鮑威爾快演不下去了鷹派降息引發(fā)市場波動(4)

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2024-12-20 09:06:00 虎嗅

當然,，降息帶來的新問題也會隨之而來,。全球投資者，包括各國央行和機構投資者,，購買美債的最大動力,，正是基于美元的“黃金信用”和美國政府的財政背書,。但隨著美國財政赤字率不斷擴大，美債的風險溢價開始上升,，投資者可能要求更高的回報來補償可能的風險,。也就是說，只有高利率才能維持美國“借新債還舊債”的模式,，確保這一循環(huán)得以繼續(xù),。

事實上，許多持有美債的國家開始減持,。2022年以后,，前六大減持美債的國家包括中國、日本,、波蘭,、越南、伊拉克和捷克,。這些國家曾通過貿易順差購買美債,，為美國經濟提供資金支持,，如今這一“資金鏈”正在逐步斷裂,。在這種情況下，美聯儲被迫購買“賣不出去”的國債,，這直接導致了其資產負債表的膨脹,，這就是典型的“擴表”行為。自疫情爆發(fā)以來,，面對經濟沖擊,，美聯儲迅速加大了資產購買力度，導致資產負債表在短期內急劇膨脹,。截至2024年初,，美聯儲的資產負債表總規(guī)模已達到約8.5萬億美元。

美聯儲的持續(xù)“擴表”增加了市場流動性,，如果經濟得到復蘇,，消費者信心回升，市場需求回暖,，過多的貨幣供應則可能最終引發(fā)高通脹,。而特朗普政府可能通過加關稅、推行強硬的移民政策等手段,，推高生產成本,，會進一步加劇通脹壓力。這一局面顯然會增加美聯儲持續(xù)降息的壓力,。

美聯儲可謂正處于兩難境地——降息雖然能緩解債務壓力,，但在“去美元化”趨勢下,，低利率會進一步削弱美債的吸引力，迫使新債依賴美聯儲擴表,，這可能引發(fā)高通脹,；而加息則有助于維持“借新債換舊債”模式的運轉，但這將加劇美國財政崩潰的風險,，甚至波及整體經濟,。但兩害相權取其輕。正如我們之前提到的,，雖然中美經濟對抗風險在累積,，但這種對抗并不是沒有上限，而是具有一定的邊界和制約,，一旦打破了這個界限,，美聯儲面臨的局面將更加嚴峻。因此,，高通脹未必如預期那樣爆發(fā),。

美聯儲只能走上持續(xù)降息之路，鮑威爾的“預期管理”也不會長久奏效,。這不僅是美國的必然選擇,，也為我國貨幣政策提供了更大的操作空間。同時也再次支撐了我們之前的觀點——在長期視角下,，美元向下,，黃金向上。

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(責任編輯：張蕾)

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