2025年投資邏輯該變了嗎！2024年初,，如果你有100萬用于理財,，選擇不同的投資方向會導(dǎo)致年底收益差異顯著。在股市中,，盡管上證指數(shù)年內(nèi)上漲了13%,，但全市場近6成的個股下跌，市場中位數(shù)回報低于-5%,，賺錢效應(yīng)不明顯,。黃金ETF則表現(xiàn)亮眼，年終可能收獲30萬元的豐厚回報,，成為投資者的避風(fēng)港,。債市方面，十年期國債ETF帶來約9%的收益,，而更具彈性的30年期國債ETF則有22%的可觀回報,，為穩(wěn)健投資者帶來福音。

進入2025年,，投資邏輯可能發(fā)生變化,。相比2024年，2025年的政策更加積極,，市場環(huán)境也更為寬松,。2024年中國實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，2025年將轉(zhuǎn)向更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,。全國財政工作會議明確表示,，2025年財政政策將繼續(xù)“加大力度”，通過提高財政赤字率,、安排更大規(guī)模政府債券,、優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)等措施刺激經(jīng)濟。此外,，貨幣政策也將轉(zhuǎn)向適度寬松,，這是時隔12年后再度出現(xiàn)的表述，意味著政策基調(diào)的重大轉(zhuǎn)變,。

美聯(lián)儲也在調(diào)整貨幣政策,。2024年9月,，美聯(lián)儲降息50個基點至4.75%~5.00%，并在年內(nèi)累計降息三次,，總幅度達到100個基點,。市場預(yù)計2025年美聯(lián)儲將至少再降息兩次。盡管鮑威爾保持鷹派立場,，但美國日益沉重的債務(wù)和利息負(fù)擔(dān)迫使美聯(lián)儲不得不繼續(xù)降息,，以避免財政崩潰的風(fēng)險。

在全球?qū)捤深A(yù)期升溫背景下,，A股市場自2024年10月以來經(jīng)歷了一波由“政策轉(zhuǎn)向”引發(fā)的狂熱到逐漸冷卻的過程,。許多投資者開始思考未來的牛市是否會到來。從政策和基本面的關(guān)系來看,，兩者并非完全割裂,，而是緊密相連,。例如，2014/2015年的創(chuàng)業(yè)板熱潮和2020/2021年的“雙碳”主題都離不開結(jié)構(gòu)性的EPS增長,。在中國強宏觀調(diào)控背景下，我們對股市并不悲觀,，認(rèn)為近期的政策能夠有效托底經(jīng)濟,，從而支撐股市。

然而,，10月以來A股市場的走勢卻頗為波折,。引入波浪理論視角，1浪通常在熊市尾聲爆發(fā),，但市場普遍認(rèn)為這只是反彈而非反轉(zhuǎn)。隨后2浪的調(diào)整急促且陡直,，市場企穩(wěn)后逐步回升,。當(dāng)前情況類似,，很多投資者并未將9月底的上漲視為真正的反轉(zhuǎn),，因此市場上漲勢頭戛然而止。我們認(rèn)為,，基本面好轉(zhuǎn)可能出現(xiàn)在明年第二季度到第三季度之間,，屆時市場情緒回升,，A股將迎來第三波上漲,。

從股債“蹺蹺板”角度來看,，債市吸引力會大打折扣。2024年,，債市彌漫著“牛市”氣息,，十年期國債收益率一度跌至1.66%，創(chuàng)下22年來新低,。債市上漲的主要原因是“資產(chǎn)荒”和經(jīng)濟基本面疲軟,。展望2025年，債市仍有機會,，但表現(xiàn)不會像2024年那般順風(fēng)順?biāo)?。一方面,，國債收益率已透支市場?025年降息的預(yù)期,；另一方面，債券利率與資金成本倒掛,，使得“借短買長”的策略失效,。整體來說，債市更可能進入震蕩調(diào)整期,。

黃金價格在2024年表現(xiàn)強勁，COMEX黃金從年初的2067.6美元/盎司攀升至年末的2638.8美元/盎司,，累計上漲28%,。黃金受商品屬性、金屬屬性和貨幣屬性三大因素影響,。2024年的行情得益于美聯(lián)儲降息預(yù)期、地緣沖突加劇以及全球央行增持黃金儲備,。2025年，黃金仍有上行動力,，主要推動因素包括美聯(lián)儲繼續(xù)寬松貨幣政策,、美元貶值以及高赤字率推動“去美元化”,。整體而言,，雖然2025年的金價上漲趨勢明確,，但可能會更為溫和,，甚至可能出現(xiàn)震蕩整理階段,。

2025年可能迎來更加寬松的環(huán)境,，但A股能否迎來牛市還需觀察國內(nèi)政策是否能有效托底經(jīng)濟,。債市適合波段操作,，黃金適合低吸而非追漲,。不同風(fēng)險偏好的投資者應(yīng)根據(jù)自身情況選擇合適的資產(chǎn)配置,。2025年投資邏輯該變了嗎,！