2024年即將結(jié)束,，回顧這一年,，A股銀行板塊的表現(xiàn)頗為亮眼,。截至12月25日,，銀行板塊累計(jì)上漲34.62%,，在31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第一,。

年初時(shí),，面對(duì)降息大趨勢,，銀行業(yè)普遍預(yù)期息差收窄導(dǎo)致盈利增速放緩,。然而,，銀行板塊最終表現(xiàn)出色，主要得益于兩點(diǎn)：一是銀行業(yè)績的韌性,，凈利潤保持正增長,；二是市場對(duì)高股息資產(chǎn)的偏好。前三季度,，銀行板塊營收同比下降1.05%,，但歸母凈利潤同比增長1.43%。盡管股價(jià)上升,，銀行板塊的股息率仍維持在5%左右,。截至12月24日，銀行板塊過去12個(gè)月的股息率為4.89%,，其中,，國有大行為4.48%，城商行,、股份制銀行和農(nóng)商行均超過5%,。

穩(wěn)定的業(yè)績是高股息的基礎(chǔ),。受益于撥備緩沖作用，市場對(duì)銀行業(yè)利潤的韌性充滿信心,。相比之下,，煤炭板塊雖然股息率高于銀行，但由于業(yè)績穩(wěn)定性較差,，股價(jià)表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于銀行,。年初至今，煤炭板塊累計(jì)上漲4.84%,，而銀行板塊則為34.62%,。前三季度，煤炭板塊營收同比下滑7.41%,，歸母凈利潤同比下滑21.88%,。

影響股價(jià)變動(dòng)的因素不僅包括基本面，還有增量資金的風(fēng)格偏好,。2024年的增量資金來源主要有被動(dòng)型指數(shù)基金,、險(xiǎn)資、融資余額和股票回購,。被動(dòng)指數(shù)基金大量流入,，險(xiǎn)資偏愛高分紅特征的銀行股。這些因素共同推動(dòng)了銀行板塊的超額收益,。

近期,，國有大行股價(jià)再創(chuàng)新高，核心邏輯是歲末年初配置型資金集中增配權(quán)益資產(chǎn),，銀行作為優(yōu)質(zhì)紅利代表,，再次迎來資金流入。

展望2025年,，銀行板塊的業(yè)績關(guān)鍵在于凈息差,、不良率和撥備覆蓋率。預(yù)計(jì)繼續(xù)降息將使銀行業(yè)息差進(jìn)一步收窄,，但幅度會(huì)放緩,。政策促消費(fèi)、穩(wěn)樓市及強(qiáng)力化債背景下,，銀行業(yè)的零售貸款,、地產(chǎn)貸款以及地方融資平臺(tái)貸款的不良率有望觸底企穩(wěn)。截至2024年第三季度,，商業(yè)銀行撥備覆蓋率為209.48%,，較年初回升4.34個(gè)百分點(diǎn)，明年仍有緩沖利潤波動(dòng)的空間,。

整體來看,，2025年銀行板塊利潤有望繼續(xù)保持正增長，仍然是穩(wěn)健高股息標(biāo)的,。降息環(huán)境下,，存款利率下行和保費(fèi)中高增速增長將繼續(xù)吸引保險(xiǎn)資金和居民財(cái)富向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，特別是穩(wěn)健高股息資產(chǎn),。這確保了高股息資產(chǎn)依然受到青睞,，銀行板塊有望繼續(xù)獲得增量資金支持。

2025年銀行板塊仍有配置價(jià)值,，但股價(jià)上漲會(huì)攤薄股息率,，難以重現(xiàn)超30%的漲幅。具體操作上,，除非配置銀行指數(shù),，重點(diǎn)應(yīng)放在個(gè)股選擇上。2024年,，42家上市銀行中位數(shù)漲幅為38.02%,，分化明顯。影響個(gè)股漲跌的因素復(fù)雜且難以把握,。因此,，2025年的個(gè)股選擇應(yīng)側(cè)重規(guī)避可能跑輸行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，如排除股息率低于4%的銀行,、房貸占比高的銀行以及出口類客戶占比高的銀行,。