在過(guò)去兩年的一系列出版物中，高盛認(rèn)為生成式人工智能可以提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和全球增長(zhǎng),，主要因?yàn)樗軌蜃詣?dòng)完成大量工作任務(wù),。高盛估計(jì),，在廣泛采用該技術(shù)后,，美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率和GDP水平將累計(jì)上漲15%,。

高盛提出了2023年中期AI投資周期將達(dá)到年度GDP的2%的案例,。訓(xùn)練AI模型和運(yùn)行AI查詢(xún)所需的硬件投資最初會(huì)激增,，但隨著計(jì)算成本下降而逐漸減少。隨著最終用戶(hù)采用率的提高,，AI軟件投資會(huì)隨著時(shí)間穩(wěn)步增加,。目前，這一預(yù)測(cè)的投資熱潮已基本實(shí)現(xiàn),，盡管前期投入比預(yù)期多,。截至2024年第四季度，AI硬件提供商的收入激增超過(guò)2000億美元（年化率），預(yù)計(jì)到2025年底將再增加1250億美元,。

最近有消息稱(chēng)，DeepSeek使用的硬件雖然不太先進(jìn),，開(kāi)發(fā)成本也低得多,，但其R1 AI模型在性能方面與當(dāng)前領(lǐng)先模型相比更具優(yōu)勢(shì)。這引發(fā)了對(duì)投資周期下一階段是否比預(yù)期更早到來(lái)的疑問(wèn),。盡管DeepSeek報(bào)告的560萬(wàn)美元培訓(xùn)成本可能未完全反映開(kāi)發(fā)成本或訓(xùn)練硬件的成本,，但它已經(jīng)證明使用新穎的計(jì)算技術(shù)進(jìn)行模型推理，如多層注意力(MLA)和混合專(zhuān)家(MoE),，以及更高效的模型訓(xùn)練,，能夠以更低的成本生產(chǎn)出性能卓越的AI模型。這一突破改變了生成式AI的競(jìng)爭(zhēng)格局,，挑戰(zhàn)了高昂投資成本是進(jìn)入基礎(chǔ)模型層面障礙的觀(guān)點(diǎn),，并提出計(jì)算成本可能繼續(xù)下降的前景。

從宏觀(guān)角度看,，DeepSeek低成本模型的出現(xiàn)并不影響高盛關(guān)于生成式人工智能帶來(lái)的生產(chǎn)力提升將帶來(lái)最大總體經(jīng)濟(jì)收益的觀(guān)點(diǎn),。如果高盛的長(zhǎng)期估計(jì)正確，且人工智能支持的任務(wù)自動(dòng)化在大約10年內(nèi)將總體生產(chǎn)力水平提高15%,，那么生成式人工智能每年將為美國(guó)經(jīng)濟(jì)釋放約4.5萬(wàn)億美元的價(jià)值,。這一經(jīng)濟(jì)盈余將在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的所有主體之間分配，包括硬件和基礎(chǔ)設(shè)施提供商,、開(kāi)發(fā)人工智能平臺(tái)和應(yīng)用程序的公司,、使用生成式人工智能提高生產(chǎn)力的企業(yè)，以及工人和消費(fèi)者,。

DeepSeek低成本模型的出現(xiàn)提出了一個(gè)合理的問(wèn)題,，即生成式人工智能創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)盈余如何在不同利益相關(guān)者之間分配。經(jīng)濟(jì)租金的分配取決于市場(chǎng)集中度,、知識(shí)產(chǎn)權(quán),、可擴(kuò)展性及競(jìng)爭(zhēng)。現(xiàn)在對(duì)DeepSeek報(bào)告的訓(xùn)練創(chuàng)新將對(duì)更廣泛的生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生的影響抱有信心還為時(shí)過(guò)早,。但如果昂貴的硬件和人工智能基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)于實(shí)現(xiàn)生成式人工智能的經(jīng)濟(jì)潛力不那么重要,，那么從事物理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的公司可能會(huì)獲得較小份額的整體經(jīng)濟(jì)收益作為利潤(rùn)。過(guò)去幾天股市的反應(yīng)反映了這一觀(guān)點(diǎn),。

為了提供一個(gè)技術(shù)變革創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值如何分配的歷史例子,，高盛報(bào)告了軟件對(duì)1981年至2012年產(chǎn)出增長(zhǎng)的估計(jì)貢獻(xiàn)。分析表明,，軟件支出約占軟件采用帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)收益的四分之一,，因?yàn)樯贁?shù)領(lǐng)先的“超級(jí)明星”公司的強(qiáng)大市場(chǎng)力量使它們能夠占據(jù)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的很大份額。這種動(dòng)態(tài)導(dǎo)致2024年美國(guó)工人平均軟件支出上升到每人4,500美元左右。

盡管從股票投資者的角度來(lái)看,，生成式人工智能創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)盈余分配的不確定性很重要,，但它與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)前景關(guān)系不大，因?yàn)镚DP并不取決于誰(shuí)具體受益,。因此,，高盛認(rèn)為DeepSeek的突破對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的影響有限，而且很可能是凈收益,。GDP的主要短期風(fēng)險(xiǎn)是更高效的模型訓(xùn)練和計(jì)算成本下降可能會(huì)降低與人工智能相關(guān)的資本支出,。然而，高盛認(rèn)為這種風(fēng)險(xiǎn)有限,，原因有多個(gè),。盡管報(bào)告顯示公司層面的人工智能相關(guān)資本支出有所增加，但迄今為止,，這些投資對(duì)官方GDP賬戶(hù)中的實(shí)際投資增長(zhǎng)影響有限,。上市公司的收入通常以名義值報(bào)告，盡管出貨量增長(zhǎng)較為溫和,，但成本通脹仍推動(dòng)了收入增長(zhǎng),。公開(kāi)報(bào)告的人工智能收入反映了全球支出，而不僅僅是美國(guó)支出,。難以將進(jìn)口的半導(dǎo)體識(shí)別為中間投資品還是最終投資品,，可能會(huì)導(dǎo)致一些低估。國(guó)民賬戶(hù)投資記錄的時(shí)間差異也可能限制了人工智能影響的衡量,。無(wú)論如何,，即使與人工智能相關(guān)的投資確實(shí)放緩，缺乏積極的投資沖動(dòng)也限制了GDP的下行,。

高盛的股票分析師并不認(rèn)為公司會(huì)在最近的DeepSeek新聞之后大幅調(diào)整資本配置,。雖然高盛承認(rèn)，如果現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)人重新評(píng)估其未來(lái)資本支出計(jì)劃,，AI基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)可能會(huì)受到負(fù)面影響,，但也強(qiáng)調(diào)，如果DeepSeek推動(dòng)現(xiàn)有企業(yè)加大投資以保持其在AI能力方面的領(lǐng)先地位,，它可能會(huì)催化更高水平的實(shí)際硬件支出,。如果DeepSeek模型采用的新型計(jì)算技術(shù)確實(shí)增加了競(jìng)爭(zhēng)并降低了成本，它們可能會(huì)催化更快的AI平臺(tái)和應(yīng)用程序的建設(shè),，從而提高宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的上行空間,。

隨著公司將生成AI技術(shù)納入常規(guī)生產(chǎn)，生成AI的主要宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響將來(lái)自AI驅(qū)動(dòng)的自動(dòng)化帶來(lái)的效率提升,。目前只有6%的公司報(bào)告在常規(guī)生產(chǎn)中使用人工智能,，與2023年底的4%相比僅略有上升,。高盛預(yù)計(jì)中期采用率會(huì)上升，主要是因?yàn)樯墒饺斯ぶ悄芸勺詣?dòng)完成的工作任務(wù)類(lèi)型將為每位工人每年節(jié)省數(shù)千美元的成本,。鑒于生成式人工智能可能節(jié)省的成本巨大,，而應(yīng)用程序開(kāi)發(fā)完成后的部署邊際成本可能非常小，高盛認(rèn)為采用生成式人工智能更多的是“何時(shí)”而不是“是否”的問(wèn)題,。

人工智能平臺(tái)和應(yīng)用程序的快速構(gòu)建潛力提高了更樂(lè)觀(guān)的采用和生產(chǎn)力提升時(shí)間表的前景,。高盛目前的預(yù)測(cè)假設(shè)美國(guó)的采用將在2027年達(dá)到影響總體生產(chǎn)力統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)所需的水平，并在2030年代初達(dá)到峰值影響,，而其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)和主要新興市場(chǎng)的采用將落后于這一時(shí)間表幾年。最近的DeepSeek報(bào)告表明,，采用可能會(huì)更快發(fā)生,，強(qiáng)化了高盛的股票分析師和投資組合策略團(tuán)隊(duì)的先前觀(guān)點(diǎn)，即投資者應(yīng)越來(lái)越多地關(guān)注將從人工智能支持的收入中受益的平臺(tái)和應(yīng)用程序公司,。在此之前,，高盛預(yù)計(jì)采用率（以及相關(guān)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)上行空間）將保持在低位。

高盛還認(rèn)為DeepSeek的突破性進(jìn)展對(duì)全球GDP構(gòu)成了上行風(fēng)險(xiǎn),。美國(guó)AI領(lǐng)導(dǎo)者的有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)可能會(huì)通過(guò)兩個(gè)渠道提升全球采用率和生產(chǎn)力,。生成式AI帶來(lái)的潛在自動(dòng)化和生產(chǎn)力收益在主要經(jīng)濟(jì)體中大致相似，反映了就業(yè)行業(yè)構(gòu)成的相似性,。盡管高盛仍預(yù)計(jì)美國(guó)將比其他國(guó)家更快地采用AI,，但非美國(guó)平臺(tái)和應(yīng)用程序的出現(xiàn)可能會(huì)加速其他地方尤其是主要新興市場(chǎng)的采用時(shí)間表。全球各國(guó)政府可能會(huì)將中國(guó)人工智能模型的最新突破視為提高發(fā)展國(guó)內(nèi)人工智能能力以達(dá)到地緣政治目的的重要性,。如果是這樣,，全球競(jìng)爭(zhēng)的加劇可能會(huì)促使各國(guó)政府協(xié)調(diào)投資或降低監(jiān)管門(mén)檻，以鼓勵(lì)人工智能的發(fā)展和應(yīng)用,。在這方面,，美國(guó)宣布了一項(xiàng)5000億美元的私營(yíng)部門(mén)融資計(jì)劃，以增加人工智能基礎(chǔ)設(shè)施投資,，而中國(guó)則制定了成為人工智能全球領(lǐng)導(dǎo)者的戰(zhàn)略目標(biāo),。人工智能軍備競(jìng)賽的關(guān)注和支持增加也可能導(dǎo)致采用時(shí)間表的加速。

中國(guó)推出的三款新型生成式人工智能模型給科技行業(yè)帶來(lái)了沖擊,。這一進(jìn)展凸顯了美國(guó)科技巨頭迄今為止在人工智能領(lǐng)域投入的巨額資金,，以及未來(lái)擴(kuò)大該技術(shù)規(guī)模所需的投資。一些新模型究竟是如何訓(xùn)練的還有待觀(guān)察,，數(shù)據(jù)來(lái)源也出現(xiàn)了問(wèn)題,。但也有跡象表明，中國(guó)的發(fā)展可能會(huì)降低運(yùn)行聊天機(jī)器人應(yīng)用程序的成本,，并使它們更廣泛地普及,，這些應(yīng)用程序可用于從編碼軟件到寫(xiě)十四行詩(shī)等各種用途,。

高盛研究部亞洲互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人Ronald Keung表示，降低人工智能模型的成本將推動(dòng)采用率大幅提高,，因?yàn)檫@將使未來(lái)使用這些模型的成本大大降低,。隨著成本下降和AI模型變得更加智能，高盛可能離實(shí)現(xiàn)通用人工智能更近了一步——一種在所有人類(lèi)知識(shí)領(lǐng)域都表現(xiàn)出卓越表現(xiàn)的AI,。

雖然目前大部分注意力集中在DeepSeek的新模型上,，但其他模型在性能和每個(gè)token的成本方面大致相同。在過(guò)去一年里,，中國(guó)的推理成本下降了95%以上,。預(yù)計(jì)，這種更低的推理成本將推動(dòng)生成式人工智能應(yīng)用的普及,。過(guò)去一周推出的一些模型專(zhuān)注于深度思考模式或推理,，這意味著聊天機(jī)器人在回答問(wèn)題時(shí)會(huì)經(jīng)歷每個(gè)步驟，在得出答案之前告訴你它在想什么,。每個(gè)問(wèn)題大約需要5-20秒,。

這些發(fā)展是否會(huì)改變資本在人工智能領(lǐng)域的投資方式？中國(guó)企業(yè)一直專(zhuān)注于降低成本,，也可能?chē)L試使用最少的芯片來(lái)完成相同的任務(wù),。在過(guò)去一周，人們也更加關(guān)注邊緣計(jì)算是否越來(lái)越受歡迎,，這可以讓較小的人工智能模型在手機(jī)或電腦上運(yùn)行,，而無(wú)需連接大型數(shù)據(jù)中心。降低人工智能模型的成本將推動(dòng)更高的采用率,，因?yàn)檫@將使這些模型在未來(lái)的使用成本大大降低,。預(yù)計(jì)今年將是人工智能代理和應(yīng)用的一年。好消息是,，其中一些中國(guó)模型已經(jīng)推動(dòng)該行業(yè)不僅關(guān)注提高性能,，還關(guān)注降低成本。這應(yīng)該會(huì)推動(dòng)人工智能的采用率越來(lái)越高,。

相對(duì)于美國(guó)現(xiàn)有的人工智能提供商,，中國(guó)的人工智能模型便宜很多。截至上周末,，中國(guó)AI模型的定價(jià)為每百萬(wàn)輸入代幣14美分,，僅僅是美國(guó)大型科技公司同等推理模型收費(fèi)的個(gè)位數(shù)百分比。顯然,，價(jià)格因此開(kāi)始下降,。一些美國(guó)大型科技公司調(diào)整了定價(jià)，包括免費(fèi)提供一些付費(fèi)模型,。所以效率競(jìng)賽將繼續(xù)進(jìn)行,。

中國(guó)主要互聯(lián)網(wǎng)巨頭去年將資本支出增加了61%——但這是從一個(gè)較低的基數(shù)開(kāi)始的,。過(guò)去兩年，中國(guó)上市公司的資本支出并沒(méi)有那么多,。相反,，他們非常關(guān)注股東回報(bào)。這些公司的支出在2024年才剛剛開(kāi)始回升,。然而,，從絕對(duì)值來(lái)看，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的支出僅為全球同行支出的一小部分,，因此,，人們對(duì)它們?cè)谌斯ぶ悄苌系母哳~支出能帶來(lái)多少投資回報(bào)的疑問(wèn)較少。

投資者對(duì)人工智能的關(guān)注集中在美國(guó),。未來(lái)投資者對(duì)中國(guó)公司的興趣會(huì)更大嗎,？現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)過(guò)早。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)與美國(guó)同行相比仍存在多年的估值差距,。地緣政治將繼續(xù)帶來(lái)不確定性。鑒于美國(guó)的一些芯片禁令和對(duì)中國(guó)公司的審查,，投資者對(duì)中國(guó)仍然相對(duì)避險(xiǎn),。今年，高盛推薦投資中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)主題的首選是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)豐富,、盈利狀況穩(wěn)健,、能夠從國(guó)內(nèi)消費(fèi)政策刺激中獲益的公司。目前中國(guó)股市尚未將這些公司走向全球的選擇計(jì)入價(jià)格,，盡管過(guò)去幾個(gè)月,，這些應(yīng)用中的很多繼續(xù)位列應(yīng)用下載量排行榜前列。

有人質(zhì)疑人工智能模型本身是否會(huì)被少數(shù)幾家公司主導(dǎo),，或者它們是否會(huì)變得越來(lái)越商品化,。但這只是在模型層面。還有一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施和計(jì)算層面,，這些新模型帶來(lái)的更高采用率將推動(dòng)超大規(guī)模企業(yè)對(duì)云的需求增加,。這應(yīng)該會(huì)使領(lǐng)先的參與者受益。事情的應(yīng)用方面可能會(huì)充滿(mǎn)驚喜,。不同的公司正在嘗試如何部署這項(xiàng)技術(shù),。這可能意味著通過(guò)更好的廣告投放來(lái)幫助他們的廣告業(yè)務(wù)，或者創(chuàng)建一個(gè)超級(jí)人工智能助手應(yīng)用程序,，它可以幫助你做任何你能想到的事情：從預(yù)訂機(jī)票到幫助你確定在什么時(shí)間和地點(diǎn)與朋友見(jiàn)面,。具有交易功能的社交應(yīng)用程序在集成人工智能助手功能方面更有可能成功。