂道L60上市,。樂道L60,，被視為是蔚來第四個季度銷量最大的增長力，“李斌心里長期懸著的那塊石頭,，在L60上市發(fā)布會后才真正落了地?！睒I(yè)內(nèi)人士說,。

此前，李斌曾表示樂道月銷量達到2萬輛,，即可讓蔚來實現(xiàn)盈利,。不過，因為交付爬坡的難題,，雖然蔚來曾在多個場合提及樂道“爆單”,，但樂道L60目前交付僅超7000輛。

李斌也坦言生產(chǎn)和交付是目前的主要壓力,，“全供應鏈的質(zhì)量爬坡需要一些時間,，沒有任何一個汽車公司第一個月就能產(chǎn)1萬輛，全世界都沒有”,。

樂道L60陷入交付難題,，在市場看來似乎正重蹈蔚來ET5交付覆轍。對此,，李斌在內(nèi)部反思：“不能犯重復的錯誤,，要有進步”。樂道汽車總裁艾鐵成表示目前L60的生產(chǎn)計劃已經(jīng)安排至明年一季度，計劃在12月實現(xiàn)月交付量破萬輛的目標,，到明年3月將突破2萬輛大關(guān),。

對于蔚來而言，吸取教訓后的進步,，則需要把這個“教訓”內(nèi)化為體系化的能力,。李斌透露，今年蔚來正梳理15個體系化能力,，希望找到核心業(yè)務的“最基本的經(jīng)營單元”,。

“每個部門需要做工具支持、為一線賦能,，給一線打仗的人,，把子彈搞好、把槍搞好,?！敝挥畜w系化能力，才有強有力的支撐開拓李斌布局的三個品牌,。

目前,，蔚來、樂道和“第三品牌”螢火蟲分別覆蓋30萬～80萬元,、20萬～30萬元,，以及15萬元以下的價格區(qū)間，形成對高中低端市場的全線布局,。

李斌表示,，明年起蔚來將進入新一輪產(chǎn)品周期，樂道和螢火蟲品牌將會有新的產(chǎn)品交付,。明年,，樂道會完成針對家庭市場的家用SUV的布局，接下來的兩款產(chǎn)品一款是中大型的6座/7座SUV和一款大5座的SUV,。螢火蟲品牌首款車型將于2025年上半年開啟交付,。

不過，業(yè)內(nèi)疑問,，15萬級以下的螢火蟲,，蔚來如何進行市場定位？難道要靠換電優(yōu)勢,，與這一細分市場的統(tǒng)治品牌

比亞迪

進行競爭嗎,？三品牌同行，蔚來的交付能力足夠應對嗎,？

“我們認為,，用兩個品牌或者用三個品牌去面對不同的用戶，從目前來看是一個成功的品牌策略?！崩畋蠹南Ｍ诙鄠€品牌抓住不同細分市場需求,，增加銷量，以進一步攤薄研發(fā)和基建成本,，提升盈利能力,。

“接下來我們要面對的是更高維度的競爭，不能有短板,，也不可能速勝,。”

李斌表示,，接下來兩年是至關(guān)重要的兩年,，蔚來將持續(xù)推出有競爭力的新產(chǎn)品，提升運營效率,。如何提高經(jīng)營效率,？李斌強調(diào)的是提效和降本。

今年第三季度,，蔚來整車毛利率水平的提升,，無疑是一個積極信號，也在說明蔚來在生產(chǎn)效率和成本控制方面有所改善,。

在內(nèi)部信中,，他回顧過去十年的經(jīng)驗教訓說，共同的價值觀會讓組織內(nèi)阻更低,，效率更高,，市場競爭力自然也會更強?！拔覀兠看文軌驈睦Ь持凶叱鰜恚际且驗榛氐搅顺跣?，改正了背離蔚來價值體系的做法,。”

他也強調(diào),，好的想法離開執(zhí)行力就是空談,，長期主義不應該是不做好短期執(zhí)行的借口?！拔祦?，未來要在方方面面進行‘成本控制、成本管理,，投資回報管理’,。”

李斌決心已定。

“2026年實現(xiàn)公司盈利,，是不容有失的工作任務,。”