泡泡瑪特的邏輯悖論,越來越強(qiáng)烈了…泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧的財(cái)富近期縮水，距離他成為河南新首富不到兩周,。6月17日,，泡泡瑪特股價(jià)暴跌6.04%,，市值蒸發(fā)約223億港元,。王寧持有48.73%的股份，單日損失約100億元,。

然而，王寧似乎早有預(yù)見,。2024年10月,，他減持了2170萬股泡泡瑪特股份，套現(xiàn)約14.3億元,，持股比例從50.34%降至48.73%,。以6月11日市值計(jì)算,，王寧的紙面財(cái)富達(dá)到1623億元，單日損失100億并不顯眼,。

泡泡瑪特的歷史顯示，其股價(jià)曾經(jīng)歷過大幅波動,。2020年底上市時(shí),，發(fā)行價(jià)為38元，最高開盤價(jià)達(dá)到80元,，但到2022年四季度跌至歷史最低點(diǎn)破10元,。其中,，2022年7月至10月跌幅尤為明顯,，從39元跌至9.95元。

大跌與當(dāng)時(shí)的大環(huán)境有關(guān),，但也與行業(yè)過熱和監(jiān)管加強(qiáng)有關(guān)。2020年底,，隨著泡泡瑪特港股IPO后的資本放大效應(yīng),，大量盲盒類公司涌現(xiàn)，整個玩具行業(yè)出現(xiàn)過熱趨勢,。2022年,，上海市市場監(jiān)管局發(fā)布《上海市盲盒經(jīng)營活動合規(guī)指引》，市場監(jiān)管總局也發(fā)布了相關(guān)規(guī)范指引,。同年,，泡泡瑪特進(jìn)入經(jīng)營低谷，全年?duì)I收增長僅2.8%,，凈利潤下降44%,。

在網(wǎng)絡(luò)流傳的一個十年前的訪談中,，泡泡瑪特早期天使投資人麥剛顯得大開大合,，而王寧則更像職業(yè)經(jīng)理人。兩人之間有一種惺惺相惜的關(guān)系,。王寧畢業(yè)于鄭州西亞斯學(xué)院廣告專業(yè),，雖然有營銷背景，卻表示“不擅長講故事”,。他的“無用理論”最近被熱議,，認(rèn)為東西要“沒用”才能永恒，才能成為藝術(shù),，才能讓人無限購買,。他舉了兩個例子來說明這一點(diǎn),。

王寧的管理風(fēng)格被評價(jià)為“做決策快，做事慢”,，這種風(fēng)格被認(rèn)為注重長期品牌建設(shè),。泡泡瑪特的故事現(xiàn)在被互聯(lián)網(wǎng)熱議，營銷痕跡被淡化,，顯示出高明的營銷策略,。

早期資本獲利千倍。蜂巧資本在5月份清倉退出,，屠錚通過三次減持套現(xiàn)22億港元,，徹底退出股東行列。屠錚和麥剛通過早期投資獲得了巨大回報(bào),。紅衫資本和嘉御資本也在泡泡瑪特Pre-IPO階段參與投資,，幫助其實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張。目前,，十大股東主要是王寧及其家族信托,、高管持股平臺以及東方證券系機(jī)構(gòu)等。

泡泡瑪特宣稱構(gòu)建了一個強(qiáng)大的IP運(yùn)營生態(tài)系統(tǒng),，遍布30多個國家,，擁有100多個自有及授權(quán)IP組合。Labubu已成為“超級IP”,，泡泡瑪特正圍繞它開發(fā)動畫,、聯(lián)名產(chǎn)品等，形成IP生態(tài)閉環(huán),。全球化IP運(yùn)營需要全球化的高估值,，泡泡瑪特目前的市盈率是100倍，遠(yuǎn)高于普通消費(fèi)品公司和奢侈品公司,。

然而,，高估值也存在風(fēng)險(xiǎn)。泡泡瑪特坦承一個IP的生命周期最多4年,，高度依賴Labubu系列可能帶來業(yè)績和股價(jià)的巨大影響,。此外，監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)也可能影響市場情緒,。

IP潮玩市場正掀起一場資本狂歡,。作為中國首個登陸資本市場的潮玩企業(yè)，泡泡瑪特自2024年2月起至今股價(jià)漲超1100%,。這輪股價(jià)暴漲的原因包括公募資本扎堆和拳頭IP產(chǎn)品Labubu的成功營銷,。泰國籍韓國女團(tuán)藝人Lisa在社交媒體上曬出自己與Labubu的合影，瞬間引爆社交媒體。Labubu通過限量發(fā)售,、社群炒作和平臺交易,，變成了準(zhǔn)金融產(chǎn)品。

泡泡瑪特正在面對商業(yè)邏輯悖論,。IP產(chǎn)品的影響力想要爆發(fā)式增長就需要出圈,，但一旦出圈，原有核心粉絲會尋找新的IP,，導(dǎo)致銷售停滯,。泡泡瑪特計(jì)劃推出《LABUBU與朋友們》動畫劇集，并參與制作電影,，試圖學(xué)習(xí)迪士尼向大眾消費(fèi)品看齊,。然而，如何在稀缺的類金融屬性和大眾消費(fèi)品之間找到平衡,，將是管理層面臨的艱難抉擇,。