中信建投：日債大跌怎么看流動(dòng)性問題引關(guān)注

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2025-05-24 09:12:31 中信建投證券研究

近期日債大跌,，背后有短期和催化因素。關(guān)稅緩和后市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升,，全球債市回調(diào)，日本首相擔(dān)憂財(cái)政問題,，加上美債回調(diào),，這些都導(dǎo)致了日債同步大跌,。更深層次的原因是日本央行嘗試貨幣常態(tài)化，修復(fù)因央行持債占比過高帶來的市場流動(dòng)性稀薄問題,。

經(jīng)歷20余年持續(xù)量寬后,，日本央行從最大的日債買家轉(zhuǎn)變?yōu)橘u家,。超長端市場的保險(xiǎn)資金承接意愿不強(qiáng),，日債流動(dòng)性波動(dòng)被放大。目前30年期和10年期日債利差已經(jīng)到了較高水平,，未來日債流動(dòng)性大概率會(huì)緩解。日本央行注重與市場溝通,，因此超長債利率上行空間有限,，日債大跌未必會(huì)持續(xù),。

日債大跌反映了全球債市震動(dòng)映射的金融脆弱性。進(jìn)入2025年,，美國科技和財(cái)政周期的延續(xù)性、關(guān)稅戰(zhàn)的衍生影響,，三大因素放大了全球不確定性,。在確認(rèn)全球進(jìn)入衰退之前，全球金融市場波動(dòng)依然存在,。

中信建投：日債大跌怎么看流動(dòng)性問題引關(guān)注

本周日本超長端國債收益率持續(xù)收高,，周二20年期日債拍賣創(chuàng)下10年來最差需求,，推升20年期、30年期,、40年期日債分別上行至2.55%,、3.13%、3.6%,。30年期日債收益周三繼續(xù)小幅升至3.14%,，創(chuàng)下歷史新高，引發(fā)市場對(duì)日債超長端流動(dòng)性的擔(dān)憂,。

中信建投：日債大跌怎么看流動(dòng)性問題引關(guān)注

今年年初,，日本國債收益率曲線尚平坦。4月2日美國宣布對(duì)等關(guān)稅后,，全球金融市場巨震,，日債收益率開始陡峭化。短端收益率圍繞政策利率小幅波動(dòng),，中端10年期國債收益率變化不大,，但近期超長端收益率大幅上升，呈現(xiàn)出全球最為陡峭的曲線結(jié)構(gòu),。

中信建投：日債大跌怎么看流動(dòng)性問題引關(guān)注

5月8日日本央行的Rinban操作結(jié)果和5月20日20年期日債的發(fā)行結(jié)果均顯示市場對(duì)日債需求疲軟,。日本首相對(duì)于財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂發(fā)言，共同成為此時(shí)日債超長端收益率上行的導(dǎo)火索,。

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