始祖鳥(niǎo)平替將IPO 沖擊高端市場(chǎng),。戶(hù)外運(yùn)動(dòng)品牌伯希和近日向港交所提交招股書(shū),，沖刺“中國(guó)高性能戶(hù)外生活方式第一股”,，中金公司和中信證券為聯(lián)席保薦人,。知名商業(yè)顧問(wèn)霍虹屹表示,，伯希和的核心優(yōu)勢(shì)在于以接近大眾可承受的價(jià)格提供超出預(yù)期的功能性與設(shè)計(jì)感,。此外,，該品牌布局戶(hù)外賽道較早,，已形成較強(qiáng)的用戶(hù)黏性,，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具備供應(yīng)鏈響應(yīng)速度快,、快速迭代能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。

2012年,，劉振與花敬玲夫婦創(chuàng)立了伯希和,。在隨后的13年間，伯希和逐漸發(fā)展出適用于戶(hù)外活動(dòng),、運(yùn)動(dòng)健身及城市通勤等不同場(chǎng)景的產(chǎn)品,，涵蓋服裝、鞋類(lèi)以及裝備及配飾,。目前,，伯希和已推出巔峰系列、專(zhuān)業(yè)性能系列,、山系列和經(jīng)典系列四大系列,。其中，價(jià)格親民的經(jīng)典系列是收入核心,，也是其獲得“始祖鳥(niǎo)平替”稱(chēng)謂的原因,。招股書(shū)顯示，2024年,，專(zhuān)業(yè)性能系列,、山系列和經(jīng)典系列分別實(shí)現(xiàn)收入9931萬(wàn)元、1.73億元,、14.61億元,，分別占總收入的5.6%、9.8%和82.7%,。由于巔峰系列于2025年1月剛剛推出,，因此并未計(jì)入銷(xiāo)售收入。

天貓沖鋒衣熱銷(xiāo)榜上,，伯希和經(jīng)典2.0沖鋒衣以券后499元的價(jià)格位列第一,，并且已經(jīng)連續(xù)8周霸榜前三。在固守性?xún)r(jià)比路線的同時(shí),，伯希和也不忘沖擊高端市場(chǎng),。例如,，其推出的兩款巔峰系列產(chǎn)品，極境全能型高海拔攀登連體羽絨服和極境高海拔營(yíng)地球型帳篷,，券后價(jià)格分別為11000元和25000元,。霍虹屹認(rèn)為,，伯希和沖擊高端將面臨很大挑戰(zhàn),。如果其高端系列產(chǎn)品在品質(zhì)、性能或設(shè)計(jì)上未能達(dá)到消費(fèi)者的預(yù)期,，可能會(huì)引發(fā)原有追求性?xún)r(jià)比消費(fèi)者的質(zhì)疑,，進(jìn)而損害品牌聲譽(yù)。同時(shí),，高價(jià)位的國(guó)際大牌憑借GORE-TEX等專(zhuān)利面料壟斷高端市場(chǎng),，短期內(nèi)國(guó)產(chǎn)品牌也難以形成突破。

伯希和的研發(fā)投入雖然有逐年上升的趨勢(shì),，但在同期公司營(yíng)收中的占比卻在逐年下降,。2022至2024年，伯希和的研發(fā)投入分別為1356萬(wàn)元,、1975萬(wàn)元,、3146萬(wàn)元，分別占營(yíng)收的3.59%,、2.18%,、1.78%。

伯希和為2024年中國(guó)內(nèi)地同行業(yè)頂尖企業(yè)中增長(zhǎng)最快的高性能戶(hù)外服飾品牌,。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,，伯希和的凈銷(xiāo)售額由2022年的3.51億元增加至2024年的17.33億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）為122.2%,；按2024年零售額計(jì)算,，伯希和已躋身中國(guó)內(nèi)地三大本土高性能戶(hù)外服飾品牌，占同年市場(chǎng)份額的5.2%,。業(yè)績(jī)方面,，伯希和表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收和凈利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng),。2022至2024年,，伯希和的營(yíng)收分別為3.78億元,、9.08億元,、17.66億元；凈利潤(rùn)分別為2431萬(wàn)元,、1.52億元,、2.83億元,。

從銷(xiāo)售渠道來(lái)看，伯希和的銷(xiāo)售主要集中于線上,。2022至2024年,，伯希和的在線DTC銷(xiāo)售額分別為3.31億元、7.52億元,、13.51億元,，分別占年收入的87.5%、82.8%,、76.5%,。同時(shí)，線下DTC銷(xiāo)售渠道收入分別為726萬(wàn)元,、4733萬(wàn)元,、1.69億元，分別占年收入的1.9%,、5.2%,、9.6%。截至2024年12月31日,，伯希和在中國(guó)內(nèi)地共有146家線下零售店,，其中包括14家直營(yíng)門(mén)店和132家聯(lián)營(yíng)門(mén)店。伯希和計(jì)劃穩(wěn)步擴(kuò)大在中國(guó)各地的線下零售店網(wǎng)絡(luò),，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)勁且戶(hù)外消費(fèi)潛力高的城市,。

成立以來(lái)，伯希和已完成兩輪融資,，當(dāng)前估值約28億元,，投資方包括騰訊、啟明創(chuàng)投,、創(chuàng)新工場(chǎng),、金沙江創(chuàng)投、國(guó)元證券等知名機(jī)構(gòu)以及地方國(guó)資,。2025年3月,，騰訊以3億元認(rèn)購(gòu)伯希和10.7%的股份，成為公司第四大股東和最大的機(jī)構(gòu)股東,。2023年8月,，伯希和在安徽證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，擬在深交所IPO上市,，但最終選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股,。霍虹屹認(rèn)為,，港股市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)品牌的估值體系更為成熟,，投資者對(duì)品牌國(guó)際化潛力和東南亞等海外市場(chǎng)的擴(kuò)張前景更具認(rèn)可度,。

近年來(lái)，中國(guó)戶(hù)外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)高速增長(zhǎng),，沖鋒衣,、滑雪服等已成為大眾日常穿搭的一部分。京東線上消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示,，2024年戶(hù)外運(yùn)動(dòng)消費(fèi)用戶(hù)數(shù)較2019年大幅增長(zhǎng)90%,，消費(fèi)次數(shù)漲超100%。除了伯希和,，國(guó)內(nèi)許多服飾品牌也開(kāi)始加快在戶(hù)外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)的布局,。安踏集團(tuán)宣布全資收購(gòu)起源于德國(guó)的戶(hù)外服飾、鞋履及裝備專(zhuān)業(yè)品牌Jack Wolfskin,。滔搏宣布與挪威頂級(jí)專(zhuān)業(yè)戶(hù)外品牌Norr na達(dá)成合作,。美特斯邦威也在去年宣布進(jìn)軍戶(hù)外市場(chǎng)，主打潮流戶(hù)外風(fēng)格服飾,，并于2024年8月推出風(fēng)林山火系列沖鋒衣,。

戶(hù)外休閑化是社會(huì)生活方式變遷的映射?；艉缫僬J(rèn)為,，工作與生活邊界的模糊讓“功能性穿搭”成為主流。這種趨勢(shì)并非短期風(fēng)潮,，而是長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性變化,。產(chǎn)業(yè)的快速擴(kuò)張必然帶來(lái)階段性產(chǎn)能過(guò)剩與價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。未來(lái),，真正能穿越周期的企業(yè)將是那些完成從功能性供應(yīng)商到生活方式品牌轉(zhuǎn)型的企業(yè),。