港股狂飆背后的本質(zhì)驅(qū)動(dòng)力。前期報(bào)告回顧了構(gòu)建AI圖譜的投資框架,，看好2月的“春季躁動(dòng)”，建議關(guān)注光芯片,、光模塊和新型顯示技術(shù)等中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì),。短期聚焦于Deep seek大模型及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施、零部件,；低空經(jīng)濟(jì)+無人駕駛,；Peek材料；AI消費(fèi)電子,，如眼鏡,、手機(jī)、音響等,；以及AI軟件應(yīng)用,，包括教育、醫(yī)療,、金融等領(lǐng)域,。

市場(chǎng)當(dāng)前關(guān)注的問題包括1月M1同比增速回落及其背后的經(jīng)濟(jì)邏輯與投資啟示，2025年初港股強(qiáng)勢(shì)行情的本質(zhì)驅(qū)動(dòng)力,，該行情的持續(xù)性，以及港股走牛的先決條件,。同時(shí)探討了哪些大類板塊會(huì)相對(duì)受益,，并指出在港股市場(chǎng)如何擁抱AI,。

3月即將公布的國(guó)內(nèi)金融數(shù)據(jù)如果繼續(xù)下探，需警惕“春季躁動(dòng)”行情結(jié)束,。無論新舊口徑下的M1同比增速均出現(xiàn)邊際回落,，這表明市場(chǎng)有效流動(dòng)性也在減少。這種現(xiàn)象一方面受到春節(jié)效應(yīng)的影響,，另一方面也暗示未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性有待觀察,。美國(guó)方面，“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)上升,，1月通脹高于預(yù)期而零售低于預(yù)期,，顯示出“經(jīng)濟(jì)弱、通脹強(qiáng)”的特征,。若美聯(lián)儲(chǔ)因通脹問題推遲降息,，則可能進(jìn)一步加劇其經(jīng)濟(jì)停滯壓力，最終可能導(dǎo)致硬著陸,。

港股近期的強(qiáng)勁表現(xiàn)主要得益于兩個(gè)因素：一是港股中的AI相關(guān)科技資產(chǎn)具有較高的辨識(shí)度,；二是流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性改善,。具體來說，國(guó)內(nèi)M1顯著回升后資金外溢推動(dòng)南向資金流入香港市場(chǎng),，加上港股較強(qiáng)的動(dòng)量效應(yīng)形成了正反饋,。此外，海外壓力階段性緩解促使外資小幅回流,，空頭平倉(cāng)也助力了港股上漲,。從資金流向結(jié)構(gòu)來看，科技類資產(chǎn)尤其受到內(nèi)外資青睞,。

短期內(nèi)預(yù)計(jì)港股的躁動(dòng)行情將繼續(xù)，主要由情緒擴(kuò)張和增量流動(dòng)性驅(qū)動(dòng),；但從中期來看,，估值擴(kuò)張空間有限，盈利修復(fù)驗(yàn)證成為關(guān)鍵,?；陔p周期框架預(yù)測(cè)，2025年下半年港股或?qū)⑦M(jìn)入牛市階段,，前提是內(nèi)地基本面修復(fù)更加敏感且外資重新回流人民幣資產(chǎn),。然而，隨著國(guó)內(nèi)基本面可能出現(xiàn)退坡（如PMI,、M1等指標(biāo)）及海外分母端擾動(dòng)再次升溫,，未來市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)放大。

配置策略上,，推薦擁抱AI,，重點(diǎn)關(guān)注資訊科技（如傳媒、計(jì)算機(jī)）和可選消費(fèi)（如商貿(mào)零售,、消費(fèi)者服務(wù),、紡織服裝、汽車）,。除了AI產(chǎn)業(yè)浪潮外,，相關(guān)科技類資產(chǎn)自身的估值與盈利前景匹配度已具備良好配置價(jià)值。細(xì)分賽道建議關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)龍頭為代表的云基礎(chǔ)設(shè)施,、“AI+”垂直領(lǐng)域應(yīng)用（無人駕駛,、AI+教育、AI+醫(yī)療,、AI+金融等）,、AI端側(cè)消費(fèi)電子產(chǎn)品（如AI眼鏡、AI手機(jī),、AI PC等）,、數(shù)據(jù)中心（AIDC）以及算力基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)硬件。

對(duì)于A股風(fēng)格及行業(yè)配置，“春季躁動(dòng)”尚未結(jié)束,，應(yīng)繼續(xù)保持對(duì)中小盤科技成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的關(guān)注,，特別是TMT和機(jī)械領(lǐng)域?；贏I景氣投資圖譜,，建議中長(zhǎng)期重點(diǎn)布局光芯片、光模塊和新型顯示技術(shù),。短期內(nèi)則可關(guān)注Deep seek大模型及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施,、零部件；低空經(jīng)濟(jì)+無人駕駛,；Peek材料,；AI消費(fèi)電子（眼鏡、手機(jī),、音響等）,；以及AI軟件應(yīng)用（教育、醫(yī)療,、金融）,。

需要注意的風(fēng)險(xiǎn)包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸加速確認(rèn)超出預(yù)期、國(guó)內(nèi)出口放緩超預(yù)期等因素,。