2025年全國定期存款到期規(guī)模,。2025年全國定期存款到期規(guī)模約為89萬億元，我國存款利率已經(jīng)進(jìn)入歷史低點(diǎn),！

存款利率下降后,，還有沒有存款定期化？

我們認(rèn)為,，存款利率下滑不一定會(huì)緩解存款定期化,，居民定期存款集中到期后不一定會(huì)規(guī)模性流向非銀。因?yàn)闊o論是存款增速上升,、還是存款定期化,，都是宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)果，與存款利率可能互為因果,，還受到比價(jià)效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等諸多影響,。

首先直觀觀察,，歷史上存款利率下降的過程中，存款定期化的現(xiàn)象沒有顯著緩解,。

其次從邏輯層面,，就需要詳細(xì)拆解定期存款增長的原因,。定期存款增長背后，離不開存款基數(shù)的增長,，而存款基數(shù)變化主要受四方面因素影響,。

一是寬貨幣和寬信用階段性提升。存款是貸款的派生,，如果寬貨幣力度和寬信用效果有所增強(qiáng),，存款增速也將有所上升。

二是基本面偏弱與人口老齡化等因素,，導(dǎo)致居民風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,。經(jīng)濟(jì)降速換擋的過程中呈現(xiàn)出一定的收縮效應(yīng)，導(dǎo)致居民的消費(fèi)和投資決策更加謹(jǐn)慎,，同時(shí)老年人口占比不斷上升,，導(dǎo)致居民整體風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，更多地轉(zhuǎn)向存款,。

三是其他資產(chǎn)投資收益不佳,。股市、樓市近年持續(xù)調(diào)整,，對存款的吸收有限,，而債市雖然走出牛市，但波動(dòng)性仍然較強(qiáng),，如2022年底債市波動(dòng)加大,、出現(xiàn)大規(guī)模贖回潮，其他資產(chǎn)在收益或穩(wěn)定性方面不及存款,，居民財(cái)富大規(guī)模投向存款,。

此外還包括央行上繳利潤等因素。央行上繳利潤會(huì)直接形成商業(yè)銀行的擴(kuò)表,，助推2022年存款增速顯著超過社融增速,。

但需要注意的是，存款增速下降過程中,，定期化現(xiàn)象繼續(xù)凸顯,，這就體現(xiàn)為存款內(nèi)部結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)移。2023年以來存款規(guī)模增速出現(xiàn)回落,，但同時(shí)定期存款占比繼續(xù)上升,。

為什么存款內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整如此顯著？

一方面,，經(jīng)濟(jì)活躍度下降,，居民消費(fèi)、企業(yè)生產(chǎn)與流通環(huán)節(jié)所需的資金減少,，對活期存款的需求下降,，定期存款占比相應(yīng)提升。從這一角度來看,，M2-M1與定期存款的屬性有一定相似,，M2與M1的差別主要體現(xiàn)為定期存款等流動(dòng)性較低的廣義貨幣，當(dāng)經(jīng)濟(jì)活躍度不足時(shí),，存款活化較弱,，M2-M1的增速也較低，與定期存款增速存在較好的相關(guān)性,。

另一方面,，廣譜利率的持續(xù)下行可能導(dǎo)致預(yù)期變化，居民和企業(yè)預(yù)期未來利率下行,，因此更傾向于通過拉長存款期限來鎖定當(dāng)期較高的存款利率,。

而存款利率持續(xù)、非對稱式的調(diào)降,，甚至可以說是存款定期化的結(jié)果,。2018年以來，居民和企業(yè)部門的定期存款占比持續(xù)上行,，是宏觀經(jīng)濟(jì)變化的映射,。而在存款定期化持續(xù)演繹、銀行凈息差壓縮等背景下,，由于定期存款供給更大,，對應(yīng)存款利率的調(diào)降幅度也更大。

因此,，存款定期化現(xiàn)象仍然沒有緩解,，根源在于宏觀環(huán)境尚在恢復(fù)中。從目前表現(xiàn)來看,，存款定期化的問題仍未緩解,，定期存款占比仍在持續(xù)走高，長期定存溢價(jià)也仍在壓降過程中,。

只是市場會(huì)關(guān)注,，畢竟我國的存款利率已經(jīng)進(jìn)入歷史低點(diǎn)，定期存款到期后不會(huì)轉(zhuǎn)移到其他資產(chǎn)嗎,？我們從日本尋找經(jīng)驗(yàn)證據(jù),。

03

海外有什么經(jīng)驗(yàn)

觀察日本市場，1995年,，1年以上定期存款利率普遍下降2個(gè)百分點(diǎn)左右,，之后持續(xù)緩慢下調(diào)。1997年,，1年以上定期存款利率均降至1%以下,。

整體來看，日本定期存款利率與定期存款增速有一定相關(guān)性,。1995年存款利率迅速下調(diào),，日本定期存款增速也顯著下滑，1996年至1998年定存利率基本穩(wěn)定,，定期存款增速小幅回升,。之后存款利率再次降低至2001年，定期存款增速顯著下滑至2002年,，之后見底回升,。2006年定期存款利率上行、2008年再度降低,，定期存款增速也相應(yīng)上行,、下降。

但定期存款利率與存款定期化之間的關(guān)系并不明確,。

存款利率是否會(huì)影響定期存款的占比,，似乎存在一個(gè)閾值，根據(jù)日本的經(jīng)驗(yàn),，這個(gè)閾值是0.5%甚至更低,。如果存款利率在閾值之上，存款利率變化對定期存款占比影響不大，反之則定期存款占比還是會(huì)跟隨波動(dòng),。

例如1995年存款利率快速調(diào)降,，但定期存款占比僅僅是小幅下行，直到1999年存款利率從0.5%左右顯著下行至0.1%附近,，定期存款占比也有顯著回落,；此后的2006年和2008年定期存款利率分別上升和下降，定期存款占比也跟隨波動(dòng),，只是波動(dòng)幅度并不高,。

雖然日本的存款定期化現(xiàn)象弱化，但存款規(guī)模沒有顯著流失,，總體呈現(xiàn)出“存款活期化”現(xiàn)象,。靜態(tài)來看，日本存款利率降低后,，居民存款沒有轉(zhuǎn)向地產(chǎn)或債基等方向,，現(xiàn)金及存款仍然維持較高占比。動(dòng)態(tài)來看,，即使存款利率不斷走低,，日本居民部門的現(xiàn)金與存款占資產(chǎn)比重仍不斷上升。到2023年,，日本居民資產(chǎn)中仍然有約三分之一為存款,。

至于原因，當(dāng)定期存款利率低于0.5%,，流動(dòng)性補(bǔ)償過低,，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)沒有顯著回暖、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)偏好依舊不足,，以及其他資產(chǎn)收益依舊不高,，居民不如持有現(xiàn)金及活期存款以備不時(shí)之需。

在1999年至2002年日本定期存款占比顯著降低期間,，居民部門持有的現(xiàn)金和存款占金融資產(chǎn)的比例上升了1%,，保險(xiǎn)、養(yǎng)老金和標(biāo)準(zhǔn)化擔(dān)保計(jì)劃上升了2%,，債務(wù)證券下降了2%,。

04

定期存款到期測算

銀行報(bào)表中通常會(huì)對報(bào)告期內(nèi)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行披露,，其中包含了銀行在未來不同時(shí)間范圍內(nèi)將到期的存款數(shù)額。根據(jù)2024年年報(bào)數(shù)據(jù),，國有大行在一年內(nèi)到期的存款數(shù)額約51.12萬億元,。（其中還包含定期存款以外的各類存款產(chǎn)品,，但主要是定期存款）

觀察國有行1年內(nèi)到期存款數(shù)額及同比增速表現(xiàn),，2014年以來同比增速中樞約在3%-10%，2020年疫情沖擊導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄行為變化,，存款到期量出現(xiàn)短期波動(dòng),，2025年存款到期數(shù)額增速約10.3%，基本回歸中樞位置,。

從國有大行數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看,，2017年以來，未來1年內(nèi)到期存款占當(dāng)年存款余額比重的中樞約為32%-36%,。

假設(shè)所有銀行未來1年內(nèi)到期存款占當(dāng)年存款余額比重與國有大行的水平相同,，即可根據(jù)2024年存款余額推算出2025年所有銀行存款到期數(shù)額（實(shí)際上城農(nóng)商行的存款定期化問題更顯著，因此整體銀行2025年至2026年到期存款比例可能高于估算值）,。

2025年國有大行存款到期占2024年余額比例約為35.8%,，2024年全國存款余額約302萬億元，估算可得2025年全國到期存款規(guī)模約為108萬億元,，相較2024年到期數(shù)額增加約10.35萬億元,。

如果以2025年存款到期數(shù)額增速外推，假設(shè)2026年存款到期數(shù)額增速也為10.3%,，則2026年全國存款到期規(guī)模約為119萬億元,。

進(jìn)一步考慮2025年以來準(zhǔn)貨幣中定期存款占比約為82.3%，則2025年全國定期存款到期規(guī)模約89萬億元,，2026年約98萬億元,。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)或有遺漏：由于數(shù)據(jù)收集的局限性,、統(tǒng)計(jì)方法的差異,、信息披露的不完整性或更新延遲，可能導(dǎo)致部分分析結(jié)果存在偏差。

2,、宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和財(cái)政政策是影響債券市場的關(guān)鍵因素,。如果宏觀環(huán)境出現(xiàn)超預(yù)期的變化，如經(jīng)濟(jì)增長放緩,、通貨膨脹率波動(dòng)等,，可能會(huì)對債券市場表現(xiàn)形成沖擊。

3,、海外風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期：若出現(xiàn)海外風(fēng)險(xiǎn)事件,，可能會(huì)對債券市場形成短期沖擊。