美國科技鐵幕重傷歐美芯片大廠,！以變革應(yīng)對變局，以遠(yuǎn)見超越未見。錦緞,、大象新聞,、大象財(cái)富聯(lián)合騰訊新聞,、騰訊科技推出2024年終策劃《變局之下》,，回望2024、展望2025,，讓洞見穿越時(shí)間，向未來尋求確定,，本期聚焦出口管制對歐美芯片設(shè)備廠業(yè)績沖擊的研究分析,。

秉承“小院高墻”思維的拜登政府在權(quán)力交接之前再次拉高“科技鐵幕”。12月2日,，美國商務(wù)部工業(yè)與安全局發(fā)布半導(dǎo)體出口管制新規(guī),，新增140個(gè)實(shí)體清單，涵蓋中國的設(shè)備廠,、晶圓廠甚至投資公司,。本輪限制重點(diǎn)針對國產(chǎn)設(shè)備和HBM領(lǐng)域，新增的關(guān)鍵規(guī)則包括：進(jìn)一步削弱大陸先進(jìn)制程半導(dǎo)體,，對24種半導(dǎo)體制造設(shè)備和3種用于開發(fā)或生產(chǎn)半導(dǎo)體的軟件工具（EDA）實(shí)施新的管制,，影響涉美供應(yīng)商采購；對高帶寬存儲(chǔ)器（HBM）實(shí)施新的出口管制,，限制獨(dú)立HBM出口而豁免符合規(guī)定的邏輯芯片&HBM合封產(chǎn)品,，所有內(nèi)存帶寬密度超過2GB/s/mm2的HBM堆棧對中國出口都將受到限制。

美國連續(xù)三次以國家安全為由,，收緊對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的出口,，面對美國非市場管制政策步步緊逼，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也在進(jìn)一步深化獨(dú)立自主,。這次限制被業(yè)內(nèi)人士視為催化劑,，推動(dòng)國產(chǎn)化率提升。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，任何看似“合理”的非市場化行為都會(huì)損害效率,。尤其是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)早已實(shí)現(xiàn)全球化分工,，強(qiáng)行斷鏈只會(huì)增加產(chǎn)業(yè)鏈摩擦成本。以智能手機(jī)芯片為例,，歐洲公司提供IP架構(gòu)設(shè)計(jì),，美國公司提供EDA軟件和芯片設(shè)計(jì)方案，美,、日,、歐提供關(guān)鍵半導(dǎo)體設(shè)備材料，主要由中國臺(tái)灣,、韓國和中國大陸的晶圓廠制造,，馬來西亞進(jìn)行封裝，最后在中國大陸組裝智能手機(jī),。這種分工方式是效率最高的,，最終支撐起高達(dá)5000億美元的智能手機(jī)市場，消費(fèi)者可以用便宜的價(jià)格享受復(fù)雜科技產(chǎn)品,。

然而,，近年來美國利用領(lǐng)先位置強(qiáng)行脫鉤斷鏈，徒增的產(chǎn)業(yè)鏈成本最終只能由全球每一個(gè)消費(fèi)者埋單,。發(fā)展中國家用戶將難以用不到100美元買到超高性價(jià)比的手機(jī),，通脹下的歐美消費(fèi)者還要承受額外負(fù)擔(dān)。

出口管制直接沖擊海外設(shè)備商的業(yè)績,，部分公司和業(yè)務(wù)可能面臨暴跌,。設(shè)備企業(yè)非常想與中國做生意，但正常商業(yè)行為受到巨大影響,。阿斯麥近期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已給出答案,，在美股2024年大牛市中，阿斯麥成為表現(xiàn)最差的科技公司,。7月創(chuàng)下股價(jià)新高后一路下滑,，主要原因是中國大陸訂單快速下降。10月16日,，阿斯麥發(fā)布第三季度財(cái)報(bào),，新簽訂單26億歐元，同比持平,，環(huán)比下降超50%,，DUV簽單12億歐元，同比暴跌43%,。受美國干涉影響,，中國能向阿斯麥克采購DUV光刻機(jī)也受到巨大影響,。阿斯麥下修2025年收入指引中值，并預(yù)計(jì)中國大陸地區(qū)收入占比將降至20%左右,。消息一出,，股價(jià)暴跌近20%。

中國早有預(yù)期,，在政策進(jìn)一步收緊前對海外設(shè)備廠集中下了可能覆蓋2-3年需求的訂單,。美國政府的新限制措施沒有得到日本荷蘭響應(yīng)，本土設(shè)備公司也選擇沉默,。這種突然的限制將大幅干擾海外設(shè)備企業(yè)的正常排產(chǎn)周期,，損害商業(yè)利益。

中國大陸是制造效率最高的地方,，承擔(dān)了全球超過80%的手機(jī)組裝,，也是最大的汽車、電視等產(chǎn)品生產(chǎn)國,，成為全球最大的單一芯片市場,。過去幾年，中國成為全球最為重要的晶圓產(chǎn)能建設(shè)者,。2024年正是國內(nèi)晶圓廠投產(chǎn)高峰之年,，對全球半導(dǎo)體設(shè)備的拉動(dòng)高達(dá)47%。相反,，強(qiáng)調(diào)制造業(yè)回流的美國占全球設(shè)備需求一直徘徊在10%,，2024年甚至降至7%。盡管美國政府推出史上最大補(bǔ)貼規(guī)模的芯片法案,，但半導(dǎo)體制造回流效果不佳。

由于技術(shù)難度高,，半導(dǎo)體設(shè)備仍被海外龍頭公司壟斷,。例如，光刻機(jī)龍頭是荷蘭的阿斯麥,，薄膜,、刻蝕設(shè)備主要由美國的應(yīng)用材料、泛林及日本東京電子把持,，量檢測是美國的科磊公司,。應(yīng)用材料體量最大，能夠做除了光刻機(jī)之外幾乎所有半導(dǎo)體設(shè)備,。從2014年到2024年前三個(gè)季度的數(shù)據(jù)看,，中國大陸占其收入比重從18%-20%提升到40%。商業(yè)公司運(yùn)行基于效率和利益原則,，美,、日、歐的設(shè)備公司無法脫離中國市場而安然無恙。相反,，美國限制中國發(fā)展半導(dǎo)體的這幾年,，美國設(shè)備公司反而對中國依賴越來越大。其他設(shè)備公司也出現(xiàn)類似趨勢,，如泛林,、東京電子、愛德萬測試,、阿斯麥等,，中國大陸收入占比均顯著提升。

中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)因體量大且政策支持取得很大進(jìn)步,。例如,，中芯國際在2024年一季度躍升為全球第三大代工廠，市場份額達(dá)6%,。半導(dǎo)體設(shè)備也快速開啟國產(chǎn)化進(jìn)程,。新的限制出臺(tái)后，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈整體顯得相當(dāng)冷靜,，多個(gè)國產(chǎn)設(shè)備公司表示新限制對公司經(jīng)營影響很小,。海外大廠被迫與中國市場“切割”，抬高消費(fèi)電子產(chǎn)品成本,，加速設(shè)備鏈國產(chǎn)化進(jìn)度,，壓縮海外大廠份額。

更多國際半導(dǎo)體制造大廠正在審視利弊,，難以割舍中國市場,。意法半導(dǎo)體宣布與中國晶圓代工廠華虹半導(dǎo)體合作，建立一條全新的40nm STM32 MCU生產(chǎn)線,，并在中國成立SiC合資企業(yè),。恩智浦計(jì)劃為客戶建立一條中國芯片供應(yīng)鏈，英飛凌正在中國本地化生產(chǎn)商品級(jí)產(chǎn)品,。眾多美國半導(dǎo)體公司在地緣政治敏感期依然堅(jiān)持投資中國,，如德州儀器、MPS芯源半導(dǎo)體,、英特爾等,。

亞當(dāng)·斯密在《國富論》中提出分工理論，闡述勞動(dòng)分工對提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和增進(jìn)國民財(cái)富的巨大作用,。美國商務(wù)部不尊重分工反而逆行的政策只會(huì)讓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈效率更加低下,。臺(tái)積電創(chuàng)始人張忠謀曾悲觀地說，“半導(dǎo)體自由貿(mào)易已經(jīng)消亡,?！痹跀噫湵尘跋?，持續(xù)增長問題不僅困擾臺(tái)積電一家。