信達證券：A股震蕩時間或拉長關(guān)稅沖擊影響有限(2)

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2025-04-07 11:00:42 智通財經(jīng)

信達證券：A股震蕩時間或拉長關(guān)稅沖擊影響有限

中期來看,，出口影響小于國內(nèi)經(jīng)濟周期的力量,。2018-2019年,，股市調(diào)整主要出現(xiàn)在2018年（貿(mào)易摩擦前期）,，2018年底至2019年出口數(shù)據(jù)真正下滑時,，對股市影響已較小,。同時,，觀察國內(nèi)去杠桿過程，2018年社融大幅下降,，股市熊市,，2019年社融企穩(wěn)回升，股市走牛,，再次證明國內(nèi)經(jīng)濟周期力量比出口更重要,。鑒于之前三年地產(chǎn)下降周期逐步進入尾聲,，預計2025年國內(nèi)穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力,，國內(nèi)經(jīng)濟力量逐漸增強，這對牛熊市的影響比出口更重要,。

長期來看,，技術(shù)、勞動力和資本的最優(yōu)組合才是經(jīng)濟增長的核心,，自由貿(mào)易或貿(mào)易保護只是實現(xiàn)最優(yōu)組合的一種方式,。改革開放以來，中國經(jīng)濟通過融入全球化成功進入經(jīng)濟發(fā)展的快車道,?；仡櫣I(yè)革命以來歐美各國經(jīng)濟發(fā)展，有些國家并不是通過傳統(tǒng)自由貿(mào)易崛起,，而是通過移民,、海外殖民地擴張等方式發(fā)展起來。不管通過什么方式,，只要能完成技術(shù),、勞動力和資本的更好組合，都能促進經(jīng)濟發(fā)展,。鑒于中國經(jīng)濟制造業(yè)的優(yōu)勢明顯,，已經(jīng)度過完全依賴出口啟動經(jīng)濟的階段，在當前環(huán)境下大概率可以做到進退有度,。

短期A股策略觀點認為,，關(guān)稅沖擊會延長震蕩時間，但大概率不會改變牛市趨勢,。A股牛市是股市政策和估值周期,、房地產(chǎn)去杠桿周期及各行業(yè)去產(chǎn)能周期共同作用的結(jié)果,。出口的影響可能沒有想象中那么大。關(guān)稅沖擊會延長始于去年10月以來的震蕩時間,，但大概率不會直接終結(jié)牛市,。例如2013年錢荒和2020年初的新冠疫情，雖然沖擊大,，但由于股市政策和估值周期已經(jīng)反轉(zhuǎn),，股市并未跌回熊市，只是調(diào)整到震蕩區(qū)間下沿后繼續(xù)上行,。

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