我們可能正經(jīng)歷一場長達(dá)20年的黃金牛市,，預(yù)計(jì)到2025年黃金價(jià)格的上限參考值為3250美元/盎司,。黃金和虛擬貨幣跳出了貨幣體系，可以分散貨幣體系帶來的風(fēng)險(xiǎn),。黃金是少數(shù)既跳出貨幣體系又獲得廣泛共識的資產(chǎn),。比特幣雖然也跳出了貨幣體系，但目前獲得的共識遠(yuǎn)不及黃金廣泛,。因此,，黃金在未來仍將是不可或缺的財(cái)富貯藏手段。強(qiáng)勢貨幣是全世界貨幣體系的基礎(chǔ),。當(dāng)強(qiáng)勢貨幣地位被某些因素削弱時(shí),，黃金出現(xiàn)牛市；而當(dāng)市場預(yù)期這些因素將消散時(shí),，黃金牛市結(jié)束,。本次黃金牛市有兩個驅(qū)動力：對美國債務(wù)快速增長的擔(dān)憂以及中國崛起對美元地位的挑戰(zhàn)。

關(guān)于本次黃金牛市的持續(xù)時(shí)間,，筆者認(rèn)為黃金將走出超長牛市,，時(shí)間可達(dá)20年（2019年至2039年）。上一輪黃金牛市于2011年見頂后,，黃金價(jià)格開始回落,。盡管2015年金價(jià)觸底，但在2015年至2017年間并未顯著上漲,，因此通常認(rèn)為本次黃金牛市始于2018年或2019年,，本文選擇2019年作為起點(diǎn)。

此次黃金牛市分為兩個階段,。第一階段的上漲動力是市場對美國公共債務(wù)問題的擔(dān)憂,，第二階段則是中國崛起對美元地位的挑戰(zhàn),。兩個階段之間可能出現(xiàn)深度回調(diào)。

在第一階段,，美國面臨公共債務(wù)過高且快速增長的問題,。自2014年起，美國財(cái)政赤字率在低位徘徊,，但2018年后突破4%,，并在2020年達(dá)到14.7%。為控制債務(wù)規(guī)模,，財(cái)政赤字率需控制在4%以內(nèi),。只要債務(wù)問題未解決，黃金牛市就處于第一階段,。為了解決債務(wù)問題,，美國必須控制債務(wù)利息支出并保持稅收穩(wěn)中有升。然而,，短期內(nèi)這兩點(diǎn)往往存在沖突,。例如，經(jīng)濟(jì)蕭條可帶動利率下行,，降低債務(wù)利息支出,，但同時(shí)會減少稅收收入。

通過政策組合,，美國仍有可能實(shí)現(xiàn)控制債務(wù)規(guī)模增速的目標(biāo),。一種可行方案是先通過政策調(diào)控造成全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)蕭條，利用避險(xiǎn)需求發(fā)行低息長期國債以置換高息國債,，從而大幅降低利息支出,。在此過程中，黃金仍然處于牛市,。隨后,，通過促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)回升增加稅收，進(jìn)一步控制公共債務(wù)規(guī)模增速,。

若2026年全球進(jìn)入蕭條,，美國可在2027至2028年發(fā)行低息長期國債，2029年世界經(jīng)濟(jì)開始回暖,，黃金牛市第一階段結(jié)束,，金價(jià)將顯著回調(diào)。

第二階段的上漲動力是中國崛起對美元地位的挑戰(zhàn),。隨著AI和機(jī)器人技術(shù)的發(fā)展,，中國有望在新一輪技術(shù)革命中迎頭趕上。中國在關(guān)鍵技術(shù)上與美國存在差距,，但憑借工程師紅利及低成本優(yōu)勢,，中美之間的差距有望縮小,。中美之間的競爭將促使黃金進(jìn)入牛市的第二階段。

假設(shè)全球經(jīng)濟(jì)在2029年開始復(fù)蘇,，并在2030至2031年鞏固回升態(tài)勢,，中美之間的戰(zhàn)略競爭可能在2032年白熱化。2029年至2032年,，黃金將經(jīng)歷階段性熊市,。若中美博弈持續(xù)七年，至2039年局勢趨于明朗,，屆時(shí)黃金市場將正式步入熊市周期,。

預(yù)測黃金價(jià)格非常困難，因?yàn)辄S金不產(chǎn)生利息,。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美國人均可支配收入與黃金價(jià)格之間可能存在某種相對穩(wěn)定的關(guān)系,。根據(jù)這一角度,，2025年黃金價(jià)格可能達(dá)到3250美元/盎司，極端情況下甚至可達(dá)4640美元/盎司,。

對于普通投資者而言,，理性投資黃金的方法包括購買銀行投資金條或黃金ETF。每月定投是參與黃金投資的好方式,，即使金價(jià)短期波動,，定投也能取得不錯的收益。