對于德國股市而言,，最棒的選舉結(jié)果將是基民盟+社民黨的議席直接超過半數(shù)。這意味著德國將大幅提高國防在內(nèi)的財政支出，同時也有可能對憲法中的“債務(wù)剎車”做出改動——這也是德國股市今年兩個月拉升近12%的情緒基底。

假設(shè)基民盟和社民黨能夠拿到45%的選票,，下一步得先看小政黨的得票率,。

由于德國議院有比例代表制的限制,，一個政黨至少需要拿到全國選票的5%才能在議會獲得席位,。此前脫離朔爾茨聯(lián)合政府的自由民主黨，以及兩個極左翼團(tuán)體——BSW和左翼黨都接近這個門檻,。

如果小黨派全都沒能達(dá)到5%,，那么所有席位將會由大黨派分享，意味著默茨有很大機(jī)會組建“兩黨政府”,。但如果今年選民投票高度分散,，那么從數(shù)學(xué)意義上來說，默茨將會需要再拉攏一個黨派——大概率是綠黨,。

目前市場對默茨能夠組建“基民盟-社民黨聯(lián)合政府”的預(yù)測概率為50%,。

對于解讀德國選情而言，三方聯(lián)合政府的復(fù)雜性將會是指數(shù)級別的上升,。一方面,，過去三年朔爾茨“紅綠燈”聯(lián)盟的矛盾仍歷歷在目，同時默茨與朔爾茨等人在移民問題上也有著對立的立場,，可能使組建新政府和設(shè)立共同的執(zhí)政目標(biāo)更加困難,。

舉例來說，朔爾茨在2021年選舉后花了兩個月才形成新政府,。長時間的爭吵和談判,，將會嚴(yán)重消磨投資者對經(jīng)濟(jì)改革的耐心。

關(guān)鍵詞：能否讓德國政府“多花錢”

與美國,、法國等地區(qū)的選舉考量不同,，德國的經(jīng)濟(jì)問題并沒有反映在股市、債市中,，核心原因在于該國嚴(yán)厲的審慎財政政策,。人們認(rèn)為德國的經(jīng)濟(jì)問題在于財政政策過于保守,，而不是過度擴(kuò)張,。所以“債券義警”們對德國市場并沒有興趣。

在次貸危機(jī)后,，德國在基本法中加入“債務(wù)剎車”機(jī)制,，限制政府每年新增公共債務(wù)占GDP的比例不得超過0.35%。

除了反映德國大型上市公司的DAX指數(shù)外,，以MDAX指數(shù)為代表的中小型股票表現(xiàn)相對落后,。如果選舉結(jié)果符合預(yù)期，中型股有望迎來補(bǔ)漲,，并有可能帶動整個歐洲市場的普漲,。

當(dāng)然正如同前面分析的那樣，出現(xiàn)極佳結(jié)果的概率只能說是“五五開”,。

高盛曾預(yù)測,，沒有出現(xiàn)“少數(shù)派阻礙”組閣的概率甚至略低于50%。富蘭克林鄧普頓的策略師金·凱特基斯也指出：“投資者預(yù)計企業(yè)稅會降低,，工業(yè)客戶的電力成本會保持穩(wěn)定,，但應(yīng)記住結(jié)構(gòu)性變化需要時間，好處將僅在2026年之后顯現(xiàn),?！?/p>

就具體板塊而言，德國擴(kuò)大財政支出的最大贏家——國防板塊將嚴(yán)重依賴周末的選舉結(jié)果,。如果沒有少數(shù)派攪局,，默茨擴(kuò)大財政支出肯定有他們的“一杯羹”。

在周五接受媒體采訪時,，默茨表示“歐洲需要準(zhǔn)備好在沒有美國的情況下自我防衛(wèi),。”

能源與公用事業(yè),，以及房地產(chǎn)（資金凍結(jié)）行業(yè)也應(yīng)該是德國主流政黨中有較高共識的領(lǐng)域,，所以這些板塊可能會受益于潛在的政策法規(guī)簡化，支出增長新增的建設(shè)需求等,。同理,，近幾年備受沖擊的德國工業(yè)部門也要指望基礎(chǔ)設(shè)施投資、企業(yè)稅改革的提振,。

另一個可能潛在受益的是德國的汽車板塊,。中間派政黨普遍愿意支持這個德國中堅產(chǎn)業(yè)，這意味著可能修訂內(nèi)燃機(jī)禁令,，或者重新引入電動車激勵措施,。

（財聯(lián)社 史正丞 ）