特朗普交易熱情消退后,，近期美國就業(yè)等數(shù)據(jù)略遜于預(yù)期,，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，美元指數(shù)從高位回落。中國一攬子增量政策相繼落實(shí)落地,，政治局會議進(jìn)一步提振市場信心,，經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)邊際改善,。歲末年初,，在跨境資金流入穩(wěn)步增加、外匯供求均衡以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的共同作用下,，預(yù)計人民幣匯率將保持雙向波動,、穩(wěn)中有升的格局。

特朗普政府在第二屆任期中面臨更復(fù)雜的內(nèi)外部形勢和矛盾,。財政政策方面,，大規(guī)模減稅計劃減少財政收入，若要降低預(yù)算赤字率，則需削減財政支出,，推行緊縮政策,。過去幾年美國財政赤字是經(jīng)濟(jì)增長的主要推手，財政緊縮可能增加美國經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險,。匯率方面,，特朗普對美元態(tài)度反復(fù)不定，希望兼得強(qiáng)美元與弱美元的好處,。強(qiáng)勢美元意味著削減貿(mào)易赤字難度更大,，關(guān)稅可能被匯率因素抵消；而弱勢美元雖然有利于美國制造業(yè)和出口,，但在當(dāng)前環(huán)境下易引發(fā)美元貶值的自我強(qiáng)化循環(huán),，不利于美元全球主導(dǎo)地位。因此,，近期外匯市場可能在強(qiáng)弱美元間反復(fù)搖擺,，較難形成單邊趨勢。

過去三年,，美國通脹高企,，美元國內(nèi)購買力快速縮水,，但國際外匯市場中美元對主要貨幣均保持了強(qiáng)勢,。名義匯率愈發(fā)偏離購買力平價水平，直接原因是跨境資本流動對名義匯率的影響加深,，深層原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中美國制造業(yè)競爭力下滑和消費(fèi)過熱,。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美國匯率的內(nèi)外部差異短期內(nèi)依托于高關(guān)稅等政策,，長期看關(guān)稅也會損害美國大型跨國企業(yè)的商業(yè)利益,，企業(yè)有動力出海布局繞行關(guān)稅，最終導(dǎo)致名義匯率向真實(shí)購買力水平回歸,。

過去三年,，全球投資者增持美元等高息資產(chǎn)獲取收益，商業(yè)金融機(jī)構(gòu),、企業(yè)和居民不同程度參與貨幣利差交易,。市場分析指出，全球貨幣利差交易規(guī)?；蜻_(dá)數(shù)萬億美元,，其中僅日元利差交易規(guī)模就超過1 萬億美元，利差交易已擴(kuò)展到金融市場的每一個角落,。同質(zhì)化交易策略不斷壓縮套息空間,，降低了波動率，同時其特有的系統(tǒng)性風(fēng)險也在深刻影響全球金融市場環(huán)境。一旦瓦解,，可能短時間內(nèi)造成流動性急劇收縮,，導(dǎo)致崩盤，并倒逼美聯(lián)儲等貨幣當(dāng)局通過激進(jìn)寬松進(jìn)行“救市”,，客觀上會推動美元走弱,。

自9月以來，中國人民銀行不斷加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度,，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境,。12月9日的政治局會議專門指出明年將實(shí)施適度寬松的貨幣政策，向市場傳遞了明確的支持經(jīng)濟(jì)信號,。一系列支持性貨幣政策持續(xù)發(fā)揮明顯效果,，帶動需求平穩(wěn)增長，就業(yè)物價穩(wěn)定,，資本市場顯著回暖,。預(yù)計2025年居民部門資產(chǎn)負(fù)債表將進(jìn)一步改善，購買力增強(qiáng),，經(jīng)濟(jì)基本面對我國外匯市場的支撐將更為堅(jiān)實(shí),。

2023年和2024年外匯市場以“低波動”為主基調(diào)，2025年可能是市場環(huán)境發(fā)生變化的一年,。除特朗普政府注入的不確定性外,，美聯(lián)儲降息進(jìn)程、歐洲經(jīng)濟(jì)的低迷前景以及俄烏沖突的變化都可能對市場造成重要沖擊,。當(dāng)前市場參與者普遍習(xí)慣于平穩(wěn)的市場環(huán)境,，金融機(jī)構(gòu)的短視行為抬頭，對市場快速波動的警惕性不足,。一旦出現(xiàn)息差交易瓦解等情景,，短時間內(nèi)可能導(dǎo)致部分參與者大額虧損。類似情況在今年7月至9月的日元市場已有預(yù)演,，日元在不到一個月時間內(nèi)快速升值15%,。在充滿不確定性的2025年，有效管理外匯敞口,、不過度承擔(dān)匯率風(fēng)險,、平穩(wěn)度過市場各類“黑天鵝”事件沖擊對于外貿(mào)企業(yè)尤為重要。