信達(dá)證券：A股震蕩時(shí)間或拉長(zhǎng) 關(guān)稅沖擊影響有限

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2025-04-07 11:00:42 智通財(cái)經(jīng)

信達(dá)證券：A股震蕩時(shí)間或拉長(zhǎng) 關(guān)稅沖擊影響有限。信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告指出,，美國(guó)的對(duì)等關(guān)稅政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)政治格局影響較大,，但對(duì)A股指數(shù)可能只會(huì)是一次性沖擊。A股牛市是股市政策和估值周期,、房地產(chǎn)去杠桿周期以及各行業(yè)去產(chǎn)能周期共同作用的結(jié)果,。出口的影響可能沒(méi)有想象中那么大，關(guān)稅沖擊可能會(huì)延長(zhǎng)始于去年10月以來(lái)的震蕩時(shí)間,，但大概率不會(huì)直接終結(jié)牛市,。例如2013年錢荒和2020年初的新冠疫情，雖然沖擊大,，但由于股市政策和估值周期已經(jīng)反轉(zhuǎn),，股市并沒(méi)有跌回熊市，只是調(diào)整到震蕩區(qū)間下沿后繼續(xù)上行,。

主要證據(jù)顯示,，2020年初新冠疫情沖擊期間，大部分行業(yè)都處于較好的產(chǎn)能格局位置,，盡管對(duì)居民生活和全球政治經(jīng)濟(jì)格局影響較大,，但從上市公司整體盈利和A股指數(shù)的角度來(lái)看，時(shí)間較短,。2018-2019年中美貿(mào)易沖突期間,，熊市出現(xiàn)在2018年，而2019年出口數(shù)據(jù)真正下滑時(shí),，對(duì)股市的影響已經(jīng)很小,。這是因?yàn)?018年國(guó)內(nèi)去杠桿導(dǎo)致社融明顯下降，2019年去杠桿結(jié)束,，社融企穩(wěn)回升,，股市走牛，說(shuō)明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期的力量比出口更重要。

短期來(lái)看,，關(guān)稅對(duì)全球經(jīng)濟(jì)政治格局影響較大,，但對(duì)A股的影響可能有限。上一次影響全球的宏觀事件是新冠疫情,，對(duì)全球所有國(guó)家和行業(yè)產(chǎn)生了較大沖擊,，但期間美股跌幅遠(yuǎn)大于A股。從股市層面看,，2015-2018年間移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅,、金融去杠桿等事件使國(guó)內(nèi)股市大部分行業(yè)經(jīng)歷了去泡沫、去產(chǎn)能和去杠桿的周期,，股市整體估值較低,。2020年初新冠疫情沖擊期間，大部分行業(yè)處于較好產(chǎn)能格局位置,，盡管對(duì)居民生活和全球政治經(jīng)濟(jì)格局影響較大,，但從上市公司整體盈利和A股指數(shù)角度看，時(shí)間較短,。這表明,，如果國(guó)內(nèi)各行業(yè)本身產(chǎn)能周期和A股牛熊周期處于較好位置，黑天鵝式利空沖擊往往較為短暫,。

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