美債“怎么發(fā)”,，對美股很重要 短債或成救市關(guān)鍵(2)
短債與股市的關(guān)系緊密,，原因在于回購市場的爆炸式增長,。近年來，回購交易因更先進的抵押品估值系統(tǒng),、更好的清算機制和更高的流動性,，變得愈發(fā)“類貨幣”。國債不再是資產(chǎn)負債表上的死水,，而是以極低折價在高流動性市場中頻繁回購,，速度顯著提升。政府債務(wù)發(fā)行增長與股市表現(xiàn)的正相關(guān)性日益增強,，但這種關(guān)系僅體現(xiàn)在總發(fā)行而非凈發(fā)行上,。當前發(fā)行結(jié)構(gòu)中，短債供應(yīng)不足以緩解長債對市場流動性的擠占,，而總發(fā)行相對赤字的增長動力又過于疲弱,。
然而,，重啟短債發(fā)行并非無痛之舉?，F(xiàn)任財政部長在貝森特上任前就曾猛烈抨擊過耶倫的短債策略，認為此舉推高了利息成本并增加了通脹上行風險,。當前美國債務(wù)總利息支出已突破每年1萬億美元,，若進一步縮短債務(wù)平均期限，通脹回升可能性的加大將讓財政部措手不及,。短債發(fā)行增加可能推高固收市場的波動性,，收益率曲線將趨于陡化。資金將涌向前端曲線以吸收新增短債供應(yīng),，利率波動性恐進一步加劇?？紤]到自身作為準貨幣政策制定者的角色,，財政部還需要考慮為支撐股市而扭曲發(fā)行結(jié)構(gòu)的行為是否恰當。
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