人形機器人賽道近期受到市場冷落,。無論是宇樹機器人的格斗賽還是Optimus,、Figure發(fā)布的新視頻，都未能激發(fā)市場的高亢情緒,。A股大市持續(xù)萎靡,，成交一度跌破萬億，投資者風險偏好大幅收斂,，不利于需要資金流動性支撐的機器人板塊,。

機器人板塊內(nèi)部也出現(xiàn)了分化。T鏈核心龍頭如浙江榮泰,、斯菱股份,、震裕科技和北特科技等表現(xiàn)相對抗跌,。而涉及宇樹,、華為、智元等產(chǎn)業(yè)鏈概念的公司股價則持續(xù)下跌,，接近悲觀情緒冰點,。在A股100多家機器人企業(yè)中，浙江榮泰是2025年一季度公募基金加倉幅度最大的標的,，增倉比例達14.7%,。

浙江榮泰總部位于嘉興，主營產(chǎn)品為各類耐高溫絕緣云母制品,，早期主要應(yīng)用在小家電,、電纜等行業(yè)領(lǐng)域。2013年起,，公司開始切入新能源汽車領(lǐng)域,，從事電池電芯,、電池模組、電池包以及整車熱失控防護及自動駕駛系統(tǒng)的絕緣防護,。2021年,，全球新能源汽車市場爆發(fā)，浙江榮泰受益于賽道紅利,，相關(guān)云母業(yè)務(wù)快速增長,，從當年的2.6億元持續(xù)增長至2024年的9億元，營收占比提升至80%左右,。2019年至2024年間,，浙江榮泰營收和歸母凈利潤年復(fù)合增速分別高達30%和61.4%，每年均維持雙位數(shù)增長,。今年一季度,，公司營收達到2.66億元，同比增長23.6%,，歸母凈利潤為0.6億元,，同比增長27%。

盈利能力方面,，截至2025年一季度末,，浙江榮泰銷售毛利率為35.7%，保持在高位水平,。其中,，新能源產(chǎn)品毛利率超過40%，但較2020年的47.6%有所下滑,。下游客戶包括特斯拉,、大眾、寶馬,、奔馳和沃爾沃等海外汽車巨頭,，且為一級供應(yīng)商，市場競爭壓力較小,。非新能源產(chǎn)品競爭力下降,，毛利率降至13%。整體來看,，公司銷售凈利率為22.4%,，創(chuàng)下歷史新高，這得益于毛利率提升和成本控制得當,。

展望未來,，浙江榮泰主營業(yè)務(wù)能否繼續(xù)高速增長值得關(guān)注。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，2024年全球新能源云母材料市場規(guī)模將達到46.6億元,，較2021年翻了四倍以上,，并預(yù)計2027年將提升至123.7億元，2023-2027年復(fù)合增速將高達40%,。除了新能源汽車滲透率上升外,，政策因素也推動了市場需求。近年來,，新能源汽車爆炸,、起火安全事故頻發(fā)，熱失控的安全性成為政策關(guān)注重點,。新版《電動汽車用動力蓄電池安全要求》提高了熱擴散設(shè)計和技術(shù)要求,，進一步推動了電池絕緣材料的需求升級。

在全球市場中,，競爭格局呈現(xiàn)寡頭壟斷,。2022年，浙江榮泰在全球市場占有率為25%,，平安電工占比約3%,，海外競爭對手包括瑞士豐羅集團和韓國SWECO Inc等。此外,，浙江榮泰通過并購介入人形機器人賽道,。2025年2月14日,，公司以4億元估值收購上海狄茲精密51%的股權(quán),。上海狄茲主營滾珠絲杠和行星滾柱絲杠，掌握C1級精密加工工藝,，并具備微型滾珠絲杠量產(chǎn)能力,。并購后，雙方在業(yè)務(wù)上產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),，浙江榮泰將上海狄茲的產(chǎn)品導(dǎo)入特斯拉,、大眾等汽車客戶，替代傳統(tǒng)諧波減速器,。同時,，上海狄茲的行星滾柱絲杠已進入特斯拉Optimus Gen3供應(yīng)鏈測試階段，預(yù)計2025年四季度小批量供貨,。

浙江榮泰股價大漲后,，最新PE高達61倍。按照券商機構(gòu)預(yù)測的2025年業(yè)績（歸母凈利潤3.3億元,，同比增43%）來折算,，PE也有45倍之多。高估值面臨動蕩風險。一方面,，宏觀大市不利于科技股走好,。自4月“對等關(guān)稅”后，A股大市雖已收復(fù)跌幅,，但接下來仍面臨中美關(guān)稅反復(fù)拉扯的風險,，經(jīng)濟表現(xiàn)整體仍有下行壓力。另一方面,，國內(nèi)汽車行業(yè)再掀“價格戰(zhàn)”,，對人形機器人板塊構(gòu)成基本面利空。具體來看,，比亞迪,、吉利汽車和奇瑞汽車紛紛降價，整個汽車行業(yè)利潤率跌破4.3%,。然而,，長期來看，人形機器人依舊是“長坡厚雪”,，不容置疑,。資本市場對下游鏈主主機廠發(fā)視頻、各類比賽等刺激已經(jīng)免疫,，需要耐心等待關(guān)鍵技術(shù)突破,、中期樣機迭代以及更大規(guī)模量產(chǎn)兌現(xiàn)。