中信建投：日債大跌怎么看 流動性問題引關(guān)注
近期日債大跌，背后有短期和催化因素,。關(guān)稅緩和后市場風(fēng)險偏好回升,，全球債市回調(diào)，日本首相擔(dān)憂財政問題,，加上美債回調(diào),，這些都導(dǎo)致了日債同步大跌。更深層次的原因是日本央行嘗試貨幣常態(tài)化,，修復(fù)因央行持債占比過高帶來的市場流動性稀薄問題,。
經(jīng)歷20余年持續(xù)量寬后，日本央行從最大的日債買家轉(zhuǎn)變?yōu)橘u家,。超長端市場的保險資金承接意愿不強(qiáng),，日債流動性波動被放大。目前30年期和10年期日債利差已經(jīng)到了較高水平,，未來日債流動性大概率會緩解,。日本央行注重與市場溝通，因此超長債利率上行空間有限,，日債大跌未必會持續(xù),。
日債大跌反映了全球債市震動映射的金融脆弱性。進(jìn)入2025年,，美國科技和財政周期的延續(xù)性,、關(guān)稅戰(zhàn)的衍生影響,，三大因素放大了全球不確定性。在確認(rèn)全球進(jìn)入衰退之前,，全球金融市場波動依然存在,。
本周日本超長端國債收益率持續(xù)收高，周二20年期日債拍賣創(chuàng)下10年來最差需求,，推升20年期,、30年期、40年期日債分別上行至2.55%,、3.13%,、3.6%。30年期日債收益周三繼續(xù)小幅升至3.14%,，創(chuàng)下歷史新高,，引發(fā)市場對日債超長端流動性的擔(dān)憂。
今年年初,，日本國債收益率曲線尚平坦,。4月2日美國宣布對等關(guān)稅后，全球金融市場巨震,，日債收益率開始陡峭化,。短端收益率圍繞政策利率小幅波動，中端10年期國債收益率變化不大,，但近期超長端收益率大幅上升,，呈現(xiàn)出全球最為陡峭的曲線結(jié)構(gòu)。
5月8日日本央行的Rinban操作結(jié)果和5月20日20年期日債的發(fā)行結(jié)果均顯示市場對日債需求疲軟,。日本首相對于財政風(fēng)險的擔(dān)憂發(fā)言,，共同成為此時日債超長端收益率上行的導(dǎo)火索。
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