科技板塊內(nèi)部輪動(dòng)或加速,。上周,，A股市場(chǎng)整體走強(qiáng),，科技板塊表現(xiàn)尤為突出，AI產(chǎn)業(yè)鏈從上游算力到下游應(yīng)用均出現(xiàn)漲停潮,，交易資金進(jìn)一步向科技股集中,。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前科技板塊的成交擁擠度已上升至歷史高位,，后續(xù)板塊內(nèi)部的交易邏輯將逐漸轉(zhuǎn)向基本面,。在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力和資金風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖的背景下，A股有望延續(xù)上升趨勢(shì),。

過(guò)去兩年中,，TMT板塊的成交額占比一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。當(dāng)TMT板塊成交額在市場(chǎng)總成交額中的占比接近40%時(shí),，板塊超額收益通常會(huì)出現(xiàn)階段回踩,。然而,，2025年春節(jié)后，TMT板塊成交額占比突破40%并持續(xù)高位運(yùn)行,，40%的隱形約束似乎失效了,。廣發(fā)證券認(rèn)為，在每一輪大型科技產(chǎn)業(yè)周期中,，TMT板塊成交額占比中樞都會(huì)顯著提升,，主要是由于成分股數(shù)量和市值占比增加，以及投資者對(duì)基本面預(yù)期改善所致,。當(dāng)前TMT板塊成交額占總成交額的比例為44%,，結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)和美股市場(chǎng)對(duì)比，本輪TMT板塊成交額占比最高可能觸及50%,。

媒體：科技板塊內(nèi)部輪動(dòng)或加速 TMT成交擁擠度升至高位

廣發(fā)證券分析稱,，DeepSeek的出現(xiàn)改變了過(guò)去兩年TMT板塊缺乏基本面支撐的情況，推動(dòng)TMT板塊成交額占比突破,。中期來(lái)看,，擁擠度指標(biāo)的指引意義將弱化，行情走勢(shì)取決于訂單,、產(chǎn)品規(guī)模和銷量,、事件催化、業(yè)績(jī)?cè)鏊俚然久嬗^測(cè)指標(biāo),。興業(yè)證券也認(rèn)為,，“成交占比”“換手率”“擁擠度”等情緒指標(biāo)更適用于基本面相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)。當(dāng)一個(gè)行業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì),、生命周期,、政策環(huán)境、基本面邏輯等出現(xiàn)重大變化時(shí),，則可能突破交易擁擠的桎梏,，形成新的趨勢(shì)性行情,。TMT板塊本身涵蓋上游算力硬件,、中游軟件服務(wù)及下游應(yīng)用，盡管階段性可能出現(xiàn)局部過(guò)熱,，但仍能找到有性價(jià)比的方向,。

對(duì)于科技板塊內(nèi)部走勢(shì)，民生證券認(rèn)為,，由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的不同以及市場(chǎng)參與者的變化,，AI驅(qū)動(dòng)的行情將走向分化。一方面,，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)因AI相關(guān)業(yè)務(wù)重估可能帶動(dòng)整體估值上修,；另一方面,，新興公司在業(yè)績(jī)兌現(xiàn)后，可能面臨參與者切換或業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),，進(jìn)而導(dǎo)致估值下修,。東吳證券分析認(rèn)為，2024年11月以來(lái)的行情中,，科技成長(zhǎng)風(fēng)格內(nèi)部的交易邏輯逐步從過(guò)去的“海外映射”轉(zhuǎn)向“內(nèi)生產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”,。我國(guó)具備AI應(yīng)用端蓬勃發(fā)展的天然土壤，在終端硬件制造和軟件生態(tài)構(gòu)建方面擁有堅(jiān)實(shí)壁壘,。因此,，成長(zhǎng)風(fēng)格內(nèi)部的行業(yè)輪動(dòng)將更多偏向落地進(jìn)展、事件催化及衍生產(chǎn)業(yè)鏈,，如云計(jì)算,、芯片制造、大模型,、機(jī)器人,、AI眼鏡等?？萍汲砷L(zhǎng)風(fēng)格可能階段性從AI大類板塊輪動(dòng)到新能源,、空天信息、數(shù)據(jù)要素等方向,。

中信證券表示,，從產(chǎn)業(yè)邏輯角度來(lái)看，DeepSeek大規(guī)模部署和應(yīng)用意味著國(guó)產(chǎn)AI已經(jīng)從映射和主題階段邁向真正的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì),。后續(xù)大市值公司的高利潤(rùn)彈性會(huì)使得缺乏業(yè)績(jī)的純主題小票吸引力大幅下降,，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)會(huì)聚焦優(yōu)質(zhì)龍頭，摒棄單純博弈炒作,。真正能夠通過(guò)AI技術(shù)重構(gòu)商業(yè)模式,、打開(kāi)盈利空間的企業(yè)將逐步與單純的概念炒作標(biāo)的拉開(kāi)差距。

在大勢(shì)研判上,，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為春季行情仍在進(jìn)行中,。光大證券表示，政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來(lái)的資金流入有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)估值,。當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值處于2010年以來(lái)的均值附近,，隨著政策積極發(fā)力，中長(zhǎng)期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來(lái)的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌?chǎng),，進(jìn)一步提升A股市場(chǎng)的估值,。華金證券同樣看好后續(xù)微觀資金面繼續(xù)流入A股。在基本面邊際改善,、市場(chǎng)情緒回升的背景下,，外資,、杠桿資金可能繼續(xù)流入；鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市的政策后續(xù)可能落地實(shí)施,，保險(xiǎn)等中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)資金有望加大配置A股的比例,。中信建投證券認(rèn)為，民營(yíng)企業(yè)信心提振以及AI產(chǎn)業(yè)從主題轉(zhuǎn)向景氣度邏輯,，是當(dāng)前行情強(qiáng)度與持續(xù)度的重要支撐,。海通證券預(yù)計(jì)，未來(lái)我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策將進(jìn)一步聚焦科技創(chuàng)新,，推動(dòng)和培育新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展,，資本市場(chǎng)制度環(huán)境也為科技投資創(chuàng)造有利條件，中國(guó)科技龍頭正在崛起中,。結(jié)構(gòu)上,，AI浪潮引領(lǐng)的科技將是持續(xù)性主線。