最近4個(gè)月,美債收益率大幅上漲,,超出市場(chǎng)預(yù)期,。1月14日,美國(guó)10年期國(guó)債收益率達(dá)到4.896%的高點(diǎn),,自美國(guó)大選以來(lái)上漲近60個(gè)基點(diǎn),,自美聯(lián)儲(chǔ)降息以來(lái)上漲110個(gè)基點(diǎn)。
在2024年9月美聯(lián)儲(chǔ)降息后,,美債收益率不降反升,,甚至逼近此前利率峰值時(shí)的最高水平。這讓去年二三季度提前做多美債的投資者感到困惑和擔(dān)憂(yōu),。
通常情況下,,美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)推動(dòng)美債利率與收益率下跌。然而,,自2024年9月18日美聯(lián)儲(chǔ)降息以來(lái),,美國(guó)10年期國(guó)債收益率上漲了110個(gè)基點(diǎn),20年期國(guó)債收益率上漲了100個(gè)基點(diǎn)。這表明美債在這輪降息中嚴(yán)重“逆行”,。
美聯(lián)儲(chǔ)降息到10月初的小幅上漲主要是市場(chǎng)的反身性,。9月美聯(lián)儲(chǔ)降息完全符合市場(chǎng)預(yù)期,市場(chǎng)從7月份開(kāi)始提前定價(jià),,美國(guó)10年期國(guó)債收益率下降了90個(gè)基點(diǎn)至3.599%,。當(dāng)靴子落地后,美債收益率反而上升,。
10月到大選結(jié)果公布前的大幅上漲主要是“特朗普交易”,,市場(chǎng)押注特朗普當(dāng)選,通脹預(yù)期上升,,推高了美債利率,。12月8日之后的大幅上漲主要是美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性所致。數(shù)據(jù)顯示,,12月以來(lái)美國(guó)通脹預(yù)期比較穩(wěn)定,,而實(shí)際利率對(duì)這輪美債上漲的貢獻(xiàn)在70%左右。
此外,,市場(chǎng)預(yù)期2025年一季度特朗普政府將大規(guī)模發(fā)行債券融資,,供給端沖擊了美債價(jià)格。同時(shí),,個(gè)人投資者比例上升增加了美債的波動(dòng)率,。機(jī)構(gòu)投資者通常將美債視為底層資產(chǎn),長(zhǎng)期持有且穩(wěn)定性強(qiáng),;而個(gè)人投資者具有更明顯的投機(jī)動(dòng)機(jī),,在這輪預(yù)期反轉(zhuǎn)中拋售美債,推動(dòng)了美債收益率上漲,。
接下來(lái),,結(jié)合美股和美債分析。一般認(rèn)為,,股債是一個(gè)對(duì)沖組合,,但實(shí)際情況復(fù)雜得多。自1980年以來(lái),,美股整體上漲,,美債利率整體下降,股債價(jià)格走勢(shì)一致,。但在某些時(shí)期,,如1987年,、2000-2003年,、2008-2009年、2020年,、2022年,,美股下跌期間,,美債收益率上漲。