進入2025年,，全球主要國家債券收益率持續(xù)走高,。美國10年期國債收益率逼近5%的關(guān)口，英國,、日本,、德國等發(fā)達國家的國債收益率也接連創(chuàng)新高,，這在全球主要經(jīng)濟體處于降息周期的情況下顯得異常。

債券收益率和價格成反比,，收益率上漲意味著價格下跌,。分析師認為，引發(fā)此輪全球債市風暴的直接導火索是市場對美國候任總統(tǒng)唐納德·特朗普政策的恐慌,?？紤]到各國普遍存在的財政壓力，這波債券拋售潮可能對全球經(jīng)濟增長構(gòu)成下行風險,。

新年伊始,，全球主要國家債券市場遭遇拋售風暴,。1月8日，英國10年期國債收益率達到4.82%,，為2008年以來的最高水平,；9日，日本10年期國債收益率升至1.185%,，為2011年5月以來的最高水平,；13日，美國10年期國債收益率觸及4.80%,，為2023年11月以來首次,；14日，德國10年期國債收益率升至去年7月以來的最高點2.613%,。

一般來說,，當投資者對經(jīng)濟前景感到樂觀時，他們傾向于出售國債,，轉(zhuǎn)向股票等高風險資產(chǎn),，從而導致國債價格下跌，收益率上漲,。但此次全球國債收益率的大漲并非因為經(jīng)濟前景改善,。英國研究機構(gòu)凱投宏觀的副首席全球經(jīng)濟學家西蒙·麥克亞當表示，主要原因在于投資者對特朗普政策對美國通脹和美聯(lián)儲政策的影響的擔憂,。

特朗普計劃在第二個任期內(nèi)推行減稅,、驅(qū)逐移民、加征關(guān)稅和增加支出以吸引制造業(yè)回流美國等經(jīng)濟政策,。這些政策將抑制勞動力供給,，擴大聯(lián)邦赤字和公共債務，導致通脹上行,。據(jù)估計,，特朗普的財政政策將在未來十年內(nèi)增加7.75萬億美元的政府債務。

國際三大評級機構(gòu)之一的惠譽指出,，最近的債市走勢很大程度上反映出投資者對通脹的擔憂,，而這又是受到特朗普計劃提高關(guān)稅、收緊移民政策,、放松國內(nèi)財政政策的影響,。對于那些已經(jīng)面臨龐大財政赤字的國家來說，債券收益率的上行無疑將使其財政可持續(xù)性經(jīng)受更大的考驗,。

盡管主要央行下調(diào)了政策利率,，但政府債券收益率不斷上升，凸顯出許多主權(quán)國家在2025年面臨的財政及其他挑戰(zhàn),。多數(shù)分析師認為,，當前這波債市動蕩還未結(jié)束,，債券收益率可能進一步走高。野村證券預計,，今年10年期美債收益率可能升至6%,。美國銀行則認為，雖然美債收益率可能進一步上升,，但上漲空間有限,，預計今年10年期美債收益率最高或觸及5.25%。

麥克亞當表示,，此輪債券收益率上升對美國經(jīng)濟的直接傷害最大,。美國對債券市場的依賴很大，債券融資占美國未償公司債務的60%,，遠高于北美以外地區(qū)10-20%的水平,。此外，美國家庭的抵押貸款利率對長期債券收益率更為敏感,，債券市場引發(fā)的股價下跌可能削弱消費者信心,。美元實際匯率已經(jīng)達到40年來的高點，給美國出口商帶來了額外的挑戰(zhàn),。

對于發(fā)展中國家來說,，債券收益率上升可能會限制私人部門借貸成本下降的幅度，并迫使財政拮據(jù)的政府收緊財政政策,?；葑u指出，過去幾年由于政策利率快速上升,，導致發(fā)達經(jīng)濟體主權(quán)債務負擔普遍增加,，這種情況可能會持續(xù)下去。今明兩年發(fā)達經(jīng)濟體主權(quán)債務利息支出/政府總收入的中位數(shù)將分別升至3.5%和3.6%,。

對于新興市場,，雖然其債務水平通常低于發(fā)達國家，但它們的債務利息在其財政收入中的占比往往更高,。美債收益率上升或美元走強,，將提高新興市場的美元借款成本,。新興市場國家匯率貶值可能會推高通脹,，減少降息的空間，還可能使與美元掛鉤的匯率管理復雜化,，并對增長前景和外部融資構(gòu)成壓力,。