鮑威爾快演不下去了鷹派降息引發(fā)市場波動(dòng)(4)

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2024-12-20 09:06:00 虎嗅

當(dāng)然,，降息帶來的新問題也會(huì)隨之而來,。全球投資者,，包括各國央行和機(jī)構(gòu)投資者,，購買美債的最大動(dòng)力,，正是基于美元的“黃金信用”和美國政府的財(cái)政背書,。但隨著美國財(cái)政赤字率不斷擴(kuò)大,，美債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)開始上升，投資者可能要求更高的回報(bào)來補(bǔ)償可能的風(fēng)險(xiǎn),。也就是說,，只有高利率才能維持美國“借新債還舊債”的模式，確保這一循環(huán)得以繼續(xù),。

事實(shí)上,，許多持有美債的國家開始減持。2022年以后,，前六大減持美債的國家包括中國,、日本、波蘭,、越南,、伊拉克和捷克。這些國家曾通過貿(mào)易順差購買美債,，為美國經(jīng)濟(jì)提供資金支持,，如今這一“資金鏈”正在逐步斷裂。在這種情況下,，美聯(lián)儲(chǔ)被迫購買“賣不出去”的國債，這直接導(dǎo)致了其資產(chǎn)負(fù)債表的膨脹,，這就是典型的“擴(kuò)表”行為,。自疫情爆發(fā)以來，面對經(jīng)濟(jì)沖擊,，美聯(lián)儲(chǔ)迅速加大了資產(chǎn)購買力度,，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表在短期內(nèi)急劇膨脹。截至2024年初,，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模已達(dá)到約8.5萬億美元,。

美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)“擴(kuò)表”增加了市場流動(dòng)性，如果經(jīng)濟(jì)得到復(fù)蘇,，消費(fèi)者信心回升,，市場需求回暖，過多的貨幣供應(yīng)則可能最終引發(fā)高通脹,。而特朗普政府可能通過加關(guān)稅,、推行強(qiáng)硬的移民政策等手段,，推高生產(chǎn)成本，會(huì)進(jìn)一步加劇通脹壓力,。這一局面顯然會(huì)增加美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息的壓力,。

美聯(lián)儲(chǔ)可謂正處于兩難境地——降息雖然能緩解債務(wù)壓力，但在“去美元化”趨勢下,，低利率會(huì)進(jìn)一步削弱美債的吸引力,，迫使新債依賴美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表，這可能引發(fā)高通脹,；而加息則有助于維持“借新債換舊債”模式的運(yùn)轉(zhuǎn),，但這將加劇美國財(cái)政崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，甚至波及整體經(jīng)濟(jì),。但兩害相權(quán)取其輕,。正如我們之前提到的，雖然中美經(jīng)濟(jì)對抗風(fēng)險(xiǎn)在累積,，但這種對抗并不是沒有上限,，而是具有一定的邊界和制約，一旦打破了這個(gè)界限,，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的局面將更加嚴(yán)峻,。因此，高通脹未必如預(yù)期那樣爆發(fā),。

美聯(lián)儲(chǔ)只能走上持續(xù)降息之路,，鮑威爾的“預(yù)期管理”也不會(huì)長久奏效。這不僅是美國的必然選擇,，也為我國貨幣政策提供了更大的操作空間,。同時(shí)也再次支撐了我們之前的觀點(diǎn)——在長期視角下，美元向下,，黃金向上,。

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(責(zé)任編輯：張蕾)

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