始祖鳥平替將IPO 沖擊高端市場。戶外運動品牌伯希和近日向港交所提交招股書,，沖刺“中國高性能戶外生活方式第一股”,，中金公司和中信證券為聯(lián)席保薦人,。知名商業(yè)顧問霍虹屹表示,，伯希和的核心優(yōu)勢在于以接近大眾可承受的價格提供超出預(yù)期的功能性與設(shè)計感,。此外,，該品牌布局戶外賽道較早,，已形成較強的用戶黏性，在國內(nèi)市場具備供應(yīng)鏈響應(yīng)速度快,、快速迭代能力強的優(yōu)勢,。

2012年，劉振與花敬玲夫婦創(chuàng)立了伯希和,。在隨后的13年間,，伯希和逐漸發(fā)展出適用于戶外活動,、運動健身及城市通勤等不同場景的產(chǎn)品,，涵蓋服裝、鞋類以及裝備及配飾,。目前,，伯希和已推出巔峰系列、專業(yè)性能系列,、山系列和經(jīng)典系列四大系列,。其中，價格親民的經(jīng)典系列是收入核心,，也是其獲得“始祖鳥平替”稱謂的原因,。招股書顯示，2024年,，專業(yè)性能系列,、山系列和經(jīng)典系列分別實現(xiàn)收入9931萬元、1.73億元,、14.61億元,，分別占總收入的5.6%、9.8%和82.7%,。由于巔峰系列于2025年1月剛剛推出,，因此并未計入銷售收入。

天貓沖鋒衣熱銷榜上,，伯希和經(jīng)典2.0沖鋒衣以券后499元的價格位列第一,，并且已經(jīng)連續(xù)8周霸榜前三。在固守性價比路線的同時,，伯希和也不忘沖擊高端市場,。例如，其推出的兩款巔峰系列產(chǎn)品,，極境全能型高海拔攀登連體羽絨服和極境高海拔營地球型帳篷,，券后價格分別為11000元和25000元,。霍虹屹認為,，伯希和沖擊高端將面臨很大挑戰(zhàn),。如果其高端系列產(chǎn)品在品質(zhì)、性能或設(shè)計上未能達到消費者的預(yù)期,，可能會引發(fā)原有追求性價比消費者的質(zhì)疑,，進而損害品牌聲譽。同時,，高價位的國際大牌憑借GORE-TEX等專利面料壟斷高端市場,，短期內(nèi)國產(chǎn)品牌也難以形成突破。

伯希和的研發(fā)投入雖然有逐年上升的趨勢,，但在同期公司營收中的占比卻在逐年下降,。2022至2024年，伯希和的研發(fā)投入分別為1356萬元,、1975萬元,、3146萬元，分別占營收的3.59%,、2.18%,、1.78%。

伯希和為2024年中國內(nèi)地同行業(yè)頂尖企業(yè)中增長最快的高性能戶外服飾品牌,。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,，伯希和的凈銷售額由2022年的3.51億元增加至2024年的17.33億元，復(fù)合年增長率（CAGR）為122.2%,；按2024年零售額計算,，伯希和已躋身中國內(nèi)地三大本土高性能戶外服飾品牌，占同年市場份額的5.2%,。業(yè)績方面,，伯希和表現(xiàn)亮眼，營收和凈利潤持續(xù)穩(wěn)定增長,。2022至2024年,，伯希和的營收分別為3.78億元、9.08億元,、17.66億元,；凈利潤分別為2431萬元、1.52億元,、2.83億元,。

從銷售渠道來看，伯希和的銷售主要集中于線上。2022至2024年,，伯希和的在線DTC銷售額分別為3.31億元,、7.52億元、13.51億元,，分別占年收入的87.5%,、82.8%、76.5%,。同時,，線下DTC銷售渠道收入分別為726萬元、4733萬元,、1.69億元,，分別占年收入的1.9%、5.2%,、9.6%,。截至2024年12月31日，伯希和在中國內(nèi)地共有146家線下零售店,，其中包括14家直營門店和132家聯(lián)營門店,。伯希和計劃穩(wěn)步擴大在中國各地的線下零售店網(wǎng)絡(luò),，重點關(guān)注經(jīng)濟實力強勁且戶外消費潛力高的城市,。

成立以來，伯希和已完成兩輪融資,，當(dāng)前估值約28億元,，投資方包括騰訊、啟明創(chuàng)投,、創(chuàng)新工場,、金沙江創(chuàng)投、國元證券等知名機構(gòu)以及地方國資,。2025年3月,，騰訊以3億元認購伯希和10.7%的股份，成為公司第四大股東和最大的機構(gòu)股東,。2023年8月,，伯希和在安徽證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，擬在深交所IPO上市,，但最終選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股,。霍虹屹認為,，港股市場對消費品牌的估值體系更為成熟,，投資者對品牌國際化潛力和東南亞等海外市場的擴張前景更具認可度。

近年來，中國戶外運動市場高速增長,，沖鋒衣,、滑雪服等已成為大眾日常穿搭的一部分。京東線上消費數(shù)據(jù)顯示,，2024年戶外運動消費用戶數(shù)較2019年大幅增長90%,，消費次數(shù)漲超100%。除了伯希和,，國內(nèi)許多服飾品牌也開始加快在戶外運動市場的布局,。安踏集團宣布全資收購起源于德國的戶外服飾、鞋履及裝備專業(yè)品牌Jack Wolfskin,。滔搏宣布與挪威頂級專業(yè)戶外品牌Norr na達成合作,。美特斯邦威也在去年宣布進軍戶外市場，主打潮流戶外風(fēng)格服飾,，并于2024年8月推出風(fēng)林山火系列沖鋒衣,。

戶外休閑化是社會生活方式變遷的映射?；艉缫僬J為,，工作與生活邊界的模糊讓“功能性穿搭”成為主流。這種趨勢并非短期風(fēng)潮,，而是長期結(jié)構(gòu)性變化,。產(chǎn)業(yè)的快速擴張必然帶來階段性產(chǎn)能過剩與價格競爭。未來,，真正能穿越周期的企業(yè)將是那些完成從功能性供應(yīng)商到生活方式品牌轉(zhuǎn)型的企業(yè),。