大摩預(yù)測阿里云收入將在三年內(nèi)翻倍 云端增長引領(lǐng)未來(2)
阿里巴巴承諾在未來三年加大資本支出，預(yù)計將超過過去十年的總和（約3000億人民幣）,。盡管中國云行業(yè)競爭激烈且盈利能力低于美國,，但GPU基礎(chǔ)設(shè)施的競爭格局有所改善，供應(yīng)限制僅限于少數(shù)幾家超大規(guī)模云服務(wù)商如阿里巴巴,、騰訊,、字節(jié)跳動。
大摩預(yù)計,，阿里云的EBITDA利潤率將從2025財年的約20%提高到2028財年的約35%,。雖然由于折舊增加，EBITA利潤率在2026-2027財年將暫時下降至5-8%,，但隨著AI相關(guān)產(chǎn)品收入規(guī)模的擴大,，預(yù)計將在2028財年恢復(fù)至8%，長期來看有望達到15%,。
基于對阿里云增長前景的樂觀預(yù)期及對電商業(yè)務(wù)韌性的重新評估,，大摩基于DCF模型，將目標(biāo)阿里股價從100美元上調(diào)至180美元,，對應(yīng)2027財年的預(yù)期市盈率為16.6倍,，高于當(dāng)前2026財年的13.6倍市盈率?；A(chǔ)情境下的分拆估值為每股200美元,，其中TTG（阿里核心業(yè)務(wù)）估值為每股90美元，對應(yīng)10倍市盈率,，云業(yè)務(wù)估值為每股60美元,，對應(yīng)5倍EV/銷售額,。在樂觀情景下，分拆估值為每股300美元,，其中TTG估值為每股120美元,，對應(yīng)12倍市盈率，云業(yè)務(wù)估值為每股100美元,，對應(yīng)7倍EV/銷售額,。
值得注意的是，在樂觀情景下,，阿里云的估值已接近TTG的估值,，凸顯了其在阿里巴巴整體業(yè)務(wù)中的重要性。大摩同時將中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的評級上調(diào)至“有吸引力”,。報告認(rèn)為,，隨著市場關(guān)注點轉(zhuǎn)向中國的技術(shù)突破，中國互聯(lián)網(wǎng)公司為AI的推動者和采用者提供了絕佳的投資機會,。
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