美債“資產(chǎn)定價之錨”功能正在弱化市場情緒轉(zhuǎn)向拋售潮

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2025-04-15 16:55:10 今日頭條

美債資產(chǎn)定價之錨功能正在弱化,！美國長期國債正遭遇大規(guī)模拋售。截至4月14日,，10年期美債收益率仍維持在高位,，目前報4.469%。上周，這一基準收益率累計飆升逾50個基點,，創(chuàng)下逾20年來的最大單周漲幅,。

過去被視為“全球資產(chǎn)定價之錨”的美債，現(xiàn)在反而成了風險聚集地,。招商證券研究發(fā)展中心宏觀經(jīng)濟高級分析師張岸天認為,，最近三個價格指標顯示美國現(xiàn)金偏好提升，帶動機構去杠桿甩賣美債,，以及美國流動性水平下降,，但還沒有達到嚴重水平。此外,，美債從兩周前的衰退敘事利好美債和強調(diào)避險功能,，切換到跑輸其他主權債、美元資產(chǎn)整體面臨資本流出的情況,。

海外市場流行的一個觀點是美元新興市場化,，本質(zhì)上涉及美債化債和美國國際收支轉(zhuǎn)型的問題。上周市場情緒逐漸發(fā)酵,，從鮑威爾對關稅通脹謹慎表態(tài)開始,，再加上減稅立法在國會進展順利，4月7日美債收益率先是從3.91%升至4.2%,。當時,，海外市場風格從賣美債轉(zhuǎn)向美股，即往滯脹的宏觀條件轉(zhuǎn)換,。到了4月9日,，美債收益率從4.21%升至接近4.5%的水平，海外市場擔心其他國家會賣美債,，美債失去避險價值,，出現(xiàn)去杠桿甩賣情況，美元也開始明顯走弱,。

4月10日,，美國2025財年預算案達成一致，減稅立法進入快車道,，帶動美債收益率又上升幾個基點,，發(fā)債規(guī)模不斷攀升。持有美債的主要是利率敏感性的機構資金,，從而加大期限溢價,，這是近年來美債長期熊市的主要邏輯之一。

目前,，美元新興市場化是一個預期的主線,，本質(zhì)上首先是美債化債的問題,，其次是美國國際收支轉(zhuǎn)型的問題。美國總統(tǒng)特朗普希望貿(mào)易逆差收窄,，這意味著美國過去幾十年來進口商品加其他國家持有美元證券的大模式勢必會發(fā)生變化。美國國際收支轉(zhuǎn)型的可能性將帶來美元資產(chǎn)全方位的資金流出和美元長期下行趨勢,。

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