泡泡瑪特為何火爆潮玩經(jīng)濟的崛起

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2025-06-18 21:00:31 經(jīng)濟觀察報

資深投資經(jīng)理王海濤在上海某中型私募機構(gòu)的晨會上,，對同事們表達了對一家賣塑料玩具公司的高估值的不解,。這家公司就是泡泡瑪特，以盲盒和Labubu在泰國及北美市場的火爆而聞名。2025年6月10日,，一款初代藏品級薄荷色的Labubu以108萬元人民幣成交，同一時刻,，泡泡瑪特股價飆升至246港元,，市值突破3300億港元。隨著股價上漲,，創(chuàng)始人王寧的身家也大幅增長,，甚至成為河南新首富。

泡泡瑪特為何火爆

這一系列消息將泡泡瑪特推上了資本市場的風口浪尖,，讓許多基金經(jīng)理感到錯愕,。兩年前，泡泡瑪特還處于股價低谷,，不少基金經(jīng)理紛紛割肉離場,。如今，這家曾經(jīng)被冷落的“潮玩”巨頭卻成為資本追逐的新寵,。這場資本狂歡背后,，反映了基金經(jīng)理們長達四年的認知撕裂與信仰重構(gòu)。

泡泡瑪特在二級市場的資本故事始于2020年12月11日,，上市首日股價飆升至77.1港元,，市值突破千億港元。然而,，好景不長,，由于市場對其商業(yè)模式的質(zhì)疑以及業(yè)績增長的不確定性，泡泡瑪特的股價在2021年后一路下跌,，到2022年10月,，股價一度跌至10港元以下，市值縮水超過90%,。這一時期,，一些基金經(jīng)理因股價持續(xù)下跌開始懷疑其商業(yè)模式和未來前景,，選擇減倉或清倉。

隨后的2022年末至2024年初,，泡泡瑪特股價進入橫盤整理期,。盡管股價低迷，公司并未停滯不前,，進行了包括深耕IP多元化,、加速全球化布局等內(nèi)部調(diào)整。至2023年,，泡泡瑪特旗下SKULLPANDA和MOLLY兩大IP營收均突破10億元,，海外市場收入同比增長135%至10.66億元人民幣，占總收入比重達到16.9%,。

對于泡泡瑪特的投資,，內(nèi)部投研分歧格外明顯。一些基金經(jīng)理低估了Z世代消費邏輯的顛覆性,。例如,，“90后”研究員李薇指出，Z世代用戶更愿意為情緒價值支付溢價,，但這一觀點遭到部分基金經(jīng)理的質(zhì)疑,。王海濤認為，傳統(tǒng)消費行業(yè)的確定性最強,，但泡泡瑪特的商業(yè)模式使得這一套打法幾乎失靈,。

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