境內(nèi)外人民幣匯率正在快速收復7.23一線。截至3月11日22時,，境內(nèi)在岸市場美元兌人民幣匯率（CNY）與境外離岸市場美元兌人民幣匯率（CNH）分別徘徊在7.2278與7.2280附近,，盤中分別觸及日內(nèi)高點7.2222與7.2256。這意味著3月上旬以來,，境內(nèi)外人民幣匯率已從7.29一線回升約600個基點,。

一位香港銀行外匯交易員透露，近日人民幣匯率持續(xù)回升,，主要受兩大因素影響：一是華爾街日益流行“特朗普衰退”觀點,，即特朗普政府的一系列貿(mào)易保護關稅政策正令美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退跡象，導致投資機構(gòu)紛紛削減美元多頭頭寸，令美元指數(shù)跌至年內(nèi)低點103.32,；二是3月以來,，香港恒生科技指數(shù)與中概股股價持續(xù)上漲，吸引更多海外資本加倉中國資產(chǎn),，進一步點燃市場看漲人民幣匯率的熱情,。相比美元指數(shù)迭創(chuàng)年內(nèi)低點，人民幣匯率漲幅顯得相對克制,，原因是特朗普貿(mào)易保護關稅政策仍對人民幣匯率構(gòu)成一定的利空效應,。

外匯市場對人民幣匯率的沽空氛圍幾乎全面消散。近期10年期美債收益率回落至4.23%,，加之中國10年期國債收益率回升至1.9%一線,，令中美利差倒掛幅度收窄至229個基點，使得海外量化基金持續(xù)削減離岸人民幣空頭頭寸,。金融市場對美股回調(diào)與美國經(jīng)濟衰退的擔憂日益加劇,，經(jīng)濟基本面相對穩(wěn)健的人民幣資產(chǎn)有望成為全球資本的新避風港，帶動人民幣匯率保持堅挺走勢,。

東方金誠宏觀分析師王青表示,，短期而言，美元走勢仍是影響人民幣匯率的主要因素,。鑒于美國政府持續(xù)推進貿(mào)易保護關稅政策,，未來一段時間美元指數(shù)可能處于大幅波動狀態(tài)，導致人民幣等非美貨幣匯率延續(xù)寬幅波動,。

3月上旬期間,，美元指數(shù)是驅(qū)動人民幣匯率持續(xù)回升的關鍵因素。受特朗普關稅政策引發(fā)美國經(jīng)濟衰退擔憂加劇的影響,，3月初華爾街投資機構(gòu)持續(xù)削減美元凈多頭頭寸以避險,。亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型預測，今年一季度美國經(jīng)濟可能萎縮2.4%,，出現(xiàn)自2022年以來的首次負增長,。芝加哥交易所發(fā)布的IMM最新數(shù)據(jù)顯示，上周全球資產(chǎn)管理人的美元凈多頭頭寸持倉減少64億美元,，整體美元凈多頭持倉規(guī)模相應降至89億美元,，創(chuàng)下去年10月以來的最低水平。與此對應的是,，全球資產(chǎn)管理機構(gòu)削減了約1400份美元凈多頭持倉合約,。

這種趨勢還將延續(xù)，原因是特朗普貿(mào)易保護關稅政策正令華爾街日益擔憂美國經(jīng)濟衰退風險加大,，導致原先的“美國例外”投資熱迅速退潮,。此前,，盡管全球經(jīng)濟增長面臨較高不確定性，但華爾街投資機構(gòu)始終認為美國經(jīng)濟持續(xù)增長,，形成了獨特的“美國例外”投資邏輯,，吸引他們紛紛買漲美股與美元。但如今,，隨著美國經(jīng)濟衰退風險持續(xù)加大,，這些投資機構(gòu)開始減倉美元美股避險，導致“美國例外”投資邏輯落幕,。

越來越多華爾街投資機構(gòu)開始意識到美元美股投資集中度過高的風險,，開始將更多資金分散投向全球不同貨幣資產(chǎn)，無形間推動人民幣匯率獲得更多資金力挺,。近日驅(qū)動人民幣匯率持續(xù)堅挺的另一個重要因素,，是越來越多海外資本紛紛加倉中國股票資產(chǎn)，相應帶動了外匯市場的人民幣匯率看漲情緒,。高盛預測,，DeepSeek等中國AI技術(shù)的興起，正在改變?nèi)蛸Y本對中國資產(chǎn)的看法,，越來越多海外投資機構(gòu)在重新評估中國科技行業(yè)的競爭力,，紛紛加大對中國科技產(chǎn)業(yè)的投資力度，未來12個月,，預計約2000億美元資金將流入中國股票資產(chǎn),。花旗也將中國股票評級上調(diào)至“增持”,；瑞銀則維持超配中國的觀點,，預計A股市場今年盈利增長將好于去年。

這些國際投行的投資建議,，將吸引更多資本流向中國股票資產(chǎn),，帶動離岸市場的人民幣需求相應增加,，給人民幣匯率持續(xù)堅挺提供新的支撐,。已有海外基金在人民幣匯率估值模型里，調(diào)低了特朗普貿(mào)易保護關稅政策因子的權(quán)重,，因為他們認為全球更多資金流入中國股票資產(chǎn),，將抵消特朗普關稅政策對人民幣匯率的利空效應。

王青指出,，今年政府工作報告重申“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”,。就年內(nèi)而言，著眼于有效應對外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化,，人民幣匯率彈性將趨于加大,，貶值容忍度也會有所提高,，但仍會持續(xù)在合理均衡水平附近雙向波動?？紤]到今年宏觀政策穩(wěn)增長的力度進一步加大,，GDP增速將繼續(xù)保持在中高速增長水平，將顯著增強人民幣匯率的韌性,。