我們可能正經(jīng)歷一場長達20年的黃金牛市,，預(yù)計到2025年黃金價格的上限參考值為3250美元/盎司,。黃金和虛擬貨幣跳出了貨幣體系,，可以分散貨幣體系帶來的風(fēng)險,。黃金是少數(shù)既跳出貨幣體系又獲得廣泛共識的資產(chǎn)。比特幣雖然也跳出了貨幣體系,，但目前獲得的共識遠不及黃金廣泛,。因此,，黃金在未來仍將是不可或缺的財富貯藏手段。強勢貨幣是全世界貨幣體系的基礎(chǔ),。當強勢貨幣地位被某些因素削弱時,，黃金出現(xiàn)牛市；而當市場預(yù)期這些因素將消散時,，黃金牛市結(jié)束,。本次黃金牛市有兩個驅(qū)動力：對美國債務(wù)快速增長的擔憂以及中國崛起對美元地位的挑戰(zhàn),。

關(guān)于本次黃金牛市的持續(xù)時間,，筆者認為黃金將走出超長牛市,，時間可達20年（2019年至2039年）。上一輪黃金牛市于2011年見頂后,，黃金價格開始回落,。盡管2015年金價觸底，但在2015年至2017年間并未顯著上漲,，因此通常認為本次黃金牛市始于2018年或2019年,，本文選擇2019年作為起點,。

此次黃金牛市分為兩個階段,。第一階段的上漲動力是市場對美國公共債務(wù)問題的擔憂，第二階段則是中國崛起對美元地位的挑戰(zhàn),。兩個階段之間可能出現(xiàn)深度回調(diào)。

在第一階段，美國面臨公共債務(wù)過高且快速增長的問題,。自2014年起，美國財政赤字率在低位徘徊，但2018年后突破4%,，并在2020年達到14.7%。為控制債務(wù)規(guī)模,，財政赤字率需控制在4%以內(nèi),。只要債務(wù)問題未解決,，黃金牛市就處于第一階段,。為了解決債務(wù)問題，美國必須控制債務(wù)利息支出并保持稅收穩(wěn)中有升,。然而，短期內(nèi)這兩點往往存在沖突,。例如,，經(jīng)濟蕭條可帶動利率下行,，降低債務(wù)利息支出，但同時會減少稅收收入。

通過政策組合,，美國仍有可能實現(xiàn)控制債務(wù)規(guī)模增速的目標。一種可行方案是先通過政策調(diào)控造成全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟蕭條，利用避險需求發(fā)行低息長期國債以置換高息國債,，從而大幅降低利息支出,。在此過程中,，黃金仍然處于牛市,。隨后,，通過促進全球經(jīng)濟回升增加稅收，進一步控制公共債務(wù)規(guī)模增速,。

若2026年全球進入蕭條,，美國可在2027至2028年發(fā)行低息長期國債，2029年世界經(jīng)濟開始回暖,，黃金牛市第一階段結(jié)束,，金價將顯著回調(diào)。

第二階段的上漲動力是中國崛起對美元地位的挑戰(zhàn),。隨著AI和機器人技術(shù)的發(fā)展,，中國有望在新一輪技術(shù)革命中迎頭趕上。中國在關(guān)鍵技術(shù)上與美國存在差距,，但憑借工程師紅利及低成本優(yōu)勢,，中美之間的差距有望縮小。中美之間的競爭將促使黃金進入牛市的第二階段,。

假設(shè)全球經(jīng)濟在2029年開始復(fù)蘇，并在2030至2031年鞏固回升態(tài)勢,，中美之間的戰(zhàn)略競爭可能在2032年白熱化,。2029年至2032年，黃金將經(jīng)歷階段性熊市,。若中美博弈持續(xù)七年,，至2039年局勢趨于明朗,，屆時黃金市場將正式步入熊市周期。

預(yù)測黃金價格非常困難,，因為黃金不產(chǎn)生利息,。從歷史經(jīng)驗看，美國人均可支配收入與黃金價格之間可能存在某種相對穩(wěn)定的關(guān)系,。根據(jù)這一角度,，2025年黃金價格可能達到3250美元/盎司，極端情況下甚至可達4640美元/盎司,。

對于普通投資者而言,，理性投資黃金的方法包括購買銀行投資金條或黃金ETF。每月定投是參與黃金投資的好方式,，即使金價短期波動,，定投也能取得不錯的收益,。