當(dāng)?shù)貢r(shí)間11日,，美國將公布5月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）。種種跡象表明,，在4月觸及四年低位后,，美國通脹指標(biāo)將開始回升。目前外界的焦點(diǎn)在于關(guān)稅的影響范圍和持續(xù)時(shí)間,，這將影響未來美聯(lián)儲的政策路徑,。

美國4月CPI同比增速降至2.3%，創(chuàng)2021年2月以來新低,。隨著物價(jià)接近美聯(lián)儲的目標(biāo),，美國總統(tǒng)特朗普頻頻施壓降息。然而,，近期多份商業(yè)調(diào)查顯示,，關(guān)稅因素造成的企業(yè)成本壓力向消費(fèi)端傳導(dǎo)只是時(shí)間問題。摩根士丹利警告稱，由于關(guān)稅,，通貨膨脹將在5月開始有所加速,，尤其是在6月達(dá)到高峰。

華爾街預(yù)計(jì)5月整體CPI同比增速將加快0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.4%,，環(huán)比增長0.3%,。過去一個(gè)月燃料價(jià)格回落和食品通脹緩和將暫時(shí)限制物價(jià)上漲。不考慮食品和能源,，5月核心CPI環(huán)比增長或加快至0.3%,，同比增速有望維持在2.8%。

富國銀行表示,，服務(wù)業(yè)的反通脹仍在緩慢持續(xù),。預(yù)計(jì)上月核心服務(wù)通脹變化不大，同比增長率保持在3.6%,。驅(qū)動力可能會有所變化,，住房通脹增長將逐步趨于緩和，被休閑旅游等服務(wù)價(jià)格上漲所替代,。

商品通脹重新成為市場關(guān)注的焦點(diǎn),。因?yàn)檫M(jìn)口產(chǎn)品開始受到至少10%的關(guān)稅打擊，服裝,、家具和汽車零部件的價(jià)格都可能大幅上漲,。沃爾瑪首席財(cái)務(wù)官雷尼發(fā)出預(yù)警，消費(fèi)者會從5月底左右開始“看到價(jià)格上升”,，到6月份物價(jià)上漲會更明顯,。

如果關(guān)稅問題不解決，預(yù)計(jì)通貨膨脹會隨著高關(guān)稅環(huán)境的持續(xù)在未來幾個(gè)月進(jìn)一步加劇,。富國銀行預(yù)計(jì)下半年核心CPI將以平均每月0.30%的速度增長,，使第四季度的同比增長回升至3.3%。值得注意的是,，關(guān)稅并不是影響通貨膨脹的唯一因素,。特朗普政府尋求的移民執(zhí)法、更寬松的聯(lián)邦法規(guī)和更低的稅收也將影響物價(jià)水平,。

盡管特朗普政府已經(jīng)放松了對大多數(shù)國家的關(guān)稅要求，但整體仍處于二戰(zhàn)以來的最高水平,。更重要的是,，大多數(shù)關(guān)稅直到4月中旬才實(shí)施，而且由于從征收關(guān)稅到企業(yè)回應(yīng)的時(shí)間滯后,，預(yù)計(jì)在未來幾個(gè)月內(nèi),，這些影響將更加明顯。

今年以來，美聯(lián)儲在貨幣政策立場上態(tài)度謹(jǐn)慎,，因?yàn)殛P(guān)稅影響尚未滲透到經(jīng)濟(jì)中,。美聯(lián)儲副主席杰弗遜表示，目前尚不確定通脹壓力是暫時(shí)的還是持續(xù)的,。亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克也認(rèn)為,，迄今為止許多關(guān)稅影響實(shí)際上還沒有反映在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中。他現(xiàn)在預(yù)計(jì),，美聯(lián)儲將不得不等待更長時(shí)間才能明確經(jīng)濟(jì)方向,，并對利率作出任何改變。

資產(chǎn)管理公司BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格表示,，從美聯(lián)儲官員的近期表態(tài)看,，政策重心偏向通貨膨脹而非增長。他認(rèn)為,，如果美國政府能和主要貿(mào)易伙伴盡快達(dá)成協(xié)議,，緩和貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)，那么通脹壓力有望明顯緩和,，為降息創(chuàng)造有利條件,。

聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，投資者仍然認(rèn)為美聯(lián)儲今年將降息兩次,，第一次要到9月,，然后在12月再次下調(diào)利率。下周三,，美聯(lián)儲將召開議息會議,，并公布季度經(jīng)濟(jì)展望和利率點(diǎn)陣圖，外界將試圖從中尋找更多線索,。