2025年投資邏輯該變了嗎！2024年初,，如果你有100萬(wàn)用于理財(cái),，選擇不同的投資方向會(huì)導(dǎo)致年底收益差異顯著。在股市中,，盡管上證指數(shù)年內(nèi)上漲了13%,，但全市場(chǎng)近6成的個(gè)股下跌，市場(chǎng)中位數(shù)回報(bào)低于-5%,，賺錢(qián)效應(yīng)不明顯,。黃金ETF則表現(xiàn)亮眼，年終可能收獲30萬(wàn)元的豐厚回報(bào)，成為投資者的避風(fēng)港,。債市方面,，十年期國(guó)債ETF帶來(lái)約9%的收益，而更具彈性的30年期國(guó)債ETF則有22%的可觀回報(bào),，為穩(wěn)健投資者帶來(lái)福音,。

進(jìn)入2025年，投資邏輯可能發(fā)生變化,。相比2024年,，2025年的政策更加積極，市場(chǎng)環(huán)境也更為寬松,。2024年中國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,，2025年將轉(zhuǎn)向更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議明確表示,，2025年財(cái)政政策將繼續(xù)“加大力度”,，通過(guò)提高財(cái)政赤字率、安排更大規(guī)模政府債券,、優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)等措施刺激經(jīng)濟(jì),。此外，貨幣政策也將轉(zhuǎn)向適度寬松,，這是時(shí)隔12年后再度出現(xiàn)的表述,，意味著政策基調(diào)的重大轉(zhuǎn)變。

美聯(lián)儲(chǔ)也在調(diào)整貨幣政策,。2024年9月,，美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)至4.75%~5.00%，并在年內(nèi)累計(jì)降息三次,，總幅度達(dá)到100個(gè)基點(diǎn),。市場(chǎng)預(yù)計(jì)2025年美聯(lián)儲(chǔ)將至少再降息兩次。盡管鮑威爾保持鷹派立場(chǎng),，但美國(guó)日益沉重的債務(wù)和利息負(fù)擔(dān)迫使美聯(lián)儲(chǔ)不得不繼續(xù)降息,，以避免財(cái)政崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。

在全球?qū)捤深A(yù)期升溫背景下,，A股市場(chǎng)自2024年10月以來(lái)經(jīng)歷了一波由“政策轉(zhuǎn)向”引發(fā)的狂熱到逐漸冷卻的過(guò)程,。許多投資者開(kāi)始思考未來(lái)的牛市是否會(huì)到來(lái)。從政策和基本面的關(guān)系來(lái)看,，兩者并非完全割裂,，而是緊密相連。例如,，2014/2015年的創(chuàng)業(yè)板熱潮和2020/2021年的“雙碳”主題都離不開(kāi)結(jié)構(gòu)性的EPS增長(zhǎng),。在中國(guó)強(qiáng)宏觀調(diào)控背景下，我們對(duì)股市并不悲觀，認(rèn)為近期的政策能夠有效托底經(jīng)濟(jì),，從而支撐股市,。

然而，10月以來(lái)A股市場(chǎng)的走勢(shì)卻頗為波折,。引入波浪理論視角,，1浪通常在熊市尾聲爆發(fā)，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為這只是反彈而非反轉(zhuǎn),。隨后2浪的調(diào)整急促且陡直,，市場(chǎng)企穩(wěn)后逐步回升。當(dāng)前情況類似,，很多投資者并未將9月底的上漲視為真正的反轉(zhuǎn),，因此市場(chǎng)上漲勢(shì)頭戛然而止。我們認(rèn)為,，基本面好轉(zhuǎn)可能出現(xiàn)在明年第二季度到第三季度之間,，屆時(shí)市場(chǎng)情緒回升，A股將迎來(lái)第三波上漲,。

從股債“蹺蹺板”角度來(lái)看，債市吸引力會(huì)大打折扣,。2024年,，債市彌漫著“牛市”氣息，十年期國(guó)債收益率一度跌至1.66%,，創(chuàng)下22年來(lái)新低,。債市上漲的主要原因是“資產(chǎn)荒”和經(jīng)濟(jì)基本面疲軟。展望2025年,，債市仍有機(jī)會(huì),，但表現(xiàn)不會(huì)像2024年那般順風(fēng)順?biāo)Ｒ环矫?，?guó)債收益率已透支市場(chǎng)對(duì)2025年降息的預(yù)期,；另一方面，債券利率與資金成本倒掛,，使得“借短買(mǎi)長(zhǎng)”的策略失效,。整體來(lái)說(shuō)，債市更可能進(jìn)入震蕩調(diào)整期,。

黃金價(jià)格在2024年表現(xiàn)強(qiáng)勁,，COMEX黃金從年初的2067.6美元/盎司攀升至年末的2638.8美元/盎司，累計(jì)上漲28%,。黃金受商品屬性,、金屬屬性和貨幣屬性三大因素影響。2024年的行情得益于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、地緣沖突加劇以及全球央行增持黃金儲(chǔ)備,。2025年,，黃金仍有上行動(dòng)力，主要推動(dòng)因素包括美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)寬松貨幣政策,、美元貶值以及高赤字率推動(dòng)“去美元化”,。整體而言，雖然2025年的金價(jià)上漲趨勢(shì)明確,，但可能會(huì)更為溫和,，甚至可能出現(xiàn)震蕩整理階段。

2025年可能迎來(lái)更加寬松的環(huán)境,，但A股能否迎來(lái)牛市還需觀察國(guó)內(nèi)政策是否能有效托底經(jīng)濟(jì),。債市適合波段操作，黃金適合低吸而非追漲,。不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者應(yīng)根據(jù)自身情況選擇合適的資產(chǎn)配置,。2025年投資邏輯該變了嗎！